摘要：新粮上市临近，近期我国华北玉米价格继续走弱，东北玉米市场相对平稳，后期的天气将成为关注的重点。养殖业利润仍处于下行通道之中，深加工行业维持低开工率和低利润水平，这些均不利于期价上扬。

　　一、当前形势分析

　　目前，东北产区陈粮购销清淡，贸易商手中粮源基本出尽，但由于市场需求疲弱，东北玉米价格上涨乏力；华北产区在市场需求疲弱、整体供应压力较大背景下，短期内上涨动能不强，玉米价格维持弱势调整行情；南方销区玉米价格整体维持稳定，饲料企业采购小麦需求旺盛，玉米市场等待新粮上市，企业大量采购意愿不强，近期购销清淡，抑制玉米需求，价格上涨缺乏动能。

　　今年国内玉米种植面积增加，并积极推广优质玉米种子，这些都为玉米增产作了铺垫，再加上目前产区玉米长势总体良好，丰产在望。尽管前段时间出现了粘虫灾害和台风灾害，但影响的范围和程度都不是很大。

　　二、供给层面分析

　　1.USDA9月供需报告

　　美国农业部于当地时间9月12日公布了最新月度供需报告。总的来说，本次玉米月度供需报告是喜忧参半的。以下是报告各指标结果和此前分析师预测及8月份报告的对比情况：

　　USDA9月份美国玉米供需报告

2012/13年度	9月份报告	此前市场预估	8月份报告	2011/12年度
产量（亿蒲式耳）	107.27	104.03	107.79	123.58
单产（蒲式耳/英亩）	122.8	120.6	123.4	147.2
结转库存（亿蒲式耳）	7.33	6.18	6.5	11.81

　　表1数据来源：美国农业部报告

　　从上表可以看出：一产量方面，由于今年播种提前，收获期相应提前，因此9月份的USDA报告基本可确定美国玉米的最终产量，由表中数据可知2012/13年度美国玉米的产量是减产的，但相比较8月份而言，玉米的减产幅度有所下滑；二单产方面，最新的单产数据显示，目前的单产稍高于市场预估，但要低于8月份和去年报告的水平；三结转库存方面，最新公布的数据是7.33亿蒲式耳，均高于市场预期和8月份报告的水平。值得一提的是，今年夏季美国出现的严重旱情致使玉米产量处于6年来的历史低位水平，但此次数据仍高于市场预期，尤其是期末结转库存的上调，令连续三年的供应偏紧状况得到缓解。而减产带来的利多支撑已基本被市场透支，预估CBOT市场玉米价格难以重返前期高点。总的来说，本次报告是偏空的。

　　2.国内玉米丰产预期强劲

　　7-8月份，我国东北和华北局部地区相继出现了较为罕见的粘虫灾害，农业部第一时间召开了病虫害防控工作会议，财政部也紧接调拨了专项资金，相关部门紧急部署防控，并强有力的执行了既定措施，玉米粘虫病害基本得到控制。目前东北和华北主产区玉米长势整体良好，有增产预期。根据国家粮油信息中心的最新数据，2012/13年度我国玉米产量预估为1.97亿吨，进口为300万吨，从历史数据来看，产量是历史新高(见图1)。至于进口量的减少，主要是由于干旱推高美玉米价格，致使进口成本大幅攀升，近期成本价格维持在2900元/吨左右，远高于国内价格。

　　图1数据来源：国家粮油信息中心

　　此外，国储玉米仍较为充足。目前市场预估国家储备玉米的存量大概为2500万吨，自从去年11月份国家临时存储流拍后，玉米一直没有进行过拍卖，国家存储量对市场的影响力依然强大。

　　3.港口库存

　　当前北方港口大部分贸易商已经退市，收购活动暂停，主要以消耗库存为主，港口库存量渐减。各企业出货意愿增强，积极向南方港口发运，这一点通过图2可以看出。此外，近两日锦州港将有船只集中到港，鲅鱼圈港当前到港粮源主要为各大企业前期所签合同粮，铁路到货暂时维持稳定。

　　图2数据来源：徽商期货研究所

　　南北港口的平仓价格也有所回落，9月18日北方港口的平仓价为2490元/吨，南方港口的平仓价为2570元/吨，均有所回落。南北港口平仓价对连盘期价具有一定的影响，尤其是北方大连港的玉米平仓价影响更为显著，南北港口平仓价的走势如图3所示。

　　图3 数据来源：徽商期货研究所

　　三、需求层面分析

　　1.出口及国内需求

　　我们通过测算，预估2012/13年度出口20万吨，食用消费为0.175亿吨，饲料及耗损为1.21亿吨，工业消费为0.61亿吨，种用为135万吨，如图4。总的来说，根据目前的数据，国内的消费量要略低于供给量，也就是说供求关系不支持玉米后市走强。

　　图4数据来源：国家粮油信息中心

　　2.养殖市场

　　下半年节假日较多，通常会给猪肉市场注入上涨动能，但由于前期猪肉价格一直处于下跌通道之中，养殖户普遍延期生猪出栏，这导致了生猪产能偏高，如四川、湖南等省份。在需求的提振下，养殖户积极出栏，导致市场供应增加，猪价随之回落。目前猪肉市场的盈利空间仍有限，截止9月5日的统计，全国猪肉平均价为23.57元/公斤，仍处于近年低位水平，如图5。

　　图5数据来源：徽商期货研究所

　　2011年8月份以来，全国猪肉价格持续回落，生猪养殖利润持续下滑，如图6。虽然国家和地方收储冷冻猪肉及节假日消费预期提振，但国内养殖利润仍显低迷，这一点也可以从猪粮比走势图看出，2012年4月份以来，猪粮比一直维持在盈亏平衡点6以下，截止9月5日，猪粮比为5.9，如图7。

　　图6数据来源：国家粮油信息中心

　　图7数据来源：徽商期货研究所

　　我国能繁母猪和生猪存栏量仍然维持在高位水平，分别如图8和图9所示。尽管这两个反应猪肉市场前景的先行指标处于上升通道，但国内生猪养殖业盈利却进入下行阶段。生猪出栏、降低补栏、淘汰能繁母猪是养殖业的三个阶段，前段时间仔猪价格继续下滑，如图10所示，这说明养殖户的补栏积极性受挫。近期能繁母猪的数量较上月有所下降，同样也说明我国能繁母猪补栏积极性下滑，也就是说我国的养殖业可能已进入第三个阶段，即淘汰能繁母猪阶段。一旦能繁母猪的存栏量逐步回落，生猪存栏量会紧接着持续下滑，这对于养殖业的饲料需求是相当不利的，笔者统计了2000至2011年的国内饲料用量，如图11，饲料的总产量总体上是递增的，这和近年来猪肉价格的整体上扬是相互吻合的，如果养殖业持续萎靡不振，那么将会传导饲料行业，进而影响玉米的用量规模。

　　图8数据来源：徽商期货研究所

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