一、USDA 9月供需报告再度下调美玉米数据，但调降幅度不及预期

　　根据美国农业部9月供需报告，2012/13年度全球玉米产量、消费量及期末库存预估均较上一年度有所下调，库存消费比明显下降，由去年的16.2%下降至14.5%。与8月预估相比，9月报告中全球玉米产量调减0.94%，总消费调减0.57%，期末库存调增0.5%。

　　由于今年美国遭遇半个世纪以来最严重旱情袭击，本年度美玉米产量预估连续下调，9月报告已是农业部第三次调降美玉米产量。本次报告显示，美玉米收割面积预估为8736万英亩，高于市场预期的8620万英亩。单产预估为122.8亿蒲式耳/英亩，也高于市场预期的120.6亿蒲式耳。总产量预估为107.27亿蒲式耳，低于8月预估的107.79亿蒲式耳，但明显高于市场预计的103.8亿蒲式耳。9月预估报告虽然调降了玉米产量及单产，但调降幅度不及预期。高企的价格将抑制美玉米需求，预估其出口量较上月13亿蒲式耳调减至12.5亿蒲式耳。结合供需情况，美玉米期末库存预测值从6.5亿蒲式耳调增至7.33亿蒲式耳。但相比上一年度的11.8亿蒲式耳仍明显处于低位。

　　全球玉米供需情况(百万吨)

　　数据来源、整理：USDA、西部期货

　　美国玉米供需平衡表(百万吨)

　　数据来源、整理：USDA、西部期货

　　二、中国玉米供需紧平衡，频繁灾害天气影响产量

　　1.玉米期末库存降至历史低位

　　参照美国农业部玉米供需报告数据，我国玉米产量及消费量近几年来均出现持续增长，今年库存消费比比上一年度有所下降。9月USDA最新报告显示，我国玉米产量预估2亿吨，较去年增加3.7%；消费量预估2.01亿吨，较去年增加6.9%；库存消费比预估较去年31.6%下降至29.95%，处于历史来相对低位。

　　根据目前新玉米生长情况，预计本年度玉米产量还有下调空间。则我国玉米供需将进一步趋紧。

　　中国玉米供需平衡表(百万吨)

　　数据来源、整理：USDA、西部期货

　　2.进口数量增加显著

　　我国今年玉米进口量大幅增加，根据海关总署统计，今年1-7月我国累计进口玉米312.7万吨，而去年同期仅为20.9万吨，同比增加1396.2%。

　　中国玉米月度进出口数量(吨)

　　数据来源、整理：万得资讯、西部期货

　　3.玉米生长期灾害频发，严重威胁玉米产量

　　8月上旬以来，内蒙古、河北、北京、天津、山西、吉林等部分地区玉米粘虫三代幼虫相继暴发，对玉米等粮食作物生产造成严重威胁，初步统计全国发生粘虫虫害面积约5000万亩。对玉米产量造成直接影响。目前粘虫灾害逐渐减弱，但虫灾使农民在农药及播药器械上大幅投入，增加了种植成本，也提升了农民售粮的心理预期。

　　八月底登陆的台风布拉万袭击了东北中东部地区，对玉米等农作物损毁严重。截至近日，吉林省玉米受灾最严重，有1236.9万亩玉米遭受风灾，其中倒伏严重需要人工扶起的达到401万亩。势必会影响到玉米单产和产量。

　　在东北产区，今年收获期将比去年推迟7天左右，未来一个月内我国华北东北地区将普降4-8°C，这将增加早霜危害的风险。天气威胁将会对东北玉米产量及质量形成不利影响。

　　4.下游需求维稳为主，小幅回暖

　　8月份以来，生猪价格出现快速上扬。全国22个省市生猪平均价快速上涨。截至9月7日当周，生猪平均价为14.67元/公斤，较8月第一周的价格13.85元/公斤上涨5.9%。近期国家实施冻猪肉收储计划，对生猪行情起到推动作用。随着双节来临，猪肉终端消费将有所回升，将支撑生猪价格；玉米深加工小幅回暖。近期酒精下游需求小幅好转，酒精价格小幅上涨，使得酒精行业亏损程度逐渐缩小。小幅亏损或成为常态，后期不会有太大变化，酒精市场将维持稳定。总之，随着双节来临，玉米下游需求或将出现小幅回暖迹象。

　　三、多重利好扎堆释放，全球市场氛围趋向谨慎乐观

　　1.欧洲频传利好

　　进入9月以来，欧元区频传利好，市场人气沸腾。9月6日，欧洲央行将召开议息会议，有条件的通过了欧洲央行购债计划，欧洲央行将无限制地购买剩余期限在一年至三年的政府债券，并将继续通过回笼等量资金的方式，对债券购买措施进行完全冲销；9月12日，德国宪法法院做出最终裁决，在一定条件下批准了欧洲稳定机制(ESM)的合法性。这两大利好标志着欧债危机的解决向前迈进了一大步，提振市场人气。但也应该注意到欧债危机的解决不是一朝一夕的事情，欧元区经济持续萎缩的状况仍将持续。

　　2.美联储QE3强势推出

　　在9月美联储议息会议上，终于推出了已经被炒得沸沸扬扬的QE3，本次量化宽松与前两次不同的是，它是开放式的：每个月额外购买400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，未明确结束时间，购债行动会一直持续到劳工市场出现“实质改善”，与此同时，目前的扭转操作将继续进行。这表示美联储从现在到今年年底，每月将购买850亿美元债券，购债规模与2010年的QE2相当。

　　QE3能否推动美国经济复苏仍需进一步观察，同时应持有谨慎态度。但可以明确的是，QE3的强势推出能够再度宽松市场氛围，提振市场人气。

　　3.中国出台救市计划

　　近日，为挽救中国经济，发改委连续批复了超过万亿的基建投资项目，9月5日公布批复总投资规模逾7000亿元的25个城轨规划和项目，9月6日再次公布批复13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目。同时有消息称，工信部、发改委等10个部委的救市规划已经上交了国务院并且在等待批复。

　　无论是稳经济的救市策略，还是新一轮的大规模刺激经济计划，基建投资项目都将有利于改善市场人气，提振市场信心。

　　四、结论

　　近期由于受到新粮即将上市的影响，玉米价格承压回落，但下方空间有限。美国历史性旱情以及我国近几个月以来的粘虫灾、台风袭击以及或将出现的早霜危害等，都将对全球玉米产量造成严重影响，大幅减产，降低期末库存，玉米供需逐渐从“宽松”趋于“偏紧”状态。同时，今年玉米种植成本增加，农民惜售心理也会抬升对玉米价格的预期。再有趋于宽松的全球经济氛围的配合，市场信心受到极大提振，人气将聚集。玉米也将受到利好带动。所以，我们预计玉米在调整过后，仍具有上涨动力，在操作上仍维持偏多思路不变。

　　西部期货 农产品研发团队

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