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　　进入9月份以来，随着美国大豆主产区的降雨对部分成熟较晚的大豆单产有所提升的预期不断增强，以及随后美国收割工作的顺利推进，从实地的收割情况来看，单产并没有想象中那么糟糕，内外盘豆类品种均出现见顶回落。同时9月底美国农业部公布的季度库存报告数据显示，虽然库存较去年同期水平大幅降低，但美国农业部公布的库存数据好于此前的市场预估均值，因此市场苦苦期盼的国庆后的豆类反弹行情迟迟未现。

　　尽管短期内从供给角度看豆类市场压力较大，但我们可以看到美国大豆供应仍呈现偏紧的格局。而南美的大豆最早也要在12月份才能进入市场，在这之前，全球大豆供给还是主要来自美豆。

　　美豆的减产已经成为不争的事实，国内的大豆产量也令人堪忧。根据东证期货农产品小组东北最新的考查情况来看，虽然各地的天气良好使得单产情况有所提升，对于大豆的平衡表在春季调整的基础上再度作出了调整，将黑龙江和内蒙的产量向上做出修正，初步估算全国大豆产量上调至1277.4万吨，但是由于种植面积下降，总产量较上年还是下降了近300万吨。

　　在南美和美国减产的大背景下，中国大豆减产无疑是雪上加霜的，但是全球油脂的需求量仍呈现出逐年刚性增长的态势，尤其是在第四季度，往往会爆发出季节性的消费高潮。由于此时北半球处于低温状态，食用油脂需求旺盛，另外第四季度更是传统节日集中的时节，国内有元旦、春节油脂的备货需求，国外则有圣诞、元旦的大量油脂消费，此外还有印度灯节等重要节日都会增加油脂的消费量。大豆的供应吃紧与油脂需求旺季形成一定的反差，这也为目前的豆油价格将会在四季度消费旺季反弹提供支撑。

　　另外，由于前期美豆价格持续攀升，国内买家都有意减少大豆采购量，进口大豆的到港量出现明显降低。根据国家粮油信息中心根据进口大豆装船情况统计，9月份我国大豆进口量在410万吨左右，虽然略高于商务部预报的385万吨，但是也是明低于显8月份450万吨的到港量，连续第2个月下降。而进入10月份，到港量预计会继续减少，加上美豆价格偏高，之前有意消耗前期库存，将使得的港口库存很难出现明显反弹。

　　国内油厂压榨利润近几个月呈现出上升态势，进口大豆压榨虽然仍旧亏损，但亏损额度在逐步缩小，国产大豆压榨利润更是达到历史较高水平。随着压榨利润的抬升，油厂的开工积极性也有所增加，受到近两个月油厂开工率维持高位的影响，大豆港口库存快速回落至576万吨，去年同期为678万吨，库存压力有所缓解，且油厂开工现状良好的势头将会在四季度得以延续。

　　另一当面，毋庸置疑的是豆油自9月以来的下跌在很大程度上受累于棕榈油库存持续高位。但是，我们可以看到棕榈油的产量季节性十分明显，一般在每年的10月份到达顶峰后开始进入季节性减产周期，预计今年这种季节性也会继续存在，而中国方面也会随着棕榈油淡季的到来库存有所消耗，这也会支持国内的油脂价格相对坚挺。但目前来看棕榈油相对于豆油价格还会维持弱势，预计将于明年初，豆棕价差会有所收窄。

　　随着时间进入10月，国内外大豆都将进入最后的定产阶段，从惯例上来看，10月的供需报告当中的产量会对市场有较大的影响。但是，9月的快速下跌已经提前消化了单产数字偏好的预期，伴随随着市场利空消息的持续释放，预计豆类，尤其是豆油会在急速下跌中呈现出技术性反弹的机会，而且如果供需报告报告内容并不如市场预期那样利空，那么报告公布以后空头将会遭遇多头强有力的反击。

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