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　　虽然美豆减产已成事实，但从油脂的情况来看，我国国内仍有充足的油脂储备，而国家定向抛售大豆也缓解了供给端的压力。从需求端来看，面临政府约谈限价等压力，食用油价格定向报告机制也限制了油脂价格的上涨。从油脂期价来看，近期上涨并不流畅，期价有所反复。油脂仍处跟随随性阶段，油脂强弱的转换或仍需时日。豆油期价面临前期密集成交区的压力位，11年近半年的震荡区间较难突破。后期易跌难涨。

　　国储抛售缓解市场紧张。

　　今年美国大豆减产已经成为众所周知的事实。2011/2012年南美产量共较上一年度减产约1800万吨。而2012/2013年美国产量预计为7326万吨，约减产990万吨。这意味着从2012.4至2013.4这一作物年度，世界大豆总的供给量约2.26亿吨，较上一年度减少3093万吨，减少幅度约12%。这也奠定了2013.4月份南美大豆上市之前豆类严重供需偏紧的状态。Pro Farmer公司年度田间巡查报告使得市场对9月份单产数据关注度上升。美豆结荚期接近尾声，关键生长期已过，预计9月份美农会对作物受损情况作一步修正，美豆单产更接近终值。

　　但从我国国内的情况来看，国储近期抛售力度不断加大。国储在7月份共抛储大概约127万吨左右的大豆，而8月份至今拍卖量约120万吨。而中国每月的压榨量大概为500万吨，8月份抛售的大豆量约占了24%。这进一步说明国家的调控力量还是相当之大。

　　国储大豆销售情况

　　大豆和植物油进口量环比均增加，进口高峰期并未到来。

　　虽然现在市场传言8、9月份大豆进口量锐减，但仔细分析我们认为中国大豆进口量并未出现减少。2012年1至7月份大豆进口量共3492万吨，比去年同期约高20%。以进口商08月01日-15日的报告数据为基数，8月份预报到港453.18万吨，下月预报到港385.01万吨。虽然从环比来看，8、9月份大豆到港量大幅下滑，从同比来看，453万吨、385万吨的进口量比去年同期略增。目前现货市场或许并没有所担忧的那么严重。但后期随着北美大豆上市，11、12、1月份则为中国大豆进口量的高峰期，美豆减产的影响或在这几个月显现。

　　从植物油的进口来看，2012年1-7月我国累计进口食用植物油400万吨，同比增长17.9%。从分油脂类别来看，棕榈油进口310.6万吨，同比增3.6%；豆油进口76.7万吨，同比增19.5%；棕榈油的产量高点出现在10月份，目前处于马来西亚棕榈油的增产周期。菜油进口61.8万吨，同比增111.8%。从菜油来看，加拿大菜籽今年产量达到1630万吨，较去年增加15%，而且加拿大菜菜油的成本仅为10800元/吨左右，较国产菜油便宜400-500元/吨，进口极具优势。因此无论是从油脂的进口还是大豆的进口量来年地，中国仍处宽松。

　　油脂储备充足，供给宽松。

　　目前国内豆油商业库存量在117万吨左右，港口棕榈油库存维持在75万吨上下，均为历史相对高位。菜油连续的收储政策也使得国储手中有大量的菜油，江苏、浙江等12个油菜籽主产区各类粮油企业累计收购2012年新产油菜籽562万吨，比上年同期增加85万吨；其中国有粮油企业收购385.4万吨，占收购总量69%，中储粮总公司委托收储企业在江苏、安徽等11省累计收购国家临时存储油菜籽356.8万吨。

　　菜油450多万吨的国储加之75万吨左右的棕榈油港口库存均对期价构成压力。一方面是因为将过450万吨的储备油为国储库容构成巨大压力。另一方面国储中有将近一半为陈菜油，菜油的保质期将近，也有抛储的必要。

　　豆粕作为蛋白类饲料，可替代性较小，且菜粕、棉粕等同样也供需偏紧，粕类基本面较为坚挺。但食用植物油可替代性较强，且油脂储备较为充足，目前粕强油弱或仍持续一段时间。虽然世界粮油价格不断上涨，但我国国内食用油的供给相对充足，而且目前国储正在拍卖大豆，也起到了平抑价格的作用。另外国家也建立了食用油报告机制，加强了对食用油的价格监管，在这种情况下，食用油现货价格预计并不会有太大的上涨空间。

　　北方期货 马占利