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　　第一部分：近期行情回顾

　　受美国遭遇50年来最严重旱情损及玉米作物产量的影响，CBOT玉米价格在八月底之前出现大幅上涨。8月下旬的2个多月内芝加哥玉米期价指数累计上涨49.1%，并创出848.75美分/蒲式耳。但在进入九月后期价开始缓慢下跌，尽管九月十二日美国农业部供需报告出台对多头而言无疑是重大利多，但由于前期早已将天气干旱的利多因素透支，因此，CBOT玉米没有再创新高。相反，却出现了一轮缓慢的下跌进程。

　　九月底玉米期价走势如何，是市场关注的焦点。我们认为应从以下几个方面进行客观分析。

　　第二部分：基本面分析

　　一、国际行业动态

　　从国际市场上看，芝加哥期货交易所近期玉米期货连续收跌，主要是受累于季节性收割压力和在美国政府公布关键的月度供需报告前多头结清头寸。在美国农业部9月28日公布9月供需和季度库存报告前，市场出现头寸调整。接受路透调查的分析师的平均预估为美国玉米库存为为11.13亿蒲式耳，低于上年同期的11.28亿蒲式耳，为八年低位，但并没有出现大幅减少。美国农业部称，截至9月23日，美国玉米收割率为39%，高于一周前的26%，也高于13%的五年均值。由于本年度玉米种植较早，作物提早成熟，收割进程也较往年加快，新作供应量增大，玉米高价承压，空头格局难改。

　　美国农业部发布的最新周度出口检验报告显示，截止到9月20日一周，美国玉米出口检验数量为2423万蒲式耳，一周前为2789万蒲式耳。本年度迄今为止玉米出口检验总量已达美国农业部全年出口目标的4.8%，5年平均水平为6.1%。

　　美国农业部(USDA)在公布的9月份玉米供需报告中将2012/2013年度饲粮供应量上调，而玉米产量的下调则被初始库存增加所抵消。本月预测美国玉米产量为107.27亿蒲式耳，较上月预测减少5200万蒲式耳，但高于平均预测的104.03亿蒲式耳。预测美国玉米亩产为122.8蒲式耳，低于上月预测的123.4蒲式耳，但高于平均预测的120.6蒲式耳。玉米带和中部大平原产量下调基本上被其它产区产量增加抵消，特别是南部产区提前收割提振供应量进一步增加。美国农业部于9月20日公布的玉米出口销售报告显示，截至9月13日当周，美国2012-13年度玉米出口销售净增69,900吨，2013-14年度玉米出口净销售0吨。

　　从玉米的种植面积情况分析，私人分析机构Informa Economics预估，美国2012年玉米种植面积为9717.2万英亩，高于美国农业部(USDA)当前预估的9640万英亩。Informa预计，美国2012年大豆种植面积为7714.3万英亩，高于美国农业部预估的7610万英亩。Informa预期，美国2013年玉米种植面积将为9753.7万英亩，大豆种植面积为7987.2万英亩，小麦种植面积总计为5712.7万英亩。

　　上述因素对玉米价格无疑具有下拉的作用。

　　二、国内行业动态

　　从基本面因素看，当前除了美国玉米收割进度加快这一利空消息外，国内玉米期价还受到以下利空因素的影响：一是近期国内玉米供应方面依然充足，十月玉米将大量上市，玉米现货价格继续稳中下跌，华北地区自进入9月份多数地区玉米价格每吨下跌超过100元。市场需求依然保持较弱，而且加工企业和贸易商多暂停收购，观望为主，等待收购新玉米和价格的回落；二是新上市玉米收购价格下滑。近日中粮生化公主岭及黄龙公司正式挂牌收购新季玉米，开秤价2130元/吨，较去年开秤价低开20元/吨，开秤时间提前半个月。中粮榆树开秤价2110元/吨，较去年开秤价也是低开20元/吨。因为吉林地区的玉米深加工企业规模较大，且具备一定的定价能力，在今年开秤价格均较去年下浮的影响力来看，预计今年玉米新粮价格低开低走的可能性较大；三是目前华北产区市场存量相对较大，多集中在地方粮库，加之玉米新作玉米陆续上市，供应增加，导致现货市场弱势。另外由于玉米价格长时间未表现出明显的上涨趋势，加之资金压力较大和存储费用不断增加，很多贸易商惜售心态松动，抛售库存意愿较强，诸多利空因素对玉米价格形成压制。南方销区贸易商持观望心里，以及企业采购不积极等因素影响，国内整体玉米现货价格均偏弱。四是南北港口价格弱势平稳，其中北方港口主流收购报价下跌10元/吨至2400-2410元/吨，港口平仓跌至2440-2450元/吨，广东港口优质玉米报价下跌10元/吨至2550-2560元/吨，内贸库存33万吨左右，库存压力增大。淀粉价格受企业开工率增加及玉米价格回落施压小幅下滑，饲用副产品保持平稳，多以执行前期合同为主。

　　不过也存在以下利多因素：一是国外市场上，罗萨里奥谷物交易所周二在对玉米种植面积的首份预估报告中称，阿根廷2012/13年度玉米种植面积料较上年度缩小10%，但天气良好可能意味收成将触及纪录高位。交易所预计该国玉米种植面积在400万公顷，低于上年度的440万公顷，当年干旱损及作物并令产量降至约2100万吨。二是全国出栏瘦肉型猪均价至14.48元/公斤，猪肉价格涨至23.11元/公斤，三元仔猪均价28.02元/公斤，母猪均价1716元/头；猪料比价为4.51:1，猪粮比价5.84:1，自繁自养出栏头均盈利33元/头。

　　第三部分：技术面分析及结论

　　在玉米日线技术图表上，CBOT玉米已经形成大圆弧顶走势，预计下跌目标在650美分/蒲式耳一线。而DCE玉米目前正处在构筑右肩的位置，均线系统向下施压，MACD指标绿柱放大，短期震荡偏弱格局难改，预计5月玉米下跌目标在2300元/吨区域。   

　　图：CBOT玉米K线走势图

　　图：DCE玉米K线走势图

　　目前玉米期价体现的季节性弱势明显。操作上，在11月中旬东北玉米完成收割上市之前，玉米市场整体弱势难改，逢高抛空是目前的操作策略。

　　华联期货农产品组