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　　在宏观政策利好预期和现货价格坚挺支撑下，近期焦炭期价连续上涨，而美联储推出QE3以及德国宪法法院批准ESM的举措更是给市场打了一针“强心剂”，焦炭期价在9月14日迅猛上冲至1500元/吨上方。不过，中长期来看，焦炭产能过剩压力依然较大、下游钢铁需求不甚乐观、成本重心下移，焦炭期价走势不容乐观，后期回落并延续长期下跌行情的可能性很大。

　　炼焦煤供需矛盾削弱焦炭成本支撑力度

　　炼焦煤是焦炭行业的主要原料，而炼焦煤属于煤炭的一种，因而煤炭价格变化对焦炭价格走势影响较大。从煤炭产量来看，1-6月全国煤炭产量累计完成195042万吨，同比增加13890万吨，增长7.7%，7月份尽管随着部分煤矿的限产保价，煤炭产量有所减少，但减产幅度不大，国内煤炭市场供给充裕。加之，因受全球经济低迷、主要经济体煤炭需求增速放缓，进口煤价指数也大幅下挫，国际煤价与国内价格倒挂现象明显，贸易商对进口煤的贸易量一直维持在高位，数据显示，1—6月我国进口煤炭为11340万吨，净进口为10763万吨，进一步加剧了国内煤炭供应过剩的局面。中国煤炭网数据显示，国际动力煤价格仍呈现大幅回落的态势，截止9月14日当周，纽卡斯尔港动力煤价格为90.93美元/吨，较前一周下滑0.99美元/吨；欧洲ARA港动力煤价格为90.14美元/吨，较前一周下滑2.4美元/吨；南非理查德港动力煤价格为84.85美元/吨，较前一周下滑3.58美元/吨，近期国际市场煤炭需求依旧低迷，国际煤价难以止跌企稳，对国内煤炭价格也将承压。总之，煤炭供应端的压力仍然较大，后期炼焦煤的价格将承压，削弱焦炭成本支撑力度。

　　焦炭供应充裕

　　焦化行业产能利用率不足75%，产能过剩严重，市场供应量充足。国家统计局数据显示，2012年8月我国焦炭产量为3579.7万吨，同比减少2.3%，环比减少4.2%，产量仍处高位；1-8月累计产量为2.84亿吨，同比增长4.8%。与此同时，港口库存也处于较高位置，截止9月14日，天津港库存为192万吨，较前一周下降0.5万吨；连云港库存为28万吨，较前一周下降1万吨，日照港库存为14万吨，较前一周下降1.1万吨。由于钢铁需求不足，焦炭港口去库存化过程缓慢。

　　下游需求增速放缓，抑制焦炭价格上涨

　　首先，经济增速放缓，减少了对焦炭的需求，削弱焦炭价格上涨的动力。

　　二季度GDP同比增长7.6%，创三年来新低，出口萎靡不振、国内经济转型和房产调控是导致经济下滑的主要原因。虽然中央近期一直强调稳定投资增速，但同时指出要注重投资的方向和结构，因此，后期经济增速不大可能有明显的加速，三季度国内GDP不大可能有大的改变。国家统计局最新数据显示，1-7月房地产投资增速15.4%，较1-6月下滑1.2个百分点，其中住宅投资增速10.7%，下滑1.3个百分点。另外，1-7月房屋新开工面积增速-9.8%，较1-6月下降2.7个百分点，带动施工面积增速下滑至15.3%。受房地产投资和新开工率的下降，投资增速将维持低位运行，大宗商品也难有好表现。

　　其次，钢铁行业亏损，压制焦炭价格上涨。焦炭下游产业是钢铁行业，据国家统计局数据显示，今年3月份以来，国内日均粗钢产量一直在200万吨左右高位运行，其中4月份达到201.91万吨，创出历史新高。居高不下的钢铁产量令钢价明显承压，4月份以来，钢价开始出现持续回落，目前20MM螺纹钢全国均价在3584元/吨，较4月初下跌668元/吨，多数钢厂面临亏损。与此同时，钢材下游需求也显示疲态，板材价格均出现大幅回落。WIND数据显示，截止9月17日，北京地区5.5MM热轧卷板含税均价3436元/吨，较4月初下跌882元/吨；攀钢1.0MM冷板含税均价4850元/吨，较4月初下跌690元/吨；北京地区20MM中板均价3350元/吨，较4月初下跌970元/吨。统计局最新数据显示，1-7月份全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.7%，在全国41个工业大类行业中，25个行业利润同比增长，15个行业同比下降，1个行业由同期盈利转为亏损，其中黑色金属冶炼和压延加工业下降60.8%，继续创出新低。受钢厂大面积亏损影响，7月份部分钢厂开始减产，但粗钢产量直到8月份才有所回落，据国家统计局最新数据显示，8月国内粗钢产量5870.3万吨，环比下降4.84%，同比下降1.7%；同时，最新公布的钢协预估产量数据显示，8月下旬全国日均粗钢产量为187.15万吨，旬度环比下降3.05%，为今年以来最大的单旬环比降幅。虽然减产之后钢铁行业供需格局会有一定程度的改善，现货钢价也有所企稳，但是就钢铁行业自身特点来讲，钢企减产只是阶段性的设备停产和检修，并不是将产能永久关闭，当需求开始恢复的时候，严重过剩的产能将使得供给快速释放的特点重新显现。因此，从中长期来看，钢价下行压力依然较大，由于钢企在焦炭价格谈判中议价能力较强，当钢企利润低薄时，钢企仍将会极力压制焦炭价格。

　　焦炭中长期下跌趋势

　　焦炭期货自上市以来大部分时间处于下跌或横盘中，特别是今年5月初焦炭向下跌破去年10月至今年4月的盘整区，形成一波下跌趋势。焦炭期货的这波下跌曾在7月上半月反弹调整。以7月13日的阶段高点1782点算起，至9月5日1290点，焦炭下跌492点。9月7日后焦炭再次反弹，14日最高价1510点，反弹了220点，基本接近下跌幅度的50%。从均线系统看，焦炭期价突破了30日均线但仍旧受压于60日均线。可以看到焦炭仍旧处于中长期下跌趋势中，近期测试1500-1530点区间后继续下跌的可能性很大。

　　总结

　　综上所述，焦炭供应充裕，但需求因下游钢铁企业普遍经营困难而明显不足，再加上国内煤炭供应充裕，以及低价进口煤炭的冲击，后期炼焦煤价格将承压，削弱焦炭成本支撑力度，后市焦炭价格易跌难涨。进一步从技术上分析，预期焦炭期价在测试1500-1520点间压力后很可能延续前期的中长期下跌走势，进一步跌破前期低点的可能性存在。

　　格林期货化工团队