新纪元期货：粕市季节性头部形成
一、谷物收割加快，季节压力来袭
美国农业部每周作物生长报告中显示，截止9月16日当周，美国大豆收割率为10% ；之前一周为4%，去年同期为4%，五年均值为4%。美国大豆生长优良率为33%，之前一周为32%，上年同期为53%。当周美国大豆落叶率为57%，之前一周为36%，去年同期为28%，五年均值为37%。
截止9月16日当周，美国玉米收割率为26%，之前一周为15%，去年同期为8%，五年均值为9%。当周，美国玉米生长优良率为24%，之前一周为22%，去年同期为51%。当周，美国玉米成熟率为76%，之前一周为58%，去年同期为40%，五年均值为41%。当周，美国凹损率为97%，之前一周为93%，去年同期为89%，五年均值为87%。
截止到9月10日的美豆收割进度为4%，这是近十年来收获季节最早发布的一份收割进度报告，往年常在9月下旬发布，美豆播种提前一旬以上，致收割提前。半个世纪来最为严重的旱情侵扰之下，美豆生长遭遇严重威胁，减产已成定局，并催生历史性多头行情，但收割加速，带来的季节性压力有待释放。
二、南美预期丰产，动摇豆类高价稳固基础
9月初，总部位于米纳斯吉拉斯(MinasGerais)的分析机构Celeres预计该国大豆产量为7810万吨，SafraseMercado预计产量为8230万吨；巴西大豆产量预计将创纪录高位。
18日，总部位于汉堡的油籽行业分析机构《油世界》预计，2013年巴西大豆产量将从2012年初的6640万吨增至8200万吨，阿根廷产量料从4050万吨增至5600万吨。南美其他大豆生产国也有上佳预期，2013年巴拉圭大豆产量将从2012年的450万吨增至860万吨，乌拉圭产量料从240万吨增至310万吨，玻利维亚产量料从237万吨增至245万吨。届时，2013年初南美大豆丰收临近，将提振出口需求，并帮助缓解全球供应紧张局面。
南美2013年有望补充全球大豆库存。美国农业部USDA9月供需报告中，维持巴西8100万吨、阿根廷5500万吨的新年度产量预估，南美两主产国总产量同比去年增长26.51%，为近十年来所少见；油世界的预期更为乐观，两主产国较去年增产幅度更是高达29.09%。南美丰产预期强化全球大豆库存重建，供需格局将趋于宽松，这对业已处于历史高价区域的市场来说，无疑是一把高悬的达摩克利斯之剑。
图一：南美二国产量年度变化趋增
资料来源：Wind、新纪元期货研究所
三、季节性价格压力面前，历史极致价差有待修复
图二：国内大豆及豆粕均价比
资料来源：Wind
根据粕市价格季节性指数图表，我们可以得出一个粕价常年基础的运行规律，即其价格高点常出现在9月份和3月份，价格低点常出现在12月份、1月份和5月份。现在适值9月中下旬，饲料下游需求，因中秋国庆假期叠加，生猪集中出栏，加之前期持续亏损，养殖户补栏意愿下降，提前淘汰母猪情况增多等因素，生猪存栏量逐步下降，大猪比例减少，势必影响9 月中下旬到11 月份的猪饲料需求，这对粕市价格不利，特别是处于常年季节性高位的粕市价格。
据农业部价格数据，截止9月10日，国内大豆现货均价4810元/吨，国内豆粕现货均价4648.75元/吨，大豆和豆粕的比价1.0347，两者价差161.25元远低于年内均值659元，为历史极值区域。世界大豆供应紧张曾令CBOT市场价格奔走在不断更新历史新高的进程之中，也相伴而生极端的比价关系，这种极值比价关系在市场预期发生转变后，难以长期维系，价差套利的市场力量将会对其作出修正，迫使比价趋于合理。
四、美粕基金净持仓连降三周，获利抛售压力大
CFTC期货持仓变动显示，截至9月11日当周，美豆非商业净持仓降至229815手，美粕非商业净持仓降至66808手，分别较年内峰值减少11.18%和37.71%，美粕净持仓处于3月中下旬以来最低水平。非商业净多仓位的持续下滑，暗示本生长季节资金驱动力的削弱，此前飙升至历史高位的价格，容易受到基金获利平仓盘打压，下跌速度较快。
图三：CBOT豆类净多持仓高位回落
资料来源：Wind
五、期货价格季节性头部形态形成
文华财经美粕指数，8月末9月初，将历史新高推进至529.0点，高出7月下旬506.9点4%，但MACD指标未能创新高，出现死亡交叉并形成较为经典的背离形态，反应出价格阶段性顶部的技术条件成熟，上游品种美豆指数技术状态相似。连粕技术形同此理，近两日主力合约波动率高达6.4%，剧烈下跌致多头趋势溃败，季节性头部形成。
继美国祭出QE3后，日本跟随决定追加10万亿日元货币宽松措施，宏观造势风险资产长期趋势看好，但驱动农产品价格运行的主要动力有所转换，其价格恐难逃季节性宿命，高位震荡构筑头部，中期季节性下跌，相机抉择宜逢高沽空。
新纪元期货农产品组
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