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　　受美联储QE3推出以及国内石化企业库存持续低位的综合影响，塑料期货价格屡创新高，最高涨至11120元/吨，创今年以来新高，但后因QE3影响减弱、原油价格连续三日回落以及石化装置的陆续恢复，塑料价格止涨盘整，我们认为近期难以再创新高，且10 月前后回落概率较大，预计第一目标价位为10500元/吨，第二目标位为10300元/吨，建议投资者近期维持空头思维进行操作，主要分析如下：

　　10月前后石化装置重启产能较大

　　据卓创资讯统计，9月下旬还将有扬子石化20万吨、天津联合12万吨、燕山石化6万吨等装置陆续重启，10月初也有中沙天津60万吨合计将近100万吨的装置要复产，且进入9月份后已有部分装置复产，华北和华东地区石化企业库存已开始出现回升迹象，不过库存水平依然处于低位，目前货源紧张的局面依然没有改变，但随着装置按计划复产，后市货源将逐渐充裕；另外就是PE供应弹性较低，不会因价格涨跌而调节生产计划，因此在装置没有大量复产之前供应仍显紧张而使得贸易商持续推涨价格，但同样在复产之后供应快速恢复而近期需求缓慢增长也将持续对塑料价格形成压制。

　　进口利润持续高位将吸引外围货源流入

　　分析PE月度进口利润与其进口量的相关性可知，进口利润对PE进口量存在一定的影响，多数情况下是影响到1-2个月后的进口量，这主要是由于运输周期而造成的滞后。2012年7月份我国PE进口量环比增长17%，与之对应的是6月份PE进口利润大幅增长到452元/吨，相比前几个月增长明显。而7、8、9三个月塑料进口利润均维持在500元/吨附近，由此我们可以预计9、10月份进口量至少会维持高位；目前我国PE对外依存度持续在40%以上，且我国PE产量增速持续为负，而进口增速持续为正，对外依存度有逐月增长之势，外围廉价塑料的大量进口无疑将对国内塑料销区价格形成冲击。

　　PE月度平均进口利润与进口量的关系

　　数据来源：wind 华泰长城期货研究所

　　下游企业抵触高价塑料，回落需求较大

　　虽然9月份是传统的农膜需求旺季，功能膜订单状况有所好转，整体开机率已增长到60%的中等水平，日光膜开机率也维持在70%的高位，但由于进入9月份后塑料价格不断上涨且货源相对紧张，农膜企业仅按需采购原材料，甚至还有部分企业暂停采购塑料以消耗库存为主，由此可以看出下游企业对高价塑料的抵触，现货实盘成交持续清淡，塑料价格上涨势头也将被压制。但随着后市石化装置陆续重启，塑料货源紧张局面有所改观，价格将从高位回落。

　　原油继续上涨空间有限，且回落风险在增大

　　从近期原油对QE3的反应来看，其影响明显减弱，而后市能支撑原油价格上涨的仅只有中东局势和中日争端了，但是中东局势再次大规模激发从而推涨原油价格的可能性并不大，再加上欧债危机的隐患依然存在，沙特近期也有意愿要提高石油产量以打压高油价，美国用油季节性旺季已经过去，飓风过后美原油库存增加，后市原油利空因素相对集中，其中最主要的是原油价格处于较高水平，高价原油是不利于全球经济复苏的，而且将加剧石油进口国通胀，综合以上分析，我们认为原油价格上方空间有限，短期内维持震荡走势，后市回落风险较大。

　　华泰长城期货研究所 胡佳鹏