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　　国内大商所棕榈油期货在创下自2010年以来两年新低6838元/吨之后，10月9日迎来了投资者久违的小幅上涨行情。这波自9月初开始的暴跌行情暂时告一段落，短短一个月的时间里，国内棕榈油1301合约期价快速下跌超过1500元/吨，迄今价格才刚刚有所企稳。

　　外围市场棕榈油价格的大幅下挫，也导致国内棕榈油价格全线下跌。天津港24度精炼棕榈油集中报价在6900元/吨左右，张家港24度棕榈油报价在6800-6850元/吨左右，广州港报价在6650元/吨左右，成交清淡，基本全线跌破7000元/吨整数关口。

　　国内棕榈油进口减少

　　国内前三个季度，从马来西亚等东南亚国家进口的棕榈油同比减少了近20%。主要是由于我国国内棕榈油终端需求市场出现了结构性变化。

　　目前，我国棕榈油的年消费量在600多万吨左右，几乎全部依赖进口。有数据显示，目前我国进口的棕榈油(加上硬脂)中有近16%用于生产肥皂，36%用于餐饮及食品加工，20%用于方便面的加工生产，22%用于家庭食用，其他就是化工类用途占比。这就意味着大约有200万吨的棕榈油是用于餐饮及食品加工，而棕榈油的低熔点特性令其主要以掺兑散装油和中包装为主。

　　一般来说，调和油是以大豆油和棕榈油为基础油，另外再添加其他的油品调和而成。由于国家对调和食用油目前没有统一标准，因此各家添加的比例都不同。一般基础油在食用调和油的比重高达70%-80%，因此由于棕榈油较豆油更具有价格优势，棕榈油的搀兑量也就相对较高。今年国家高度关注食用油的安全问题，严禁小包装调和油中添加棕榈油，并且加大对棕榈油非法添加的打击力度。散装油需求下滑将使得国内棕榈油的搀兑需求大幅下滑，从而令进口需求有所下降。

　　短期内，棕榈油终端食用需求可能会被抑制，但大豆油、玉米油、葵花籽油等其他油品的需求相对会变大，最终达到一定程度的平衡后，棕榈油的需求便会逐步恢复。

　　棕榈油库存高居不下

　　我国是棕榈油的进口大国，中国进口数量的减少直接导致马来西亚等国的棕榈油库存高居不下。截至9月底，马来西亚棕榈油库存总量达到245万吨，创下该国库存新纪录。中秋、国庆长假期间，马来棕榈油期价曾创出2130令吉/吨的低点，为20个月以来的最低价格。

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)于10月10日公布了马来西亚9月库存，较8月修正值211万吨增加17.4%至创纪录的248万吨。9月库存增加超出市场预期的增加16.4%至纪录高位246万吨。10月份是印尼和马来西亚等主产国的棕榈油出产高峰期，预期库存压力将继续加大，为基本面定下偏空基调。

　　以下为MPOB公布的详细数据及市场预估：(单位：吨)

　　不过值得注意的是，在国内棕榈油期价不断下跌的过程，也是一个国内港口去库存化的一个过程。目前，国内棕榈油库存数量已经从7、8月份的100万吨水平降至目前的60万吨左右。四季度马来西亚棕榈油价格一旦企稳，棕榈油与其他油脂巨大的价差可能会吸引部分基于控制成本的采购行为介入，国内部分企业恐将有一定的补库需求。

　　棕榈油产量持续增长成隐忧

　　马来西亚和印度尼西亚占全球棕榈油供应的90%，伴随油脂消费量的提升，印尼和马来西亚最近十年产量持续、快速增长，2008超过豆油产量成为第一大油脂品种。在豆油近两年产量增长乏力的同时，棕榈油却保持着每年200万吨左右的增幅，其供应量的增长幅度已逐渐超过下游消费的增长幅度。

　　《油世界》曾表示，2012/13年度全球棕榈油产量将创下历史新高。印尼与马来这两大主产国的棕榈油木植面积增加，以及2013年全球成熟棕榈油木面积同比提高等因素共同影响，将使得全球棕榈油面临长期的供应压力，是抑制其价格的隐忧之一。

　　由于棕榈油木本身的生长特点限制，其产量变动周期较一般农产品要长，中长期供应压力使棕榈油期价弱势将呈现出一个长周期运行的特点。

　　另外，自2008/09年度开始，印度尼西亚已经跃升为全球棕榈油的第一出口国。近期印尼政府将9月毛棕榈油的出口关税下调至13.5%，为今年以来的最低水平，预计还将增加全球棕榈油的供给量。

　　尽管8月下旬马来西亚再度追加200万吨免税出口额度，但此举仅能刺激短期出口需求，后期马来西亚额度库存恐还将持续较长时间。但四季度天气应给予重点关注，如果届时产量下滑，可能引发市场对供给能力下滑的忧虑。

　　后市预期

　　后市，预计国内棕榈油价格短期将围绕在7000元/吨振荡。在需求结构发生重大变化之后，棕榈油价值将被市场重估，整体价格回落空间有限。十月的天气也应当是关注的重点，马来西亚棕榈油价格一旦企稳，国内部分企业的补库需求可能将带动国内棕榈油期价有一波小级别的反弹行情。

　　弘业期货农产品团队、 李维