查看最新行情

　　4、豆粕与杂粕价差过度拉大后需要回归

　　图2-4 蛋白原料价格走势图

　　资料来源：WIND 北京中期

　　豆粕与杂粕具有一定替代性，但因豆粕自身的营养优势，一般情况下其他杂粕对豆粕的替代性有限，进而令豆粕的刚需比较有效。不过随着豆粕的急速拉涨，豆粕与同为蛋白原料的菜粕、棉粕价差进一步拉大，棉粕、菜粕的替代优势将会逐渐显现。目前菜粕与棉粕价格相当，豆粕与其价差在1800元/吨左右，虽然较2008年的价差1900元仍低一些，不排除阶段内价差有被继续拉涨的可能，但过度拉涨后豆粕将受到替代品的相对阻滞，尤其是随着棉花收获、新棉粕12、1月份的上市，这种替代压力将逐渐增加，虽然替代份额较小，但多少还是会产生一定的影响。

　　5、资金拉涨意愿高涨后出现背离

　　图2-5 CFTC美豆基金持仓与价格走势关系

　　资料来源：CFTC 北京中期

　　图2-6 CFTC美豆粕持仓与价格走势关系

　　资料来源：CFTC 北京中期

　　在豆类的这轮上涨中，资金起到了直接的推动作用。去年底今年初以来，美豆基金净多单增持非常明显，说明大型机构对盘面走势的高度看涨。据CFTC统计美豆基金净多单从年初的4万手增加到5月份近25万手的峰值，豆粕基金净多单一度从年初的负值增加到5月份近10万手的峰值。不过5月份之后基金净多单出现不断减持，而价格继续走高，资金开始与价格走势出现背离迹象，说明市场可能正在经历最后一轮上涨，后期很可能将面临转折。

　　三、 技术分析及后市展望

　　图3-1 连粕技术走势图

　　资料来源：文华财经 北京中期

　　连粕于8月下旬突破历时一月之余的上升三角形整理，继续上行至4200后承压回调，下方支撑3950-4000、3830-3850(指数)，如果盘面能够守住支撑位，则后期仍不排除再度拉涨高位运行的可能。

　　结合基本面展望后市：

　　结合基本面来看，伴随着近期美国出现降雨，2012年美豆收获在即，后续产量继续调低的空间有限，美豆减产的炒作应该说已基本告一段落。受中国大豆进口放缓拖累，近月美豆出口需求亦出现下滑，豆类盘面失去相应支撑，出现高位回调。但在南美大豆播种及确定丰产前，国际大豆库存处于历史低位水平，供应仍非常紧张，而中国下游需求在春节前仍存刚性，对豆类市场仍构成支撑，如果期间一旦美豆出口恢复仍不排除豆粕有一轮拉涨行情，当然高度还有待考察。整体而言，豆类经过回调后整体仍有望高位运行。

　　当然之后南美大豆确定丰产后盘面可能会面临全面转折，尤其是在今年12月-明年2月份期间南美大豆生长期间风调雨顺丰(微博)产几成定局的情况下，我国养殖存栏在春节后亦会出现下降需求疲软，进口需求再度回落，全球大豆供需趋紧的态势有望得到有效缓解，届时豆类市场可能将会面临全面转折。

　　北京中期 王玉红

上一页12下一页