中粮期货交易部  思嘉

　　内外棉冰火两重天

　　最近两周，内外棉呈现出完全不同的走势。内地棉花价格呈现微幅上涨趋势，外棉却呈现大幅下跌趋势。因此导致内外棉价差继续扩大。9月10日-9月14日这一周，CNCottonB指数和CCindex328指数均微幅上涨2元/吨，9月14日分别为18754元/吨和18635元/吨，涨幅均为0.01%，涨幅较前一周缩小。而FC Index M指数当周下跌1.17%，FC Index M折1%关税价格下跌了166元/吨，9月4日为14288元/吨。内外棉价差达到4300元/吨以上，价差扩大了168元/吨。期货方面，郑棉上周整体趋势是下跌，主力合约1301下跌120元/吨，跌幅0.07%，但是本周开始上涨。ICE棉花期货下跌0.32%。

　　内外棉走势不同主要原因是国际和国内影响棉市的多空因素不同。首先来看国际棉市，国际棉市主要受基本面形势的控制，由于国际棉花供应宽松格局有加深迹象，外棉行情基本忠于基本面而走低。而国内棉市却主要受政策面控制，由于我国有无限量收储政策保护和支撑，即使基本面疲软，国内棉花价格也能挺住不跌。这就是内外棉走势不同，价差扩大的关键原因。

　　虽然现在收储已正式启动，前两周内已跌到极低价位的地棉却没有如期顺利向收储价上靠，却显得有些滞缓，郑棉期货甚至出现微跌，现货价格则平稳运行。这是因为在收储启动之前，国家却率先实施了抛储措施，原因在前期报告中已经说明，可能是顺应下游纺企抗议。关于抛储之前早有传闻，抛储恰好抵消了收储的部分支撑，这又是为何国内棉花价格上涨受阻的关键。

　　但是就在本周初，相关部门发布了本月将停止抛储的消息，在消息发布之后，隔日郑棉便立即大涨。在抛储这一阻力因素消失后，国内棉花在收储的支撑下应该如期再有小幅上涨空间。

　　期现走势背离，基差走强

　　从基差情况来看，上周郑棉期货主力合约1301结算价与CCindex328指数价差缩小，因为现货价格企稳，而期货价格下跌。9月10日基差为-995，而14日基差为-873，基差走强了122。而昨日郑棉期货大涨，期现价差又扩大，基差走弱，达到-1000以下。

　　籽棉收购价涨，加工利润缩小

　　自籽棉上市以来，籽棉收购价格不断上涨，涨幅超过皮棉现货涨幅，这可能预示皮棉加工企业加工利润将会下降。中国棉花收购价格指数上周上涨165元/吨。而目前内地籽棉收购价格大概在4.2元/斤左右，皮棉加工成本500元/吨左右，皮棉生产成本在19500元/吨左右，加工企业交储利润在1000元/吨左右。德州地区由于今年夏季雨水较多，籽棉质量不好，很多棉企到新疆收购籽棉加工，从新疆籽棉收购价格(包括运费)在4.6元/斤左右，企业交储利润在500-1000元/吨之间。

　　抛储将结束，收储前景好

　　上周抛储情况不理想，实际成交量不断下降，抛储价格也不断降低。实际上自抛储启动以来，成交情况一直不理想。现在相关部门决定停止抛储，这一因素以后将不会再对棉价形成阻力。

　　而收储在连续三日无成交后，终于在第四日有所进展，虽然收储量因籽棉还未大量上市的原因仍然稀少，但是呈现不断增加的趋势。后期随着籽棉不断上市，下游无销路的皮棉加工企业必定会大力进行生产交储。

　　因此棉花后期应该还有一定上涨空间，但是需密切关注国家政策动向，毕竟现在国内是政策市。