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　　一。产能过剩决定成本定价

　　数据来源：中投期货 卓创资讯

　　如上图所示，尽管09年以来产能过剩情况得到缓解，但截至2011年底产能利用率仍为60.81%，国内电石法主导的PVC产能仍较为严重。据卓创资讯预计，未来几年的产能利用率仍处于较低水平。产能利用过低，生产企业规模不集中，决定了氯碱行业低利润的状态，而产品定价遵循成本定价。

　　二。高成本企业氯碱综合利润处于略亏状态  PVC难大涨

　　数据来源：中投期货 隆众石化

　　如上图所示，山东地区氯碱综合利润处于盈亏平衡边缘，整体略亏的状态。核算国内氯碱企业综合利润，山东与河南企业属于成本较高的企业，新疆、内蒙、宁夏、四川等西部企业属于成本较低企业，而综合利润是决定成本较高企业开工与否的决定性条件。因此，当前PVC与烧碱价格处于高成本边缘。而相对于拥有煤炭资源、石灰石资源或拥有电力成本优势的企业，PVC和烧碱价格仍有受压下行的空间。

　　数据来源：中投期货 卓创资讯

　　另外，我们要考虑的是独立电石企业利润情况，如上图所示，独立电石企业利润也处于略亏状态。受制于单项PVC利润的亏损较大，且今年西北电石企业陆续上马影响，独立电石企业利润多处于亏损的状态。

　　整体上，山东、河南外运电石的氯碱企业及独立电石企业处于略亏的境地，而新疆、内蒙、宁夏等地企业，因自有煤炭、石灰石及部分企业拥有自己的发电机组，成本下行的空间仍存在，但这些企业的资源属性导致资金获取成本及资金流没有任何问题，因此挺价意愿也较明显。

　　三。需求无亮点 PVC难小涨

　　数据来源：中投期货 WIND

　　商品房销售面积累计同比，已经连续6个月处于上行阶段，根据房地产开发投资资金来源与新开工面积的关系，后期新开工面积走好的概率加大。后期累计同比恢复反弹的概率大，但进入10月，北方房地产开发停工阶段，新开工面积基数下滑，因此，明年3月前，来自地产因素的利多影响较小。

　　今年开年至今，房地产调控的继续深入，导致新开工面积同比增长增速处于下滑局面，而PVC下游制品开工受制房地产不振，开工率低于2011年。后期，北方处于冬季，PVC的需求也将逐渐转弱。价格出现小涨的压力也较大。

　　数据来源：中投期货 卓创资讯

　　四。价格判断

　　数据来源：文华财经

　　二季度，全球经济工业生产数据连续走弱，全球经济处于下滑周期的获得共识。8月中旬后，美国量化宽松的预期逐渐转强，叠加欧洲购债计划及国内天量逆回购的政策共振逐渐主导工业商品价格，贵金属及资源禀赋较强的铜及橡胶走势反弹较剧烈。而相对于产能过剩严重的PVC，持续下滑的经济走势及僻弱的需求仍主导PVC价格，因PVC当前价格使得高成本企业处于略亏的境地，因此下行支撑也存在。且低成本企业的资金状况及贸易商的资金状况并未出现钢铁贸易企业的状况，恐慌性抛盘并未出现，厂家挺价仍存在较强的影响力。同时，进入冬季，PVC需求转入较淡的季节，年前生产企业为完成销售指标的运营压力对价格的潜在利空影响也存在。因此，整体上，昙花一现的反弹结束，后期进入成本压缩状态，价格走势缓慢隐跌的概率大，价格区间或处于6650-6150之间。

　　中投期货 刘东丰