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　　第一部分：近期行情回顾

　　八月受美豆价格持续走高、市场预期美联储实施EQ3及油脂的消费旺季来临等因素的影响，豆油1301合约全月高开高走，一度上冲至10156高点，在多头获利盘的打压下小幅获利回吐。截至8月31日收盘，Y1301合约报收9966点，全月上涨444点，涨幅4.66%，成交1120.5万手，持仓47.1万手。

　　进入九月，，豆油走势以高位振荡为主。但自九月十二日美国农业部供需报告出台后，虽然多头想继续上攻，但已是强弩之末了。

　　九月四日芝加哥期货交易所(CBOT)1301合约再度创下1781美分思维纪录高位后开始回落。同时，美豆油1301合约创出新高至58.69美分/磅后也开始下跌。尽管九月十二日美国农业部供需报告出台对多头而言无疑是重大利多，但由于前期早已将利多透支，因此，CBOT大豆和豆油均没有再创新高。相反，豆油跟随大豆出现了一轮较大幅度的下跌。

　　九月后半个月，豆油期价走势如何，是市场关注的焦点。我们认为应从以下几个方面进行客观分析。

第二部分：基本面分析

　　一、国际行业动态

　　8月份，汇丰制造业PMI初值在荣枯分水岭下方创出九个月新低，且新出口订单指标大幅恶化，预示工业活动萎，恐将拖累中国经济在三季度继续筑底。汇丰(HSBC)稍早公布名为"汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览"的8月初值数据，回落至47.8，创下九个月新低，且已连续10个月低于50。上月该数据终值曾一度攀升至49.3。

　　油世界预计2012/13年度巴西油籽播种面积将增至创纪录的2860万公顷，相比之下，2011/12年度为2700万公顷。

　　油世界预计2012/13年度阿根廷油籽播种面积为2350万公顷，高于上年的2170万公顷。大豆播种面积将从上年的1870万公顷增至2010万公顷，而葵花籽播种面积将从上年的185万公顷增至210万公顷。

　　据印尼贸易部官员表示，印尼将把九月份毛棕榈油出口关税从八月份的15%下调到13.5%， 今年9月份印尼毛棕榈油基础出口价格将下调到918美元/吨，相比之下，8月份为950美元。24度精炼棕榈油出口关税也将从目前的7%下调到6%。

　　从巴西农业部获悉，今年1月至6月，巴西出口大豆159亿美元，贸易额比去年同期增长了25%.中国继续是巴西大豆的最大买主。上半年，中国进口的巴西大豆价值91亿美元，约占巴西大豆出口总额的74%，中国进口巴西大豆的贸易额也比去年同期增长了44%。

　　加拿大统计局在其今年首份产量预估报告中公布的数据显示，加拿大油菜籽产量预计低于预期，而小麦产量符合预期。2012/13年度油菜籽产量料达到纪录高位1541万吨，远高于去年的产量--1420万吨，但低于平均预估100万吨。

　　据船货调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚8月棕榈油出口1,453,544吨，较上月增加17.7%。

　　二、国内行业动态

　　2012年7月，我国共进口豆油202,956吨，环比增加78.17%，同比减少21.75%。其中从巴西进口120,200吨，占进口总量的59.22%；从阿根廷进口豆油82,100吨，占进口总量的40.45%。

　　8月13日，国家发改委价格司召集中粮集团、益海嘉里、鲁花集团、九三油脂集团和汇福粮油集团等5大小包装食用油企业进行谈话，要求上述5家企业建立食用油价格报告制度，定期向国家发改委报送食用油出厂价、批发价和零售价。

　　8月30日下午，国家发改委产业协调司和价格司约谈中粮集团、益海嘉里、中储粮油脂等6家企业，警示不要再热炒豆粕价格。这次约谈新增加了中储粮油脂公司，另外三家为外资企业。行业知情人士透露，这次约谈不仅限于豆粕生产企业，也包括油脂加工企业。

　　中粮集团旗下的中国粮油控股(00606.HK)公布截至6月底止，上半年收入升24%至416.7亿元。经营利润为9.622亿元，下降63.6%。经营利润率由7.9%下降至2.3%。毛利额减少27.2%至26.426亿元。整体毛利率由去年同期的10.8%下降至6.3%。

　　东莞鲁花食用油有限公司落地投产，4条生产线日分装产量达260吨。

　　上市公司东凌粮油在广东南沙生产基地建设的5000吨/天大豆加工生产线项目已于8月份开始投产，预计2012年将会增加61万吨大豆加工能力，在目前现有基础上增长了30%，2013年产能将在现有基础上增加1倍。

　　近日，四级豆油报价总体平稳，天津四级9800元/吨；山东四级9750元/吨，成交可议价；江苏四级9750元/吨，成交议价可放低；广东四级9700元/吨，成交议价为准；进口毛豆油报价在9800元/吨，无变化，成交可议价。国内豆油商业库存仍偏高，高库存的限制作用并未移除，现货市场走暖节奏迟缓，且面临国储可能抛售菜油的压力。

第三部分：技术面分析及结论

　　从基本面数据分析表明，目前国内豆油供应十分充足。而消费并没有多大的起色。因此短期期价将向下调整。从技术面分析来看，对豆油Y1301合约来说，9800点的位置非常关键，有一定的支撑。如果下破9800点可看930点，不破9800点，则后期还会在9800—10000之间高位震荡运行，因此，鉴于此种情况，短期将采取10000点上方逢高做空的交易策略，并在9800附近看支撑力度如何。

　　华联期货农产品组