近期豆粕仍在高位运行平且创出了4369的新高，同时大豆也走出了一波较大的上涨行情，继08年之后，再次突破5000，随着北美大豆的产量基本明确，认为大豆和豆粕的价差有利可图，价差会进一步的扩大。

　　国内大豆产量不乐观，同时进口大豆价格上扬

　　由于受到国外转基因低价大豆的冲击，以及玉米价格高企导致部分农民弃豆种玉米，国内大豆播种面积遭到连年蚕食。从今年的情况看，大豆第一种植大省黑龙江播种面积为4000 万亩，比去年减少近1200 万亩，比前年减少2470 万亩，每年的减少幅度在20%以上。预计今年大豆产量不足1100 万吨，这将是迈入近几年来最低的产量。预计本年度国内大豆的产量仍会继续上涨。

　　受美国大豆产区遭受严重干旱的影响，国际市场大豆价格持续上涨，创下历史新高。

　　美国大豆2013年1 月份到港，价格高达5500元/吨以上，相对于国内期货合约的差价高达500 元/吨，这一差价，使得油厂青睐国产大豆。

　　国内大豆压榨有利润赚

　　国内豆类方面，近期各压榨厂压榨都有利润，由于国产大豆和进口大豆有这500元/吨的价差，国产大豆的压榨利润会大大高于进口大豆的压榨利润，压榨厂会买收购国产大豆来进行榨油加工。这从近期市场对国储拍卖的大豆趋之若鹜的状态可见一斑。从而使得国产大豆的价格得到进一步的支撑。

　　饲料需求大幅提升有难度

　　7 月份，国内生猪存栏处于3 年来同期的高位，蛋白粕需求强劲，豆粕配方比例下调空间有限。金九银十，消费旺季使饲料需求具备刚性支撑条件。但要注意的是，今年以来国内豆粕现货价格屡创新高，原料成本大幅攀升大约50%，使得下游饲料企业以及养殖企业普遍举步维艰，由于猪粮比低于6:1的盈亏线，养殖亏损严重，而猪肉价格处于下降周期当中，农户养殖积极性难以恢复，这从能繁母猪存栏量出现下降也可以看出，所以中秋国庆采购高峰过后，生猪存栏将有望下滑，而补栏不积极将影响豆粕需求的增加，价格受需求拉动的力量有限。

　　大豆和豆粕的比价处于较低的历史水平

　　现在，大豆和豆粕的比价为1.157，而历史的均值在1.35左右，大豆的价值被低估。国内非转基因大豆的蛋白含量也高于美国转基因大豆的蛋白含量，更适合大豆的深加工，但是近几年国内大豆产量大幅减少，预计为1100万吨左右，逐年还有递减的趋势，而每年国内大豆深加工行业的消费量为1000万吨左右，供求达到紧平衡，故又能进一步的使得大豆和豆粕的比价回归，从而支撑和提升大豆的价格。

　　故综合来看，接下来大豆的价值将回归，大豆和豆粕的价差将会进一步的扩大，可以做进买大豆抛豆粕的套利操作。

    操作策略： 

投资目标	a1301  m1301
投资方向	买a1301卖m1301 比例（1:1）
投资规模	以200w计算，仓位在75%，一组套利保证金为9500，可做155组
建仓策略	在680到740之间可建50%的仓位，若价差回落，则继续加仓，加至目标仓位，或价差破820也可加至目标仓位。
持仓策略	目标差价为980
预期收益	20%
最大亏损	跌破280止损
周期	9月中旬至12月

                                

　　天鸿期货

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