中衍期货：供需略显宽松玉米上方压力仍存

http://www.sina.com.cn 2012年10月15日 10:17 中衍期货

　　¦ 宏观分析

　　国际经济

　　全球各主要经济体开始呈现出分化。美国作为全球第一大经济体，美国的复苏在2012年4月正式结束，而经过短暂的衰退后再次走上复苏之路；欧洲深受实体经济衰退和债务危机的双重夹击，实体经济持续衰退，在经过长期的衰退后，随着欧洲央行推出无限量冲销式购债方案，债务危机有所缓解，先行指标制造业PMI数据显示出复苏的苗头，能否形成复苏态势还需进一步验证。全球性的量化宽松政策，对于经济会有正面的提振作用，但其效果不宜期待过高，整体经济环境较之前的全面衰退有所好转，四季度宏观面偏暖的概率较大。

　　图1各主要经济体制造业采购经理人指数一览

　　数据来源：Wind咨询、中衍期货

　　国内经济

　　国内方面，漫长的衰退期可能接近尾声，部分先行经济指标发出复苏信号。目前房地产调控仍然是高压状态，收入分配两极分化导致国内消费低迷，部分产品存在生产过剩的压力。但是中国经济的衰退期已经持续27个月，相关经济指标回落幅度较大，以上风险在时间上和空间上释放较为充分。目前地方投资热情高涨，中央和地方的投资规模总额已超20万亿，通货膨胀有可能重新抬头。外部环境在欧美第三次量化宽松的支撑下也企稳回升，四季度国内宏观面偏暖的概率较大。

　　图2 GDP结合CPI与PMI判定投资周期

　　数据来源：wind资讯、中衍期货

　　¦ 供需分析

　　供应方面——美国供应偏紧国内略显宽松

　　美国农业部公布的9月USDA报告预测，2012/13年度世界玉米产量将达到841.06百万吨，期末库存为123.95百万吨，较2011/12年度减少了35.62百万吨，终结了连续6年的增产，期末库存相应下调了15.65百万吨。根据数据判断，本年度玉米供应情况仅比2011/12年度稍差，总体上看产量仍处第二高位。相比而言库存的表现较差，创下近6年新低，本年度全球玉米供应格局偏紧并未得到改善。

　　本年度美国遭遇50年不遇的大旱，严重影响了美玉米的产量，根据美国农业部的预测数据显示，美国2012/13年度玉米产量为272.49百万吨，比2011/12年度下降41.43百万吨；期末库存量18.63百万吨，比2011/12年度减少11.37百万吨。美国已经连续三年玉米产量大幅下降，且本年度由于干旱天气导致的减产对美玉米产量的影响较为严重，本年度美玉米产量已经相比倒退到了2006年的历史水平。而美玉米的库存水平则表现更差，为近17年最低库存量，供应严重偏紧。

　　反观国内市场，由于我国玉米产量逐年增长，本年度产量再创新高。数据显示中国2012/13年度产量200百万吨，比2011/12年度上涨7.22百万吨，期末库存量为60.2百万吨，比2011/12年度上涨0.8百万吨。我国产量连年增长，本年度更是再次丰产。同时，我国的玉米供应基本是自给自足，进口量占比较少。相对应，我国的玉米库存量虽然与去年基本持平，但是仍处于近年库存的高位，供应格局相比较宽松。

　　图3 全球玉米产量和期末库存

　　数据来源：WIND 资讯、中衍期货

　　需求方面——全球玉米供需偏紧

　　美国农业部公布的9月USDA报告预计2012/13年度世界玉米消费量在856.7百万吨，相比2011/12年度下降了7.96百万吨。库存消费比为0.14，与上年度0.16相比小幅回落0.02个点。本年度全球各主要经济体增速均不用程度的有所放缓，经济下行风险加剧引发了需求的减少，本年度国内消费总计终结了消费数据连续多年的增长趋势。相比而言，库存消费比由于全球库存的大幅下降再创15年新低，全球玉米2012/13年度供需严重偏紧。

　　美国的玉米消费量已经接连两年大幅下降，根据美国农业部的预测数据显示，美国2012/13年度玉米国内消费量为254.01百万吨，比2011/12年度下降20.07百万吨；库存消费比为0.07，比2011/12年度减少0.04个点。美国的国内消费量已经下跌至近6年新低，比08年金融危机时还低。而观察库存消费比则会发现，美国本年度的库存消费比已经是近17年新低，供需极度偏紧。

　　国内市场，由于我国玉米消费量连续多年持续增长，消费量再创新高。尽管本年度我国经济增速也逐步放缓，但并未影响到玉米国内消费量的增长。数据显示中国2012/13年度国内消费量为201百万吨，比2011/12年度上涨13百万吨，库存消费比为0.3，比2011/12年度下降了0.02个点。本年度的供求相比去年而言稍微偏紧，在近5年中的库存消费比数据也仅仅高于2010年，供需关系也略偏紧。但是和本年度全球玉米供需状况相比还是略显宽松的。

　　图4 全球玉米国内消费总计和库存消费比

　　数据来源：WIND 资讯、中衍期货

　　消费方面--饲料需求增速放缓

　　近期禽蛋类价格微幅回落、猪肉价格暂时止跌横盘微幅增长、仔猪价格持续下降和生猪存栏量仍在不断攀升，前期的饲料消费表现仍然中规中矩。猪粮比和养殖利润有好转的趋势存在，但猪粮比仍在6以下。尽管小麦有部分替代作用，但是生猪存栏量没有大幅下降，玉米总需求量没有大幅减少。从四季度开始，由于市场上猪肉的供应需求可能随着新年的到来而逐步增加，多数肉猪将会逐渐出栏，伴随着出栏量的增长，和近期较低的猪肉价格以及猪仔价格引发的农民养殖情绪下降，生猪存栏量可能开始下降，玉米的需求增长速度在四季度可能面临放缓局面。

　　图5 全国鸡蛋价格