一、 后期美豆展望：12/13年度美豆大幅减产将大幅抬高美豆价格

　　1、 美豆种植提前，7月底前干旱对美豆生长造成严重影响，拖累单产概率偏大

　　受今年4、5月份美国天气良好，有利于玉米大豆种植，美国大豆种植较往年同期提前了15天，往年美豆种植通常在6月底完成，但今年美豆种植在6月上旬就完成；美豆结荚情况也明显比往年同期早，这样会使得今年7月底近五十年来最为干旱水平对美豆影响明显加大。

　　图1:美豆优良率本年度以来屡创历史同期新低，类似2002年

　　图2：美豆优良率使得美豆单产难以明显改善

　　Data Resource：USDA、中证期货产业中心

　　最新8月美国农业部供需报告预估，2012/13年度，美豆单产为36.1蒲式耳/英亩，为近十年来除2003年的最低值。

　　2、 根据美国农业部历史经验，9月供需报告中，美豆供应仍将维持偏紧预期

　　图3:类比优良率，美豆单产类似于2002年，9月单产仅有小幅调升

    图4：9月美豆产量小幅回升

　　Data Resource：USDA、中证期货产业中心

　　图5: 9月美豆出口易出现调升，2002年出现明显调升

　　图6：2002年9月美豆期末库存比小幅回升

　　Data Resource：USDA、中证期货产业中心

　　2、 根据美国农业部历史经验，美豆供应非常紧张

　　根据美豆周度销售数据可以看到，12/13年度，截止至2012年8月23日，美豆累积销售量同比增加51.38%，达1756万吨，达8月预测值3021万吨的58%，远高于去年同期比重，美豆购买意愿明显偏强。

美国销售	单位：吨	截至当周	2012/8/23	2012/8/30	环比变化率	2011/8/31	同比变化率
大 豆	本年度	总累积销售	38809114	38814260	0.01%	42231127	-8.09%
		累计已  出口装船	36312363	36726621	1.14%	39753448	-7.61%
		周度净销售	-10087	5146	-151.02%	8	64225%
		累计销售  （未出口）	2496751	2087639	-16.39%	2477679	-15.74%
	下年度	新作  净销售	731383	520649	-28.81%	593782	-12.32%
		新作  累计销售	17559048	18079697	2.97%	11599196	55.87%

 　　中国购买美国大豆：

中国购买美国农产品	单位：吨		2012/8/23	2012/8/30	环比变化率	2011/8/31	同比变化率
大        豆	本年度	累积总购买	24645908	24662266	0.07%	25595246	-3.65%
		累计已  装船	23207508	23506866	1.29%	24351266	-3.47%
		周度净购买	71326	16358	-77.07%	402	3969.15%
		累计购买  （未出口）	1438400	1155400	-19.67%	1243980	-7.12%
	下年度	新作  净购买	230000	453000	96.96%	257000	76.26%
		新作  累计购买	11229801	11682801	4.03%	8905298	31.19%

 　　图7:美豆出口销售数据创历史新高

　　图8：中国累计购买美豆创历史新高

　　Data Resource：USDA、中证期货产业中心

　　我们根据美豆单产，并把美豆出口分别上调4%、5%预估了2012/13年度美豆供应情况，数据显示，美豆供应将非常紧张。

　　表3：美豆新季供应可能创历史紧张

年度	09/10	10/11	11/12	12/13(8)	12/13(*)	12/13(*)
种植面积	77.5	77.4	75	76.1	76.1	76.1
收获面积	76.4	76.6	73.6	74.6	74.6	74.6
单产	44	43.5	41.5	36.1	36.3	36.3
期初库存	138	151	215	145	145	145
产量	3359	3329	3056	2692	2708	2708
进口	15	14	15	20	20	20
总供应	3512	3495	3286	2857	2873	2873
压榨	1752	1648	1630	1515	1515	1515
出口	1499	1501	1290	1110	1154.4	1166
种子	90	87	86	89	89	89
其他	20	43	30	27	35	35
总消费	3361	3280	3036	2742	2793.4	2805
期末库存	151	215	250	115	79.58	52.5
期末库存消费比	4.49%	6.55%	8.23%	4.19%	2.85%	1.87%

　　数据来源： USDA、中证期货产业中心整理

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