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　　一。商品价格上涨推动CPI缓慢恢复，通胀预期卷图重来

　　国家统计局9月9日公布了8月分全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2%，较7月份回升0.2%。食品类价格上涨被认为是CPI回升的主要推手。根据数据显示，食品类价格同比上涨3.4%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.08个百分点。其中，粮食价格上涨3.2%，影响居民消费价格总水平约0.09%；油脂价格上涨4.5%，影响居民消费价格总水平上涨0.6%；肉禽及其制品价格下降6.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.52%；蛋类价格下降3.2%，影响居民消费总水平下降约0.03%。由于美国和东欧大旱导致国际粮价上涨，特别是大豆在美豆减产已成定局的情况下，价格被推高至历史高位。有鉴于我国近8成的大豆由国外进口，加之随着天气逐渐转冷以及双节的临近，预计9月报告中国内肉价将有所回升，同时带动饲料业玉米、豆粕价格上涨。另外，大量进口将带来较大的输入性通胀压力，虽然爆发粮食危机的可能性不大，但未来央行降息预期将暂时放缓，同时国家也将加大大宗商品的调控力度。

　　二. 9月美农业部报告利多豆类油脂，供给偏紧令南美扩种

　　美国农业部9月的供需报告全面利多豆类油脂。中西部大豆主产区受严重干旱天气的影响，致使美国大豆产量预期下调至26.34亿蒲式耳，较上月减少5800万蒲式耳。亩产预计为35.3蒲式耳/英亩，低于上月预测的36.1蒲式耳/英亩，符合市场之前预期。由于供应量减少，美豆出口预期下调5500万蒲式耳，预计数量为10.55亿蒲式耳。根据新的大豆产量和出口数量，美农业部对大豆年度平均价格作出预估，维持之前的15-17美元/蒲式耳预期。大豆价格维持高位，普遍认为至2013年初，全球大豆供给将呈偏紧的趋势，由于之前南美减产加之美国遭遇大旱，部分分析机构预测美豆库存量仅能维持至明年9月。自6月初至今，美豆主力合约上涨43.74%，南美大豆种植国家巴西和阿根廷纷纷上调新季大豆播种面积预估，因大豆利润高于玉米。根据《油世界》预计，巴西2012大豆种植面积将扩大至2680万公顷，较2011年的2500万公顷增加7.2%；阿根廷大豆2012年预计扩大至2010万公顷，较2011年1870万公顷增加7.48%。

　　三。美豆油库存减少压榨总量不变，我国进口大豆数量减少

　　根据美国农业部公布的9月供需报告显示，2012/2013年度大豆压榨量下调1500万蒲式耳，达到15亿蒲式耳，创下1996/1997年度以来最低水平。旧豆2011/12年度大豆压榨量上调1500万蒲式耳，达到17.05亿蒲式耳。压榨量一上一下调整，反映出新豆供应不足以及旧豆需求旺盛。根据数据显示，预计美豆油2011/12年度期末库存约为117.3亿磅，而2012/13年度期末库存约为58.7亿磅，减少49.95%，而库存消费比也将从2011/12年度的13.16下降至2012/2013年度的6.88。

　　国内方面进口大豆数量在进入8月后，呈现递减的趋势。根据海关数据，2012年大豆各月数量：今年1-7月进口大豆3492万吨，同比增长20.1%。其中，7月进口大豆587万吨，较6月增长4.44%。8月进口大豆预计470万吨，9-10月预计在700万吨。商务部此前预计8月进口大豆在530万吨，后下调至453万吨。目前港口库存方面仍然维持在600万吨以上，但7月，已有月50万吨左右的下降。

　　四。豆油高库存限制价格上涨，随时间推移需求增加

　　根据统计数据显示，我国2011/12年度大豆压榨量为5850万吨，豆油总供给量约为1408.2万吨，总消费量为1202.5万吨，期末库存量为205.7万吨，库存消费比17.1。至2012/13年度，我国压榨量将提高至6100万吨，总供给和总需求均提高至1484.2万吨以及1252.5万吨。但库存量增加26万吨，库存小幅增加至18.5。国内高企的库存量显然是限制豆油上涨的最大阻力。但随着时间的推移，在时间进入秋冬季以及9月末10月初的双节的临近，豆油消费量将有所提升。现货方面，由于国储连番拍卖大豆，均价逐渐提升至4600以上，限于成本，豆油价格下跌有限。截至9月17日，国内个主要现货地区油价如下：黑龙江哈尔滨一级豆油10150元/吨；吉林四平三级豆油9900元/吨；吉林长春一级豆油10100元/吨；吉林辽源三级豆油9850元/吨；辽宁大连一级豆油10030元/吨；辽宁丹东一级豆油10150元/吨；天津一级豆油10000元/吨；石家庄一级豆油10200元/吨；山东临沂四级豆油9870元/吨；山东日照一级豆油10000元/吨；山东济宁一级豆油10000元/吨；江苏张家港一级豆油10200元/吨；江苏南通一级豆油10150元/吨；河南许昌一级豆油10100元/吨；福建厦门一级豆油10000元/吨；广东广州以及豆油10000元/吨。

　　五。技术分析

　　图示 豆油1301合约周线技术分析图

　　如图所示，2009年6月至2010年8月，豆油整体处于三角形调整形态，由三角形形态引出了重要趋势线。2011年9月至12月底的回调，明显受制于此趋势支撑而产生了持续近4个月的豆油回升行情。另外从压力上看，豆油9900-10100点区域由于是前期成交密集区，两次突破未果均陷入调整格局。

　　综合观察，由于豆油下有大支撑，上有大压力，预计四季度将进入大周期强势震荡格局，关注最可能的向上突破时间在2013年1月初。点位上分析，预计中期下方支撑约在9350点一线，上方压力约在10100点一线，若向上突破，第一目标价位约在11000点。

　　六。后市预测及操作策略

　　综合分析，CPI数据缓慢恢复当中，食品类将持续引领上涨。美国农业部9月供需报告显示美豆减产，全球大豆供应偏紧的局面将持续至2013年初。美豆油库存量下降，新豆压榨量于旧豆压榨量一降一升导致美豆油库存消费比大幅减少。国内随着时间的推移，豆油库存量将有所消耗。总体豆油基本面利多因素为主，后市关注的重点是全球大豆需求是否随着时间的推移减少以及南美大豆播种情况。技术上看，豆油中长期上升趋势完好，短中期的调整属于正常的技术性洗盘，一旦调整结束有望重拾升势。

　　操作上，建议短中期日内交易为主，震荡中积极寻求价差机会。若后市有回踩大支撑的机会，建议布局中线多单。

　　创元期货