广永期货：豆类下旬宽幅震荡注意控制仓位

http://www.sina.com.cn 2012年09月18日 09:22 鲁证期货

　　观点：

　　上周豆类期货价格延续震荡偏强行情。大商所最新持仓显示中粮系(中粮期货、国投期货)豆粕1301合约净多单约24万手，1305合约净空单约20万手(中粮期货、中粮集团、国投期货、中粮四海丰)，保持4万手净多头寸较上周减少2万手多单，可以看出主力对当前多头行情的谨慎乐观态度。下周豆粕近月强远月弱的格局仍会延续，油粕比短期止跌有所回稳，随着豆油消费旺季的逐步到来以及豆粕需求的减弱，油粕比有望逐渐企稳回升。目前美国大豆减产幅度随着9月供需报告的出炉已基本确定，短期缺乏基本面炒作题材，谨防一波下跌调整行情的出现。当前高位调整风险不断加大，建议前期多单可适当减仓，预计下周整体行情将呈现震荡偏弱行情，至于豆类此波上涨行情是否已结束，多空拐点是否出现，仍需观察，不可过早下定论。

　　关键因素：

　　(1) 不设定买入期限、买入规模的QE3助涨大宗商品的效果不容忽视。

　　(2) 日本对中国的挑衅给亚洲局势增加不稳定因素，加剧大宗商品的波动。

　　(3)USDA9月供需报告进一步调降美国大豆产量以及单产，但基本符合之前市场预期。

　　(3) 9月13日的399741吨临储大豆拍卖全部成交，成交均价与上次抛储基本持平，反映当前市场需求仍然强劲但采购商短期看涨心理较之前谨慎。

　　(4) 中美新豆收割临近即将上市，短期缓解供应压力，谨防新豆上市后的一波下跌调整行情。

　　操作建议：

　　大豆1305合约5050一线压力较大，4850一线较强支撑，目前行情不确定性因素增加，行情呈现区间宽幅震荡可能性较大，建议区间操作。

　　豆粕1301合约受4370一线压制，4150强支撑，目前行情不确定性因素增加，行情呈现区间宽幅震荡可能性较大，建议豆粕1301、1305合约区间操作。

　　豆油1301合约在9950-10350维持区间震荡，短期油可能强于粕，风格积极者关注买油空粕的套利机会。

　　1 市场热点关注

　　1.1 QE3对大宗商品的助涨效果不容忽视

　　伯南克的发言主要包含3个关键点：1、宣布每月购买400亿美元抵押贷款债券，与QE1、2不同的是QE3不设定买入规模、买入期限，美联储表示将按照就业市场的表现灵活设定，这样的表态让人充满想象。按照美联储最新的失业率预测，2015年失业率才可能运行在6-6.8%的区间，这意味着美联储的操作规模累计将在1万亿以上，连续三年将达到1.44万亿美元，而前两次累计的QE规模在2.3万亿。2、美联储决定将联邦基准利率维持在近零水平“至少到2015年年中”，此前表态是在2014年晚些时候，延长了低利率时间。3、美联储表示将继续去年开始的“卖短买长”的扭转操作，年底将长期债券的持有规模提升到每月850亿美元。

　　从大宗商品特别是有色金属的盘面表现来看，市场对此次QE3的反应十分强烈。此次会议一定程度上，美国大选前亟需稳定大环境的心态，此次QE3给大宗商品带来的助涨效果不容忽视。对豆类来说，对当前行情占主导因素仍是供需关系，具体QE3对豆类的影响效果暂不确定。

　　1.2 9月USDA月度供需报告

　　图1 美国大豆月度供需报告

　　数据来源：广永期货数据库

　　本月美国预测大豆产量及初始库存下调导致美国2012/2013年度大豆供应量下调。中西部亩产下调导致美国大豆产量预测下调至26.34亿蒲式耳，较上月预测减少5800万蒲式耳。预测美豆亩产为35.3蒲式耳，低于上月预测的36.1蒲式耳，但与市场平均预测的35.5蒲式耳基本持平。供应量下降导致大豆出口量下调5500万蒲式耳，达到10.55亿蒲式耳。大豆压榨量下调1500万蒲式耳，达到15亿蒲式耳，是自1996/1997年度以来最低水平。压榨量下调反映出豆粕出口和国内消费量预期下降的情况。美豆年终库存预测仍为1.15亿蒲式耳，仍为9年低点，其中调整包括豆油产量和年终库存下调。

　　美国2011/2012年度大豆压榨量上调1500万蒲式耳，达到17.05亿蒲式耳，反映出7月份压榨量高于预期的状况。陈豆出口量上调1000万蒲式耳，达到13.6亿蒲式耳。调整用量下调1000万蒲式耳，反映出南部新豆提前收割的情况。陈豆库存下调至1.3亿蒲式耳，较上月预测减少1500万蒲式耳，其它调整包括豆油产量、出口及年终库存上调以及豆粕国内需求量增加。

　　本月预测的库存消费比从上月的4.2%上升至4.3%，期末库存不变的情况下，需求有所减弱。

　　1.3 抛储情况

　　9月13日在安徽粮食批发交易市场及其联网市场举行的国家临时存储大豆(含移库)竞价销售交易会圆满结束，本次交易会计划销售大豆399741吨，实际成交399740吨，成交率99.99%，，成交均价4552元/吨。反映当前市场需求仍然强劲但采购商看涨心理较前期谨慎，成交均价并未大幅上升。市场传言10月份国储会再次抛储200万吨大豆，但随着新豆逐渐收割上市，后期国家抛储力度可能将减弱。

　　图2 2012年临储大豆拍卖情况

　　数据来源：广永期货数据库

　　1.4 大豆进口、港口库存情况

　　8月进口大豆到港量在442万吨，根据船期，9月进口大豆到港量在412万吨，而7月大豆到港量在587万吨，出现了明显回落态势，近期油厂开机相对较为平稳，预计大豆日消耗量在16.3万吨左右，因此港口大豆库存也呈现出一定回落态势，预计目前港口大豆库存在610万吨左右。

　　2 现货消费情况

　　2.1 大豆压榨情况简评

　　上周国内油厂开工率为47.5，与前周持平，压榨利润有所下降，主要地区广东、山东进口大豆的压榨利润由于受进口大豆价格上涨因素影响压榨利润下跌，进入9月份以来，油价开始回升，豆粕价格略有下跌，粕强油弱形势趋变，油厂开工现状良好。

　　图3 豆油企业入榨量及开工率

　　数据来源：广永期货数据库

　　截止9月14日，广东进口大豆压榨利润为63元/吨，较9月7日下跌了68元/吨，理论压榨利润有所下跌。黑龙江国产大豆的压榨利润为314元/吨，较9月7日上涨了87元/吨。

　　图4 大豆现货压榨利润

　　数据来源：广永期货数据库

　　2.2 养殖利润简评

　　图5 生猪养殖利润

　　数据来源：广永期货数据库

　　上周，国内生猪出场价格进一步回升，平均为14.23元/公斤，与前周均价14.03元/公斤相比，上涨了0.2元/公斤。上周仔猪均价为24.96元/公斤，与前周均价23.46元/公斤相比，上涨1.5元/公斤。养殖利润为80.78元/头，较前周71.35元/头，上升9.43元/头。4月中旬以来，生猪养殖持续处于亏损状态，亏损时间达到4个月之久。上周生猪养殖利润的进一步上涨主要原因仍然是生猪出场价格的上升。不过需注意的是上周饲料厂纷纷上调了饲料价格，压缩了养殖利润的回升。疫情方面，上周并无大范围疫情报告。

　　图6 国内肉蛋价格