首创期货：需求驱动乏力棕榈颓势难改

http://www.sina.com.cn 2012年10月15日 14:23 首创期货

　　随着美中西部大豆提前收割，占全球产量半数以上的北半球大豆集中上市，油脂阶段性供应充裕大局落定，市场逐渐将注意力转向中国等需求国家。然而，受累内外交困的宏观经济环境，国内油脂终端消费屡屡呈现旺季不旺的特征。加之国家对食用油提价的政策性调控，油厂及贸易商承接动能亦受到限制。眼下告别“双节”小长假，距离春节的消费高峰期存在一段空档期，油脂或延续弱势调整，逐步释放季节性压力。

　　(一)棕榈基本面惨淡，豆棕价差逆势上扬

　　“地沟油”泛滥引燃餐饮业消费信任危机，`11年三季度公安部破获特大地沟油案件，吹响了消灭地沟油的集结号。强化食用植物油安全也对调和油提出了更高质量的诉求。棕榈油因其价格优势，曾经是食用油企业进行油品搀兑的首选。但囿于棕榈油熔点较高(以24℃为主)，低温环境下会发生凝固，加之精炼技术要求高，小品牌油企一方面想控制成本，又担心被牵涉地沟油事件，因而多数放弃了使用棕榈油来生产调和油。

　　棕榈油中端市场承接力度不足，加之前期信用证融资导致其港口库存居高不下，双方面共同打压导致`12年夏季棕榈油“旺季”特征未能显现。其间，豆棕价差非但没有如以往迎来季节性回落，反而一路上扬，刷新`09年以来高点。截止9月底豆棕1月合约价差飙升至2252元/吨(见图1)。

　　依据MPOB月度产销数据，9月份马来西亚棕榈油出口不振，而产量大幅飙升(17.4%)创纪录高位248万吨。接下来，10月份通常是马棕油产量高峰期，供应面压力有增无减，库存料难回落。

　　图1、DCE豆/棕油主力合约价差走势

　　*数据来源：文华财经

　　图2、马棕油产销变动趋势

　　*数据来源：MPOB

　　(二)政策干预喜忧参半，棕榈走势难言乐观

　　继全球最大棕榈油生产国印度尼西亚下调其精炼油出口关税之后，马来西亚商务部周四批准了削减毛棕榈油出口税率的决议，计划由原先的23%调整至8-10%，以辅助国内棕榈油加工商保持竞争力，并为中国等消费国家提供价格更为低廉的商品，具体下调规模截止目前悬而未决。马棕油出口关税下调有助于刺激其出口。换个角度，这将加大我国棕榈油的“去库存”压力，对于国内处于淡季的油脂消费而言无疑是雪上加霜。

　　除了刺激棕榈油出口，马来西亚与印尼携手在棕榈油产量以及工业消费上做文章。有相关官员称，两国合作可能会“减少种植园扩张面积，或者通过刺激生物柴油的使用来增加棕榈油消费”。笼统分析，两种途径均着眼于行业较长时期的发展，对于马棕油短期期价的提振则更多停留在心理层面。

　　(三)油厂压榨收益急跌，考验大豆成本支撑力

　　囿于油粕现货价格回落，各地油厂压榨利润急剧萎缩。依据国家粮油信息中心统计数据测算，9月初山东、江苏、辽宁地区油厂压榨利润分别在107.45、77.45、547.15元/吨。10月10日，辽宁地区国标四级豆油出厂价报在9250元/吨，普通蛋白粕出厂价在4000元/吨，考虑120元左右的加工成本，当地油厂压榨亏损93.75元/吨，远低于近两年压榨收益均值-10.38元/吨。一个月的时间，辽宁地区油厂压榨收益跌幅高达640.9元/吨，山东、江苏等沿海地区压榨利润分别下滑295.38、231.15元/吨。油厂压榨普亏，打压其加工及囤货积极性。

　　另一方面，东北地区新豆开秤，农民并不急于出售，购销双双不旺。据悉，眼下黑龙江地区大豆收购以商品豆为主，价格在2.35-2.4元/斤(水分14%)。临储大豆拍卖方面，截至目前国储`09年大豆完成抛售，`10年大豆存储时间短，榨油质量较高，因而价格表现出一定刚性。10月11日，安徽粮食批发交易市场拍卖的`10年大豆成交均价为4492元/吨，较当日销售的`09年大豆高出168元/吨。抛豆价格高企，势必打压中间商承接热情，`10年大豆计划销售187176吨，实际成交11338吨，成交率仅为6.06%。交投不活跃若持久，将会削弱大豆作为成本的潜在支撑作用，豆油期价存在下行风险。

　　图3、代表地区大豆压榨利润走势