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　　最近国内棕榈油期货及现货均出现单边下跌行情，广州黄埔港24度价格，最低探至7300元/吨，较上周下跌400元。北方港口24度报至7450-7500元/吨。小港口由于陆续到船，货源充足，价格抗跌能力大减。在港口高库存的情况下，棕榈油价格将新低叠现，易跌难涨。

　　图：棕榈油期现货价格对比走势图

　　2011/12 年度，我国食用植物油生产量预计为2222 万吨，较上年度增加171 万吨；进口量预计为797 万吨，较上年度下降17 万吨。2012/13 年度，我国食用植物油生产量预计为2290 万吨，较上年度增加68 万吨；进口量预计为850 万吨，较上年度增加53 万吨。

　　2011/12 年度，我国豆油新增供给量预计为1230 万吨，较上年度增加93 万吨。其中豆油产量预计为1100 万吨，豆油进口量预计为130 万吨。该年度豆油食用消费量预计为1070万吨，工业及其他消费量预计为100 万吨，年度国内豆油结余量预计为54 万吨。2012/13 年度，我国豆油新增供给量预计为1281 万吨，较上年度增加51 万吨。其中豆油产量预计为1151 万吨，豆油进口量预计为130 万吨。该年度豆油食用消费量预计为1150万吨，工业及其他消费量预计为110 万吨，年度国内豆油结余量预计为15 万吨。

　　棕榈年产递增 供给仍显充裕

 　　根据进口大豆装运船期和到港预报统计，9 月份我国进口大豆到港量在410 万吨左右，较8 月份的442 万吨减少32 万吨，这将是我国大豆进口量连续2 个月下降，预计10 月份进口大豆到港量将下降至300 万吨左右。2011/12 年度前11 个月(去年10 月至今年8 月)，我国累计进口大豆5427 万吨。依此推算，本年度我国大豆进口量完全可以达到甚至超过国家粮油信息中心预测的5800 万吨，较上年度增加500 多万吨。

　　8 月份沿海地区油厂开工率保持较高水平，由于近期进口大豆压榨效益较好，预计9 月份油厂开工率继续保持较高水平，月底沿海港口和油厂进口大豆库存量将下降至550 万吨左右。国家粮油信息中心根据进口食用植物油装运船期和到港预报统计，9 月份我国进口食用植物油(不包括棕榈油硬脂)到港量将增加至75 万吨左右，平均到港成本上涨至1250美元/吨左右，主要原因是高价豆油到港量明显增加，导致食用植物油到港均价提高。目前预计9 月份进口棕榈油(不包括棕榈油硬脂)到港量在45 万吨左右，豆油到港量超过20万吨，菜籽油和其他食用植物油到港量超过10 万吨。2011/12 年度我国食用植物油进口量可能达到或超过730 万吨，较上年度增加70 万吨左右。

　　根据海关相关数据显示，7月份我国棕榈液油进口总量为38.6万吨，较上月增加7万余吨，与上年同期持平。据马来西亚检验检疫机构SGS 上周四发布的最新数据显示，2012 年九月份前二十天马来西亚棕榈油出口量为900,450吨，比上月同期增长13%。SGS 的数据显示，2012 年九月份前二十天马来西亚向中国出口了214,070 吨棕榈油，相比之下，上月同期为153,900 吨。

　　港口库存历史高位 现货低迷打开下跌空间

　　目前国内主要港口库存约70万吨，较上周持平。本周工厂发货量略有回升，但进口到船量也随之增加，整体库存水平持平。总库存在经历之前的快速消化下降后，明显的出现了持平趋势，且高于往年水平。

　　本周国内港口走货量回落，工厂少量采购，补足自身分提原料供应。贸易商由于行情下挫，拿货积极性低迷，现货价格普跌400 元以上，中间商大多日内快进快出，锁单操作，以保护利益空间。

　　本周进口价差平稳，倒挂在150-200 元/吨，从三季度开始，进口倒挂一直处于较轻的状态，显示了融资性进口对国内市场冲击的减弱。

　　港口工厂分提低度价格极其坚挺，前期生产销售进度不足，导致部分地区18 度断货，市场价格虚高，18 度与24 度价差在500 元，远高于前几月200 元的价差。港口棕榈油总库存保持在70 万吨，供需大致平衡，船期显示下月到港量略有升高，总库存可能推高至75 万吨左右。国内进口24 度价差-150 元/吨，马来西亚库存过高，当地出口价格抗跌性差，拖累国内价格下滑。SGS 报告称出口增长13%，但种植园主预计由于油棕处于高产期，九月期末可能走高至220 万吨，毛棕榈油价格可能滑落至2800 林吉特以下。据调查今年食品制造业利润下滑严重，食品加工制造类企业为保证利润，对煎炸用油加大反复使用次数，以此压缩成本，间接导致消耗量下降。相关行业人士预估，中秋节月饼糕点产量较去年增长两成以上，但大企业贴牌转包给中小作坊代工现象严重。中小作坊加工利润微薄，往往非法使用地沟油替代合格的食用油，导致“劣油驱逐好油”的效应加剧，九月整体消费量预计较往年持平，甚至可能略微回落。国内食品厂生产进度开始放缓，主要安排向下游供应商发放存货，整体消费量在节前最后一周可能还有下滑，且国庆节后由于存货仍有剩余，可能以消化库存为主，产量恢复能力有限。九月调和油用量消费量略有增加，豆棕价差过大至2200-2300 元/吨，远高于往年1200 元的水平。棕榈油用于勾兑调和油，利润空间大幅增长，用量高于往年。

　　图：豆油棕榈油库存对比图

　　由于棕榈油与豆油之间的替代关系，棕榈油与豆油之间的库存存在一个相关度较强的关系。根据我们美国豆油的月度平衡表以及马来西亚的月度平衡表的数据，在未来的几个月中，棕榈油的库存见底反弹而美国豆油的库存将开始下降。豆油棕榈油价差仍将延续扩大趋势，及时目前2100以上的价差已经为历史极值。

　　图：豆油1301与棕榈油1301价差走势图

　　综上所述，笔者认为，棕榈油技术上的破位下挫打开下跌空间，7500上方空单可以继续加仓入场，止损位7584年内此前低点，中期目标位剑指7000一线。

　　海通期货(微博)