海航东银：油脂价差会否重现 耐心等待
豆油与棕榈油属于可替代商品，当其中之一价格过高时，另一种商品的替代性开始显现，其价格也将跟随上涨。这一特性决定了两种商品之间价差将存在一定的合理区间。而棕榈油较高的熔点又造成了其所特有的季节性淡旺季变化，从而使得豆油 – 棕榈油价差变化具备一定的季节性规律。
每年的3-5月份为豆油 – 棕榈油价差的相对低位运行区间；7-10月份为相对高位运行区间。
图1：棕榈油与豆油价差走势趋势图
数据来源：Bloomberg / HNA Topwin
第二章、豆油、棕榈油价差统计分析
一、棕榈油与豆油价差历史统计情况
图2：棕榈油01与豆油01价差处于历史极值附近
数据来源：Bloomberg / HNA Topwin
图3：棕榈油01与豆油01价差统计情况
数据来源：Bloomberg / HNA Topwin
图4：棕榈油01与豆油01比价关系
数据来源：Bloomberg / HNA Topwin
图5：棕榈油01与豆油01比价统计情况
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图6：棕榈油01与豆油01的相关性关系
数据来源：Bloomberg / HNA Topwin
图7：棕榈油05与豆油05价差走势
数据来源：Bloomberg / HNA Topwin
图8：棕榈油05与豆油05价差统计情况
数据来源：Bloomberg / HNA Topwin
图9：棕榈油05与豆油05比价关系
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图10：棕榈油05与豆油05比价关系
数据来源：Bloomberg / HNA Topwin
图11：棕榈油05与豆油05比价统计情况
数据来源：Bloomberg / HNA Topwin
图12：棕榈油05与豆油05比价统计情况
数据来源：Bloomberg / HNA Topwin
从上述统计数据来看，棕榈油与豆油的价差现在处于历史高位区，但是历史的经验提示我们，收到季节性价差回归因素的影响，两者价差会在9月以后出现回归的概率偏大。
选择05合约的原因：豆油1301与棕榈油1301合约的价差回归或受到豆粕1301合约，以及套利资金的影响，价差或保持高位运行，季节性回归不明显，而1305合约受此影响较小，因此可以作为套利交易的较好品种。
第三章 套利交易市场分析与展望
一、操作建议：
在油脂价差继续扩大至1700-1750元/吨时，可参与油脂间的套利交易，买入棕榈油、卖出豆油，等待两者价差回归，预期目标位：1305合约间的价差回归至1000点左右，可在价差缩小至1500元附近继续进行一次加仓动作。
止损策略：若两个品种价差继续扩大，创新高至2200点作为止损位。
海航东银期货研究所 周磊
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