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　　一、近期走势回顾：

　　受美国干旱天气导致大豆产量预期下调刺激，全球大豆价格在第二季度出现暴涨，美国大豆价格创历史性新高，进入第三季度后由于北半球大豆逐渐进入收获季节，同时欧债危机愈演愈烈双重利空因素打压，大豆价格在九月末出现一轮中期调整。美豆十月初跌至1550美分，较最高时价位跌接近15%。

　　图一：连豆1305价格走势图

　　数据来源：博易大师

　　国内大豆价格受国际影响也在第二季度出现一轮上涨行情，不过无论是涨幅还是节奏相比外盘略显疲弱，总结原因一方面因受到国家政策影响，另一方面豆类品种中豆粕是资金主要操作品种。所以大豆成为豆类中一个附属的品种。在进入第三季度大豆也出现了调整，不过幅度也比较小。

　　二、9月28日USDA季度谷物库存报告下降但好于预期

　　9月28日USDA公布的季度谷物库存报告，数据显示，美国9月1日止当季大豆库存较2011年同期下降21%至1.69亿蒲式耳，好于预期。其中农场库存量为3830万蒲式耳，年比减少21%；非农场库存量为1.31亿蒲式耳，年比减少21%。2012年6月至8月大豆消费量为4.98亿蒲式耳，年比增加23%。基于对年终库存预测、出口和压榨消费数据以及农场数据的分析，2011年美国大豆产量上调至 30.9 亿蒲式耳，较此前预测上调 3750 万蒲式耳。种植面积上调 70 万英亩，收割面积上调 14万英亩，达到7380万英亩。2011年大豆亩产上调至41.9蒲式耳，较此前预测上调0.4蒲式耳。

　　图二：全球大豆库存

　　数据来源：布瑞克

　　由于美国遭遇数十年来最严重的旱灾威胁今年大豆产量，库存低于去年同期水平属正常，全球豆类供应仍呈现偏紧格局。但由于美豆库存好于预期，报告中性偏空，同时好于预期的库存也将加重市场对美国农业部或将在10月报告中上调美豆产量的预期。

　　三、黑龙江新大豆已收割60% 后市面临压力

　　进入9月份以后，间歇势的降雨影响了黑龙江农作物的收割进度，但是推迟了早霜的危害，也是为明年春播提供良好基础。10月5日黑龙江部分地区出现了早霜，比正常年份晚15天左右，国庆期间部分地区难得天气晴好，温度略有回升，农民抓紧收割大豆，目前黑龙江大豆已经收割50~70%左右，从收割后测产看，比较好的340斤/亩，差点240斤/亩，平均270~290斤/亩。

　　四、2013/14年度巴西大豆产量有望增至8200万吨

　　据美国农业部海外农业服务中心发布的最新参赞报告显示，2013/14年度(2月到次年1月)巴西大豆产量有望达到8200万吨，高于于2012/13年度的产量6650万吨。参赞称，2013/14年度巴西大豆出口量将达到3850万吨，相比之下，2012/13年度为3110万吨。大豆加工量预计为3850万吨，相比之下，2012/13年度为3520万吨。参赞还表示，2013/14年度巴西大豆期末库存预计为210万吨，相比之下，上年为200万吨。

　　五、CFTC大豆持仓量下滑 季节性收割打压价格

　　截止10月2日美国商品期货交易委员会统计表明，CBOT大豆总持仓量为721122手，较上周减持3907手。其中，非商业多头为266937手，较上周减少2511手；非商业空头为53450手，较上周增加 1688手；非商业套利为92480手，较上周减少3216手。商业性多头为296025手，较上周增加6398手；商业空头为495448手，较上周减 少555手。多头总持仓(包括套利)为655442手，较上周增加671手；空头总持仓(包括套利)为641378手，较上周减少2083手。受到北美大豆收割进程加快以及南美种植前景良好因素打压，美豆价格在长假期间下滑。

　　图三：CFTC美豆持仓情况分析

　　数据来源：布瑞克

　　六、国内九月大豆进口情况分析

　　商务部日前发布大宗农产品进口信息(油脂油料)公告称，9月份进口大豆预报到港量为423.27万吨，高于早些时候估计的384.71万吨。其中，9月上半月中国进口大豆实际到港量为230.53万吨，估计10月份进口大豆到港量将回落至276.10万吨。本期进口实际装船46.77万吨，本月进口预报装船166.41万吨，下月进口预报装船216.54万吨。本期实际到港230.53万吨，下期预报到港192.74万吨。

　　图四：国内大豆港口库存

　　数据来源：万得资讯

　　七、未来走势展望

　　国内大豆短期内预计将会对大豆价格施加较大的心理压力，同时周四美国净公布最新的供需报告，将对大豆价格走向进一步做出指引。不过现阶段豆粕消费逐渐进入淡季，豆油库存仍然成为压制终端需求的一大利空因素。所以大豆在现阶段有继续调整的需要。初级目标在4500元。

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