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　　一、美豆单产继续大幅下调的预期减弱

　　目前南美新豆已开始播种，但旧作已经基本销售完毕，国际大豆贸易来源主要来自美国，而美国陈豆库存已经微乎其微，国际贸易市场期待美豆10月份开始集中收获、上市。但今年美豆新作大幅减产已成定局，且截止到目前，新豆预售量已超一半，后期销售压力并不大。由于中国近两月有国储及新豆上市的供应，基本满足近期的需求，再加上国际大豆价位太高，所以进口暂放缓，对美豆出口略有阻滞，美豆动能显不足呈现高位回调，但后期在国内市场消耗完国储大豆及新豆供应后，进口有望恢复，届时美豆出口仍有望恢复，将对盘面继续构成支撑，届时豆类盘面仍不排除拉涨的可能。按照目前国储大豆1000万吨，新豆 4、500万吨的压榨供应来算只能满足油厂2-3个月的需求，8、9、10三个月中国进口放缓，而 11月后进口仍还是有望恢复的。

　　二、南美的产量与种植面积将会成为市场的关注焦点

　　后期10 月份开始播种的南美大豆丰产的预期非常强，可能性也非常大，届时将会缓解大豆供需趋紧的态势，豆类市场将会渐显压力。今年南美大豆播种面积较去年将有所调高，据美国农业部今年阿根廷种植面积预估为1970万公顷，较去年的1780万公顷增加9.6%；巴西种植面积预估为2650万公顷，较去年的2500万公顷增加5.7%。单产方面，根据天气预报，8、9月份厄尔尼诺向弱势厄尔尼诺发展，厄尔尼诺发生时，南美天气将呈现湿润，还是相对有利于大豆播种及生长的，今年南美大豆单产增加的可能也较大。面积及单产增加可能较大，新年度南美大豆产量将极大可能出现明显增加。

　　据美国农业部数据，2012/13年度阿根廷大豆产量将达5500万吨，较去年增加34%；巴西大豆将达8100万吨，较去年增加24%。南美大豆产量增加，那么国际大豆供应紧张态势届时可能会有所缓解。随着南美播种的临近，这种压力会逐渐被盘面反映，当然在南美大豆确定丰产前可能市场仍担心供应，因为可用的美国大豆库存确实比较低，盘面仍有一定的支撑。但如果后期南美大豆生长期确实风调雨顺，则这种压力将会完全释放在盘面上，届时盘面将面临全面转折。

　　三、饲料消费能否成为豆粕继续上涨的动力，有待观察

　　去年10月份开始生猪价格便不断回落，今年4月中旬全国平均猪粮比价跌破 6∶1的盈亏平衡点后，国家迅速启动缓解生猪市场价格周期性波动的调控预案，开展冻猪肉收储，5月份以来生猪价格下跌幅度逐渐缩窄，6、7月份企稳略升，养殖利润才较前期稍有好转。随着下半年密集节日效应(十一、春节等)的提振，生猪市场仍然有望出现像样反弹。不过鉴于之前存栏较高，供应整体仍充足的情况下，生猪市场出现大幅上涨行情的可能并不大，仅以反弹看待，随着明年春季需求淡季到来，生猪市场可能会继续回落探底。

　　虽然今年生猪行情不好，但养殖存栏整体处于高位，较去年同期呈现明显增加态势，显示其刚性需求，后期十一及春节可能会促成行情整体呈现反弹，存栏仍有望维持高位，对盘面仍会构成一定支撑，但春节过后的春季为生猪养殖淡季，存栏积极性将会下滑，对原料的需求可能会逐渐疲软，对豆粕盘面的支撑可能将出现松动。

　　四、资金对豆粕逐步撤离的概率正在增大

　　在豆类的这轮上涨中，资金起到了直接的推动作用。去年底今年初以来，美豆基金净多单增持非常明显，说明大型机构对盘面走势的高度看涨。据CFTC统计，美豆基金净多单从年初的4万手增加到5月份近25万手的峰值，豆粕基金净多单一度从年初的负值增加到5月份近 10万手的峰值。不过5月份之后基金净多单出现不断减持，而价格继续走高，资金开始与价格走势出现背离迹象，说明市场可能正在经历最后一轮上涨，后期很可能将面临转折。

　　五、技术分析

　　连粕于8 月下旬突破历时一月之余的上升三角形整理，继续上行至4200后承压回调，下方支撑3830-3850。

　　六、后期走势

　　结合基本面来看，伴随着近期美国出现降雨，2012年美豆收获在即，后续产量继续调低的空间有限，美豆减产的炒作应该说已基本告一段落。受中国大豆进口放缓拖累，近月美豆出口需求亦出现下滑，豆类盘面失去相应支撑，出现高位回调。但在南美大豆播种及确定丰产前，国际大豆库存处于历史低位水平，供应仍非常紧张，而中国下游需求在春节前仍存刚性，一旦经过近期消耗在11月之后中国大豆进口仍有望再度恢复，期间仍不排除豆粕的最后一轮拉涨行情。

　　七、操作建议

　　以250万资金为例，初始建仓比例为30%左右，在豆粕1301、1305合约进行卖出交易，

　　初始开仓各100手，跌至加仓附近加仓一次，若下跌至目标区间获利平仓。

　　如果上涨至止损价格区间则止损。

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