新世纪期货：QE3提振连塑价格重心上移
9月14日万众瞩目的美国QE3计划尘埃落定，工业品集体大涨，连塑大幅增仓封涨停板。从走势上看，连塑自9月初突破三角形整理区间，缓步上扬，略显谨慎，随后受宏观利好提振收出长阳，从技术层面分析仍有一定上行空间。从基本面分析，连塑9月供应压力不大，需求仍处旺季，同时成本端重心不断上移均支撑塑料价格在相对高位运行。宏观方面，量化宽松政策对大宗商品的利好刺激也将持续一段时间。因此，我们判断连塑中期有望延续涨势。
一、聚乙烯产业面
1、库存压力偏小，石化定价权提高
2011年至2012年8月份，国内PE市场新增产能处于空白期，且迫于成本压力，今年二、三季度石化装置停产检修较多，月度产量较去年下降。统计数据显示，2012年1-7月PE累计产量为574.2万吨，较2011年减少24.4万吨，降幅为4.08%；1-7月PE累计进口总量426.77万吨，相比去年增加32.99万吨，增幅8.38%。总供应量与去年同期基本持平。年初至今，国内PE处于去库存化进程中，主要地区库存已大幅低于去年水平。中塑资讯的数据显示，相比去年同期，PE社会库存降低了40%左右。
今年PE国内供应量下降，社会库存大幅下降，石化厂定价权提高，随着成本的提高，石化不断提高出厂价，对现货形成较强支撑。华东、华南地区LLDPE7042石化出厂价上涨至10800-11000元/吨，且多定价销售。国内石化陆续涨价，加上外盘高位，国内PE行情走高，实盘成交有所好转，现货成交价随之水涨船高。
图1：PE月产量与进口量
资料来源：wind数据库 新世纪研究
图2：主要地区PE社会库存变化
资料来源：中塑资讯网 新世纪研究
2、9月新增产能开车延后，暂时减缓供应压力
前期检修装置预计在9月中下旬陆续开工，但原计划在9月份正式投产的新装置将延后开车，对市场供应压力暂时减缓。其中，大庆石化新增产能为30万吨/25万吨两套全密度装置，因乙烯单体不足新高压装置停车；抚顺石化新增PE产能为35万吨低压装置及45万吨线性装置，因乙烯单体缺乏，将延迟开车。另外，我们可以关注到的是，正在检修的装置以及新增的产能主要集中在线性聚乙烯，也就是LLDPE这一产品上，导致该产品货源相对偏少，具有较强上涨动能。
总体来看，9月份部分检修装置将陆续开启，供应量有望较8月份增多，后市应关注新增产能的开车情况，若正式投产将对LLDPE价格形成较大的压力。
表1：9月份装置开工情况
| 石化企业 | 产能 | 开车情况 |
| 盘锦乙烯 | 45.5万吨低压 | 8月10日大修40天，15.5万吨老装置意向在9月初开车；
新装置30万吨计划9月中下旬开车。 |
| 中沙天津 | 30万吨线性，30万吨全密度 | 8月20日起停车检修40天，计划9月底开车。 |
| 天津联化 | 12万吨线性 | 8月16日起大修40天，计划9月20日开车。 |
| 扬子石化 | 23万吨线性 | 7月25日起23万吨线性检修，计划9月15日开车。 |
| 大庆石化 | 30万吨全密度，25万吨全密度，20万吨高压 | 新增30万吨全密度装置开车产7042，9月份计划以8320/7042为主；
25万吨装置未开车，20吨高压因乙烯不足停车，开车时间不定。 |
| 抚顺石化 | 30万吨低压，45万吨线性，14万吨老低压 | 2012年新增加30万吨低压装置及45万吨线性装置，因乙烯供应问题，9月份开车计划可能延后；
14万吨老低压停车，计划不再开启。 |
资料来源：金银岛资讯
3、刚需稳定，支撑后续行情
从往年情况看，9、10月份为传统农膜生产旺季，8月份开始原料备货高峰来临，LLDPE价格也通常迎来一波小高峰。而今年下游市场整体偏淡，交投活跃度不高。出于对整体经济面担忧，下游厂家对原料库存水平不高，随需随购。8月份农膜价格小幅震荡略升，厂家订单整体改观不大，销售平淡。日光温室膜开工率70%左右，订单不如往年，较去年相对减少。其他功能膜开工50%左右，订单清淡。
从今年1-7月份的塑料薄膜生产数据分析，产量同比增长率在10%左右，较往年20%以上的增长率有明显回落，但也保持了稳定的增长。7月份，塑料薄膜产量为77.2万吨，同比增长9.3%；1-7月份累计产量541.24万吨。其中，农膜产量为12.7万吨，同比增长5%；1-7月份农膜累计产量85.33万吨。
