渤海期货：利空炒作尾声 油脂有望止跌反弹(2)
三、国内豆油有望走出低谷
9月份以来国内豆油期现货市场大幅回落，从供给方面来看， 8月份进口小幅回落，豆油进口量为18万吨，大豆进口量为442万吨。受到近两个月油厂开工率维持高位的影响，大豆港口库存快速回落至576万吨，去年同期为678万吨，库存压力有所缓解。商务部预计9月份大豆到港预报为385万吨，10月份到货量仅为300万吨，四季度进口步伐将明显放缓。虽然从短期来看，双节旺季炒作暂告一段落，贸易商观望态度增强，导致豆油港口库存增加至125万吨。但从中长期供应来看，豆油仍然乐观，加上四季度正是年内消费峰值时间段，供应压力或将逐渐减弱，有利于豆油的止跌反弹。
图9：我国大豆港口库存 单位：万吨
图10：我国大豆豆油月度进口量 单位：万吨
数据来源：渤海期货研究院
从油粕关系上看，现货市场上张家港豆粕较8月下跌300元至4350元/吨，油粕比为2.14，虽小幅上涨但仍接近低点，上月同期为2.108，油值比也由上月的33.12%上涨至33.56%。豆粕现货价格大幅回落，油粕比和油值比双双止跌回升。节前猪肉价格有所回升，也是养殖户出栏的集中期，这意味着10月份之后生猪存栏率将有明显回落，而油厂开工率良好，库存趋增，或将限制后期豆粕走势，或有利于推动资金追捧豆油。
图11：油粕比和油值比走势
图12：豆油内外价差(现货价格-进口成本)单位：元/吨
数据来源：渤海期货研究院
我国进口豆油成本较上月大幅下滑800元至9812元/吨，导致进口内外价差环比下跌360元至463元/吨。虽然价差回落接近过半，但仍高于往年平均水平，而且也相对棕榈油具有成本支撑优势。也在一定程度上缓解了外围市场对豆油营造的利空压力。因此未来国内豆油市场处于短期偏空但中长期利多的氛围下，后期在国内油脂中将表现偏强。
四、国内棕油弱于豆油
国内棕榈油期货市场跌幅较深，从基本面上来看，8月份我国进口棕榈油34.8万吨，略低于上月的38.6万吨，去年同期的50.6万吨，虽然进口步伐放缓，但是受到需求趋弱的影响，港口库存止跌回升。截止9月底港口库存在77.1万吨，较上月增加3万吨，远高出往年同期水平。马来西亚船运机构SGS数据显示9月份1-25日装运马棕油28.4万吨，较8月同期增长47%，相对8月份装运速度明显加快，但仍慢于往年同期水平。由于印尼连续下调棕榈油出口关税，8月份之后我国进口印尼棕榈油的数量增加，9月份这种现象仍然持续。进入四季度国内棕榈油终端需求进一步放缓，进口量或难以有效提升，而进口国别的改变也不利于马来西亚棕榈油市场，进一步向国内传导利空。
图13：我国棕榈油港口库存 单位：万吨
数据来源：国家粮油信息中心，渤海期货研究院
图14：我国棕榈油月度进口量 单位：吨
数据来源：渤海期货研究院
从进口成本上看，目前棕榈油到港完税成本在7365.8元，较上月下跌660元，内外价差小幅回升85元至316元。与豆油相比，棕榈油的成本支撑较弱。10月份之后，应用普遍的24度和18度棕榈油进入需求低迷期，棕榈油在方便面等食品加工和工业需求中的用量下滑，需求不振成为后期抑制棕榈油市场的主要因素。因此整体来看，国内棕榈油市场面临多重压力，成本支撑下滑、供应充足、需求不振以及缺乏有效的外盘支撑使其后期走势偏弱，并弱于豆油。
图15：我国棕榈油进口成本和现货价差 单位：元/吨
数据来源：渤海期货研究院
五、 技术分析和展望
图16：大连豆油Y1305日线走势图
图17： 大连豆油Y1305月线走势图
数据来源：文华财经，渤海期货研究院
Y1305合约日线图上看，9000点支撑较强，MACD两线下行势头放缓，绿柱减短。KDJ三线处于超卖，并呈现金叉，短期豆油有超卖反弹的需求。月线显示技术指标仍需进一步修正，但黄金分割60%处即8805的支撑较强，万点处为短期阻力，中长期运行区间或为8805-10830。
图18：大连棕榈油P1301合约日线走势图
图19：大连棕榈油P1301合约月线走势图
数据来源：文华财经，渤海期货研究院
P1301合约日线图显示经过连日大跌之后，棕榈油短期技术指标处于超卖，或出现反弹，但前期盘整区间下沿7584处阻力较强，均线系统空头排列。月线图K线跌破黄金分割线50%即7180的支撑，后市在30%位置即6467处或有支撑，若能有效站稳则跌势有望放缓，否则将打开下行空间。技术指标显示市场空头仍占据主导，中期运行区间或在6460-7584。
总结：
整体来看，虽然全球经济仍跌宕起伏或给市场增添较多的波折，但是USDA报告炒作进入尾声，美豆出口前景向好和美豆、豆油供应紧张的基本面支撑下，市场有望止跌反弹。加之四季度为传统国内豆油消费鼎盛时期，需求增加将有利于豆油扩大反弹幅度。由于马棕油和国内棕油基本面相对利空，后期运行将弱于豆油。
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