国联期货：短期利多出尽豆粕步入强弩之末

http://www.sina.com.cn 2012年09月18日 09:23 国联期货

　　一、美豆供需紧张局面已经充分消化

　　9月12日，美国农业部公布9月份大豆月度供需报告，预估2012/13年度美豆单产为35.3蒲式耳/英亩，低于上月的36.1蒲式耳/英亩，与平均预测的35.5基本持平。而新季美豆产量是26.34亿蒲式耳，低于上月的26.92亿蒲式耳，与市场预期的26.38亿蒲式耳基本持平。新豆压榨量下调1500万蒲式耳，出口下调5500万蒲式耳，使得新豆结转库存降至1.15亿蒲式耳，与上月预测值持平，但高于此次平均预测的1.06亿蒲式耳。但是，市场经过前期大幅上涨，北半球大豆已经进入收割进程，对美豆供需紧张局面已经充分消化，后期上涨压力将越来越大。

　　二、南美的播种面积预期乐观

　　市场对于南美大豆增产的预期依然强烈，8月USDA报告将2012/13年度巴西大豆的产量上调至8100万吨，较7月预期上调300万吨，较2011/12年度产量调增23.66%，阿根廷2012/13年度产量虽然与上月保持一致5500万吨，但是较2011/12年度产量4100，调增幅度达，34.15%。同时，《油世界》也预期南美播种面积将增加10%以上，其中巴西增加230万公顷，阿根廷增加250万公顷，而且在假设天气理想的前提下，巴西新作产量将达到8200万吨，阿根廷新作达到5600万吨。笔者预计，如果南美大豆生长中确实遇到良好的天气，那么南美大豆产量存在增产30%的可能性。

　　三、豆粕需求受抑

　　8月份国内大豆进口量为442万吨，较7月份减少24.7%，为六个月来最低水平。预计9月和10月份的大豆到港量将继续下滑。国家粮油信息中心预期9月大豆进口数量为415万吨，几乎持平于上年同期，预计10月进口约为300万吨，而11月进口预计在350万吨左右。均低于去年同期的380万吨和569.6万吨。到港量下降将缓解港口库存压力。

　　8月中下旬以来猪价区间内窄幅振荡，局部地区猪市再次走弱。新一批生猪冻肉收储工作基本结束，政策利多支持弱化，同时终端消费仍处于季节性淡季，由此再次抑制猪价。而从养殖成本来看，豆粕价格大涨加大养殖成本。生猪养殖普遍亏损而饲料成本大幅上涨情况下，养殖户或将继续选择出栏或淘汰母猪，未来豆粕需求将进一步受抑。

　　四、国家抑制物价上涨的政策不断出台

　　前期，在亚太经合组织会议上，胡锦涛主席指出要稳定粮食等大宗商品价格。十八大即将召开前市场最大的变数或来源于敏感时期调控政策的出台，粕油价格持续上涨或引发政策方面的调控。同时，近期国家仍继续加大对国储大豆的抛储力度。

　　从临储大豆维持一至两周拍卖一次的情况反映出国家对价格控制力度不减。双节临近之际市场传闻国储可能再度动用高达200万吨大豆以及部分菜油来平抑市场价格。

　　而8月CPI同比上涨2%，结束3个月回落态势，重回“2时代”。其中食品价格上涨3.4%成为助推CPI小幅反弹的主因。未来食品及原料包括豆类油脂价格继续上涨可能会引发相关的政策调控。

　　8月30日国家发改委产业协调司和价格司更是直接约谈中粮集团、益海嘉里、中储粮油脂等6家企业，警示不要热炒豆粕价格。

　　五、技术分析

　　日线上看，豆粕1305依然处于其上涨通道内，目前冲高回落后，其第一步下跌目标将会是其上升趋势线提供的支撑处。从1小时K线可以发现，其豆粕走势有形成头肩顶之嫌疑。美国农业部的利多报告和美联储宽松报告的出台正好帮助豆粕形成了右肩顶，3600元是其颈线处。技术上看，具备进一步下跌的空间。初步预估，其第一目标位置为3400处。从长期角度分析，豆粕具有较大的下跌空间。

　　图1：M1305日K线