前期农膜需求呈现了旺季不旺的特点，但我们认为由于下游农膜呈现较强的刚性需求，后市随着生产及销售旺季来临，备货时间周期将有所拉长。随着功能膜和大蒜膜生产逐渐启动，农膜订单有望增加。另外，国庆中秋双节临近，塑料包装膜的产量也将放大。下游企业库存水平较低，补货行情或将支撑价格回升。因此，对于下游需求不必过于悲观。
图3：塑料薄膜及农膜月产量及增长率
资料来源：wind数据库 新世纪研究
图4：塑料制品月产量及增长率
资料来源：wind数据库 新世纪研究
二、上游成本端
1、成本不断上移，助推连塑上涨
自7月份以来，国际原油价格不断走高，下游石脑油、乙烯价格跟随攀升，连塑成本重心不断上移。8月份根据石脑油折算的LLDPE平均生产成本在9600元/吨左右，进入9月份高达11000元/吨。且由于8月份乙烯裂解装置检修增多，推动乙烯大幅上涨，乙烯单体不足也直接导致了新增装置投产延后。三季度末随着乙烯检修装置开工，乙烯供应量将回升，价格有望受到抑制。因此，后市国际油价的走势将继续影响LLDPE运行重心的变化。
图5：上游产业链走势
资料来源：wind数据库，新世纪研究
图6：石脑油折算LLDPE成本
资料来源：wind数据库，新世纪研究
2、油价重拾涨势，成本端将继续受到支撑
原油价格在QE3出台后，突破了此前连续维持四周的盘整区间，再次冲击100美元/桶的压力位。量化宽松政策的推出对市场信心的提振作用大于对经济的提振，预计本次量化宽松政策的推出，将继续推升市场的风险偏好，对原油构成提振。除此以外，中东和北非针对西方国家的抗议活动愈演愈烈，市场对主要产油区的反美情绪可能导致石油进口受到担忧。因此，短期原油继续冲高的动力犹存。
不过对原油价格涨幅不宜高估，后市面临的利空因素也较多。首先，油价继续走高，将引发经济增长受阻的担忧，以及对即将参与大选的美国总统奥巴马不利，国际能源署通过释放原油储备打压油价的可能性将大幅提高。其次，前期飓风和北海原油减产造成的影响虽然存在，但影响力有所减弱，原油市场供应仍相对充足。此外，美国能源信息署9月11日预计美国今年原油需求将下降1.5%，创15年新低，相关数据统计，中国8月原油进口量出现大幅下滑，加剧了市场对原油需求减少的猜测。
从技术走势上看，油价重回上升趋势线上方，并突破黄金分割线的压制，MACD指标亦显示期价有进一步走强的迹象。短期强势不改，后市关注原油释储消息，谨防出现冲高回落。
图7：WTI原油走势
资料来源：wind数据库，新世纪研究
三、宏观面
美国QE3如期推出，继续推涨工业品价格
2012年7-8月份，工业品多数呈现弱势反弹走势，持续恶化的制造业数据使得市场对经济下行风险的忧虑颇深，拖累工业品呈现需求低迷的疲软态势。直到8月下旬市场对于全球推出宽松货币政策刺激经济增长的预期逐渐升温，其中美国推出QE3的功不可没。
9月13日，美联储公开市场委员会宣布实施第三轮宽松货币政策，计划每月购买400亿美元机构抵押证券，并承诺维持超低利率环境直到2015年年中，这一决策传出后，美元大幅走低，带动有色金属、能源化工品等大宗商品出现上扬，市场风险偏好持续升温。
从历史上看，自2008年金融危机以来，美联储先后实施过两轮量化宽松政策，在这两次量化宽松后，大宗商品都经历了一波涨势。因此，市场普遍预期第三次量化宽松将至少在1-2月内继续推升商品价格。
四、技术分析
连塑自9月初突破三角形整理区间，呈小碎步上涨之势，略显谨慎，随后受QE3利好提振收出长阳，截至9月14日涨幅约为6.6%，成交量与持仓量急剧放大。目前价格邻近年初11340附近的高点，或在该价位附近承压小幅回调，但不改中期上涨之势，预计下一目标价位可看至12000附近。
图8：LLDPE日K线
资料来源：博易大师
五、行情展望与操作策略
综合分析，连塑自身供需环境在9月底之前仍偏向乐观，原油等产业链上游产品高居不下对成本形成强支撑，且在QE3利好消息带动下，连塑在短期内仍存在上涨空间。我们预计在9月底之前连塑有望攀升至年初高点11340附近，若有效突破此高点下一目标价位可看至12000元/吨。操作上，在9月底之前持偏多思路，以逢回调做多为主。
具体操作计划如下：依托5日均线入场，下破20日均线止损，仓位控制在50%以内。在11300附近可平半仓，若期价有效上破前期11340高点，可加仓继续做多。并可根据实际行情，灵活加减仓操作，以多单为主。
新世纪期货化工研发团队
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