中融汇信：焦炭短线看涨长线看空

http://www.sina.com.cn 2012年10月14日 22:39 中融汇信期货

　　市场回顾

　　从焦炭商品指数来看，焦炭期货从今年2月开始焦炭一直震荡下滑至1290元/吨，至9月初开始反弹。国内公布的经济数据疲软，煤炭港口库存积压，钢厂对焦炭需求下降打压焦炭价格。进入九月发改委通过近万亿基础设施建设，美国QE3政策推出，市场受提振焦炭开始反弹，但除下游钢厂阶段性补货外，焦炭需求也没有太大的起色。焦化行业本身的产能过剩，焦炭长期依然看空。

　　图1：焦炭指数日K线图

　　来源：文华财经

　　一，全球经济疲软

　　从主要经济体的PMI指标来看，制造业的疲软，宏观经济不景气。中国加大财政支出，对于市场形成短期利好因素。

　　图2：主要经济体PMI指标

　　二，焦炭的基本面

　　1. 现货价格小幅上涨，期现价差逐步缩小

　　自焦炭期货上市之后，现货整体运行还是比较平稳的，今年焦炭现货价格开始下滑，到9月之后小幅回升。目前期货和现价之间的价差逐步收窄。

　　图3：焦炭现货价格

　　图4 焦炭期现价差

　　来源：wind、中融汇信

　　2. 成本

　　从成本的角度来看，冶金焦和焦煤之间的价差自2010年至今的多数时间内都维持较低的水平，09年曾经有过一段利润较为丰厚的时间。2012年7月至今，冶金焦的价格小于焦煤成本，副产品甲醇价格较高，拉动副产品销售利润尚可。甲醇价格上半年在2950元/吨左右运行，近日下滑在2600附近，冶金焦与焦煤成本之间价差为负值，无利润可言。但从图5也可看出今年9月后冶金焦与焦煤成本之间价差在缩小，在缓慢改善。

　　图5：炼焦企业成本分析图

　来源：wind、中融汇信

　　3. 需求

　　产量方面，焦炭/生铁比例也基本与2009、2010年同比类似，按照历史经验在8-9月份达到年内高点，但最近两年内焦炭/生铁比例的波动性放大，均值下降，整体而言需求的增速较供给略高。从下游产品产量的同比增速来看，钢筋产量的波动性明显较强，这与螺纹钢炉型较小，产量调节能力略强一致。上、下游产品产量同比增速在回落，粗钢产量同比暗示着终端消费需求的增速不尽如人意。各地保障性住房的开工率达60%以上，后市值得预期的空间不大。房地产市场的各项调控措施也没有放松的迹象，整体建材市场的氛围都不是很乐观。从这个方面看，后期钢材的旺季拉动价格上行的概率不是很大，可能更多的只是支撑价格。

　　图6：需求前景不佳