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　　1、遭遇罕见旱情，美豆单产预估不断下调

 　　2012年美国作物生长季遭遇半世纪以来罕见旱情，美豆生长遭遇严重威胁。根据美国农业部公布的截至9月16日当周18州大豆作物优良率报告，美豆生长优良率仅为33%，上周为32%， 去年同期为53%。美国农业部不断下调2012/2013年度美豆单产预估，9月份下调至35.3蒲式耳/英亩，大幅低于上年度单产。根据我们统计的美豆单产预估值显示，从2000年至2011年这12年间，有7年美国农业部在10月份上调单产预估，且实际单产大于9月份预估，由此可见，后期单产上调的概率略微偏大，或给后市美豆期价走势带来一定压力。但从目前的美豆生长良好率来看，预计后期即使上调单产，幅度也有限，美豆减产已成定局。

　　2、季节性回调压力打压美豆期价

　　今年由于美豆播种提前，预计今年收割也将提前，收割率高于往年。根据美国农业部每周作物生长报告显示，截至9月16日当周，美国当周大豆收割率为10%，之前一周为4%，去年同期为4%，五年均值为4%。一般而言，9月份中旬随着新豆的逐步上市，美豆期价往往会展开季节性调整形成收割低点。而10月份开始炒作美豆出口需求，美豆期价往往容易迎来中级反弹。根据我们统计的美豆指数收盘价历史涨跌概率显示，在2002年-2011年这十年间，9月份共有6年下跌，4年上涨，下跌的概率偏大。10月份共有1年下跌，9年上涨，10月份美豆期价迎来反弹是大概率事件。

　　3、美豆仍处供需趋紧格局，美豆油后市存补涨要求

 　　根据9月份USDA报告显示，预计2012/2013年度美豆油期末库存57万吨，较上年度大幅下调53.65%；预计2012/2013年度全球植物油期末库存1154万吨，较上年度18.67%。预计2012/2013年度美豆期末库存仅为313万吨，较上年度下调11.83%，库存消费比4.19%创历史低位，美豆供需趋紧格局尚未改变，牛市格局恐将延续。近期受原油期价回调打压，美豆油跌势强于美豆，目前原油回调尚未结束，主力11月合约或下测87-89美元区间支撑，仍将打压美豆油期价。但待季节性回调压力释放后，美豆期价恐将再度迎来一波反弹格局，美豆油期价反弹力度后期也有望强于美豆，存在补涨要求。

　　4、美国农业部或低估出口需求，后市存上调空间

　　高价美豆在一定程度上抑制了美豆需求，据美国农业部出口检验报告显示，截至2012年8月30日，本作物年度迄今美国大豆出口检验量累计为13.65549亿蒲式耳约3714万吨，基本符合美国农业部9月份供需报告对于2011/2012年度对于美豆出口的预测，2011/2012年度美豆出口仅较上年度削减9.4%。据最新出口检验报告数据显示，截至2012年9月13日，本作物年度迄今美国大豆出口检验量累计为2257.0万蒲式耳，上一年度同期为2463.3万蒲式耳，需求并未出现大幅削减。而9月份美国农业部继续下调2012/2013年度美豆出口预估至2871万吨，较上年度削减22.42%。笔者认为美国农业部低估2012/2013年度美豆出口需求，2871万吨出口目标很容易被突破，美豆出口需求后期有望上调，或将导致美豆库存进一步趋紧，有望引发新一轮上涨行情。

　　5、结论和操作建议

　　综上所述，目前美豆仍处中线级别季节性回调走势中，回调尚未结束，或将下行测试1520-1560美分区间支撑。原油主力11月合约或下测87-89美元区间支撑，仍将打压美豆油期价，豆油1305合约关注9100-9200区间支撑。但长线而言，美豆供需趋紧的基本面尚未改变，美国农业部或低估出口需求，后市若上调或导致美豆库存进一步趋紧，有望引发新一轮上涨行情。操作上，豆类中线回调尚未结束，仍存下行空间，前期空单支撑区间附近逐步获利了结。长线投资者关注美豆支撑区间附近表现，待企稳可介入连盘豆类长线多单，在下一轮上涨行情中，豆油将成为上涨明星。

　　鲁证期货 李 苑