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　　2、产业链分析

　　2.1 国际原油百美元大关难破

　　图表7：2012年美原油指数日K线走势图

　　资料来源：文华财经

　　国际原油在3月初创年内高点后，呈现回落走低态势，尤其经历5月悬崖式大跌，期价一度下破80整数关口。欧盟峰会重大利好支撑下，油价止跌企稳，反弹之路开启。

　　8月影响国际油价的因素依旧是时好时坏的经济数据、欧美宽松政策预期、美EIA原油库存等，走势与7月大体相同。尤其中旬在多重利好刺激下，小碎步式持续走高，成功上破95美元关口，QE3更是助推油价挑战百美元大关，但其压力不容小觑。随着QE3利好淡出，油价上涨动能减弱。

　　此外，地缘政治危机渐暖、全球经济增速放缓的大背景下，加之美国大选之际，政策上不支持高油价，释储一触即发，油价再度回落至98下方，长期而言，国际油价承压回落的概率依旧存在。短期内，季节性炒作因素仍在，所以回落的空间有限。10月，随着季节性炒作降温，油价或将震荡回落。

　　2.2.氯碱失衡略有改观

　　上半年氯碱失衡严重：液氯市场萎靡不振，出货价格降至历史低位，甚至出现白送倒贴，同时液氯下游的环氧氯丙烷、氯乙酸、氯化石蜡等主要耗氯产品行情低迷，PVC、液氯销售压力加大；反观烧碱，价格位于历史高位，延续了周期性景气，造纸和氧化铝对液碱形成强劲需求支撑，且效益较好，氯碱行业出现了“以碱补氯”的现象。

　　图表8：氯碱失衡略有改观

　　资料来源：WIND

　　最新数据显示，2012年1-7月份烧碱产量为1516.9万吨，累计同比增长3.8%。PVC价格低迷、液氯市场欠佳严重影响烧碱产量。对外贸易方面，2012年7月份固碱出口量为3.70万吨，同比下降23.73%；液碱出口量为10.08万吨，同比下降24.47%。产量虽小幅增加，但难敌需求低迷拖累，烧碱价格2季度短暂回落，后在装置停车支撑下，再度企稳。

　　图表 9：烧碱月度产量

　　资料来源：WIND

　　图表 10：烧碱(32%离子膜)价格走势

　　资料来源：WIND

　　近期，西北地区烧碱价格略有走软，主要受下游片碱价格走低影响，烧碱持续高位运行后，因供给增加而价格承压，目前国内烧碱市场稳中略降，32%离子膜烧碱市场，华北、西北、西南地区的主流价分别为830元/吨、750元/吨、890元/吨。氯碱企业为保持企业利润，有意抬高PVC价格，从而弥补烧碱价格下滑造成的利润损失，前期的“以碱补氯”现象有一定改善。

　　后期，烧碱企业仍有部分装置停车检修，企业库存低位，市场货源难有大变化、原料成本价格高企，对于烧碱形成了一定的成本支撑；同时下游行情淡稳，出口难有大突破，对于烧碱行情有一定利空影响。总体而言，后期烧碱市场依旧以稳为主，大幅波动的概率不大。

　　2.3.电石因供给施压 价格再度下滑

　　进入5月份以来，电石价格跌跌不休。目前，电石价格已跌至3600左右，跌幅达500元/吨左右，压车、排队卸货现象严重，供应过剩是此轮电石价格持续下调的主要原因。电石开工较稳，而下游行情低迷，开工较差，检修较多，对电石用量有限，造成供需矛盾日益突出，拖累了电石价格持续下滑。

　　图表11：电石价格走势

　　资料来源：WIND

　　随着下游氯碱企业集中检修即将结束，电石需求或将有所恢复，国内汽柴油价格不断上调，电石运输成本稳中有增。随着国家对于电石企业的电价补贴政策不断落实，电石企业成本支撑将逐步减弱，部分新建电石项目将陆续投产试车，产能呈现规模释放的局面将在未来几个月出现，若PVC下游需求无大改观，电石价格很可能将随着供给增加而再度承压下行。另据市场统计，2012年底，我国电石产能过剩将有目前的30%提升至60%以上，所以电石价格下跌概率较大。

　　2.4.原盐运行平稳

　　2010年我国的烧碱、纯碱行业步入稳步放大阶段，对于原盐的需求与日俱增，原盐市场呈现向好态势，原盐价格震荡走高。随着两碱市场运行趋稳后，原盐价格已高至400元/吨。

　　图表 12：我国原盐价格走势

　　数据来源：WIND

　　图表 13：我国原盐月度产量

　　数据来源：WIND

　　近期，部分下游地区烧碱市场成交价格有所走低，而纯碱市场维持上月走势，两碱企业先后进行装置检修，导致相应地区原盐需求有所萎缩，同时北方海盐主产区持续降雨、低温天气，部分地区二茬盐结束时间推迟，且区内产量同比大幅下滑，对于原盐价格形成有力支撑，故原盐整体行情依旧维稳。

　　据有关数据显示，1-7月我国原盐总产量为3442.8万吨，较去年同期减少0.6%。1-7月国内原盐累计进口量为307.2万吨，同比增长34.21%，1-7月国内原盐累计出口32.7万吨，同比下降39.11%。在产量减少的同时，进口增加、出口减少，从而保证国内原盐供给平稳。

　　目前原盐库存处于较低水平，惜售心态或渐显，两碱企业开工负荷暂无较大调整迹象，原盐供给尚无压力，价格有一定利好支撑；同时，井矿盐开工负荷较高，库存量增加，出货压力犹存，煤炭价格走低，对于原盐的成本支撑将减弱。多空交织，但均没有主宰原盐走势的能力，故原盐后市依旧以稳为主，当然不排除局部地区出现窄幅调整的可能。

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