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　　节后，受原油大幅下跌影响，塑料低开低走，跌幅达到2%，盘中击穿10500附近的支撑，走势偏弱，但是从期现价差可以看出，价差仍然为负，并有继续扩大态势，最高的价差已经接近500元，而现货价格仍比较坚挺，线性的市场库存偏低，总体看，期现价差的拉大势必将限制塑料的下跌空间，综合考虑宏观和现货等情况，空单先行平仓观望。

　　图一、塑料期现价差图

　　1、现货价格仍比较坚挺

　　节后第一天，华东地区在石化价格稳定支撑下，整体报价调整不大，线性多在10900-11000元/吨，高压2426H在11100-11200元/吨，部分进口料也多维持节前报价。由于西南公司低压原价挂牌，个别商家在询盘不多影响下，心态欠佳。不过市场整体货源不多，观望态势明显，实盘多商谈成交。预计明后天行情能明朗些。个别牌号价格有让利迹象。

　　华北地区市场报盘稳定，下游生产商节前无明显备货迹象，采购积极性不高，场内成交情况一般。

　　华北市场报价参考：大庆5000S报11100元/吨左右，6098报11350元/吨左右，2426H报11000元/吨左右，7A报12000-12050元/吨左右，中油7042报10850-10900元/吨左右，镇海7042报10850元/吨左右，齐鲁7042报10950元/吨左右(以上为含税报价)。

　　2、随着交割期的临近，塑料有买入套保以及买期货抛现货的套利冲动

　　从目前的价差来看，期货贴水现货近400元左右，如果能找到合适的对手方，市场将出现买入期货抛出现货的套利方案，如果价格继续下行，则市场可能会有买入套保的冲动，我们以买入期货抛出现货为例来计算一下套利成本，买入套利的最大成本为资金成本，考虑目前持有到交割期还有近3个月的时间，按照3个月来计算持有成本

　　3、成本分析

　　3.1、期货保证金利息；10345*5*0.11*6.10%/2*2/5=69元/吨(仓位按照五成计算)

　　3.2、现货成本：平仓交割后才产生现货成本，否则，现货卖空不产生利息成本和仓储

　　3.3、如果现货价格下跌，期现价差归零，则不产生增值税问题，鉴于塑料现货需求萎靡，供给充足，我们认为现货大幅飙升的可能性非常低，如果出现意外情况，比如原油大幅上升，导致现货价格飙升，则期现价差有可能会回归正向价差，则这一部分盈利可以 弥补增值税。

　　3.4、最低利润率计算：假设，价差10天内回归，期货平仓，现货买入，则现货产生成本。计算如下：

　　仓储：1*80*0.6=48

　　现货利息：10900*6.10%/2=332

　　450-69-48-332=1元/吨

　　3.5、最高利润率计算

　　如果刚好三个月或者80天回归，则现货市场的利息和仓储费用非常小，我们取0 来计算，则理论上的最大利润率为：

　　400-70=330元/吨

　　4、线性减产比较多，库存不高，对现货市场存在一定程度的支撑

　　图二：塑料历年产量图

　　数据来源：国贸期货

　　图三：进口量

　　数据来源：国贸期货   

　　2012年8月LDPE产量15.9万吨，比去年同月(14.9万吨)增加6.7%；今年1-8月总产量125.3万吨，比去年同期(122.0万吨)增长4.4%。2012年8月HDPE，产量27.0万吨，比去年同月(22.9万吨)增加18.0%；今年1-8月总产量207.6万吨，比去年同期(198.1万吨)增长4.8%。2012年8月LLDPE产量26.6万吨，比去年同月(30.1万吨)减少11.7%；今年1-8月总产量218.9万吨，比去年同期(243.9万吨)减少10.2%。

　　2012年8月PE总进口81.7276万吨，全年累计进口5084983万吨。LDPE8月进口15.45万吨。HDPE进口41.81万吨， LLDPE进口24.46万吨，

　　5、欧元区正式启动永久性援助基金

　　欧洲央行10月4日宣布，将主要再融资操作利率、边际贷款利率、边际存款利率依次维持于0.75%、1.50%、0.00%不变。欧洲央行行长德拉基强调，欧元是不可逆转的。对于经济方面，德拉基表示，当前经济仍处于弱势，轻度衰退将持续，受高能源价格和间接税增加的影响，今年通胀预期在2%以上，但明年会下降，欧元区的货币扩张速度仍然较慢，与通胀目标相符。同样当天召开利率会议的英国央行也维持当前利率和宽松规模不变。

　　10月8日，欧元区各国财长将正式启动永久性援助基金：价值5000亿欧元的欧洲稳定基金(ESM)，将被用于给陷入困境的欧元区主权国家放贷，同时换得受援国承诺进行财政和结构性改革，促使该国已失去投资者信任的经济重返正轨。ESM将增强欧元区应对主权债务危机的防卫能力，而目前危机的风暴眼是西班牙。

　　而西班牙一旦申请救助，则欧元区将启动宽松政策，对市场大宗商品构成利好。

　　6、美国宽松政策预期仍然强烈

　　美联储4日发布了9月中旬货币政策制定会议的会议纪要。纪要显示，萧条的就业市场以及对欧元区主权债务危机、中国经济增长速度放缓和美国“财务悬崖”的担忧情绪令美联储面临很大压力，促使其在此次会议上决定推出QE3。

　　在会议纪要中，虽然部分理事对QE3效果表示怀疑，并有可能更改量化规模规避负面影响，但对于宽松的倾向仍然较为明显，纪要还指出，美联储理事已经进行了一项实验，旨在建立一种“一致预期”，并同意在10月23日到24日召开的下一次货币政策 制定会议上就其结果展开讨论。这或意味宽松“一致预期”将加强。

　　综上所述：塑料期现价差拉大必将限制塑料的下行空间，同时，西班牙政府宣布了针对明年的总计400亿欧元的削减预算和增税措施。该方案可能为欧盟纾困行动和欧洲央行(ECB)购买主权债务铺平道路。一旦西班牙申请救助，则欧元区将启动宽松政策，而美国的宽松预期仍然强烈，对大宗商品构成支撑，而原油经过连续下跌后也存在向上反弹动能，综合考虑以上因素，我们认为塑料应该先行平仓获利了结来规避宏观和价差风险。

　　国贸期货