8月份以来，由于钢厂减产使得原材料需求大幅回落，焦炭生产企业的弱势话语权使得钢厂继续打压焦炭价格，导致多数地区焦炭现货价格大幅回落200元/吨左右。连焦主力1301合约跟随螺纹钢期价全月维持大幅下挫格局，连创新低，保持流畅的空头趋势。当前国内钢材价格跌势未止，焦炭价格至今已连续下跌4月有余，虽然目前焦炭价格已达到2008年时的低位水平，但从目前情况来看，市场调整之势尚未结束。鉴于基本面弱势的背景下，预计9月初至10月中旬焦炭期货价格仍以弱势下行为主，空头思路不变。

　　一、基本面分析

　　1、焦炭产量继续压制焦炭价格

　　统计数据显示，2012年7月份中国焦炭产量为3735.2万吨，较上年同月增1.2%。1-7月焦炭产量累计增长5.8%，至26153.1万吨。从下图也可以看出，目前焦炭产量仍然处于近两年的高位水平，焦炭价格弱势格局下产量仍未有明显减少，供应持续对价格构成较大的压力，这也是焦炭一路下跌毫无反弹之力的主要原因。从月度环比数据来看，7月焦炭产量较上月减少233万吨，环比跌幅为7%。但在产能过剩的大背景下，焦炭产量的绝对数据仍呈上升态势，只是产量增幅略有放缓，整体产量水平仍然处于高位。

　　目前中国焦炭产量基数较大，即便是个位数的增长率，焦炭产量今年也将超过4.4亿吨水平。从生产数据可以看出，由于今年以来焦炭价格持续下跌导致独立焦化企业经营越发困难，面临需求萎缩带来的库存以及资金压力，焦化企业只能无奈加大限产力度。需要注意的是，即便部分企业亏损，焦炭产量也不会导致锐减，焦化厂之间仍会竞相压价出货，这无疑将给焦炭价格雪上加霜。

　　2、焦炭出口大幅回落

　　受产能过剩影响，我国焦炭行业一直处于寒冬，出口市场持续不景气，继上月焦炭出口数量小幅回升后，7月份出口量再度回落。中国海关最新统计显示，2012年7月我国出口焦炭及半焦炭11万吨，1-7月累计出口焦炭及半焦炭69万吨，较去年同期累计263万吨减少了194万吨，同比大幅下降73.6%。完成出口金额为5126.3万美元。

　　7月份中国焦炭外销形势依然低迷，国际需求惨淡以及中国出口高关税政策使得外销量难以增长，只能依靠巴西以及周边亚洲国家进口需求支撑。国内焦炭企业出口原本有一部分国外大单，相关贸易企业虽然面临高额关税，但为了维护客户关系，前期依然坚持微利操作。但7月份以来，焦炭市场价格的连续下挫使得企业大幅亏损，另加上高额关税，企业难以继续承担。整体来看，后期国内焦炭出口市场出口量不会有明显改善。

　　3、库存水平依然维持高位

　　由于焦炭现货价格处于下行趋势中，焦化企业、港口及钢厂库存均处于高位。天津港焦炭内外贸市场成交清淡，询盘少，焦化厂上货意愿差，短期内焦炭库存难以消耗。据Mysteel统计数据显示，截止8月31日天津港焦炭库存186万吨，较上月增7万吨。连云港、日照港库存涨跌互现，连云港库存28万吨，较上月减4万吨；日照港库存为12.6万吨，较上月增1.6万吨。

　　目前焦化企业普遍限产50%-60%左右，但下游钢铁企业的焦炭库存较高，钢厂压低原料价格的策略不会改变，近两个月以来焦炭接货量明显下降，独立焦化企业销售压力巨大。目前市场尚无利好消息，焦炭市场采购清淡，总体来看，焦化厂焦炭库存继续保持高位运行，短期内难以好转，焦炭价格继续下探仍是短期焦炭市场的主基调。

　　4、钢厂惨淡经营，继续打压焦炭价格

　　从下游钢厂情况来看，9月份钢材市场下行压力依旧较大。一方面，钢厂为缓解资金压力以及维护销售渠道，短期钢价政策仍以下调为主的概率较大，9月1日沙钢已率先下调螺纹钢出厂价格80元/吨，线材150元/吨；另一方面，虽然8月份矿石、焦炭等原材料价格大幅下挫使得钢厂成本压力有所缓解，钢厂大幅减产的意愿不强，这将不利于钢价企稳。

　　另外，武钢股份继宝钢之后出台2012年9月份钢铁产品销售价格调整政策，冷轧、热轧出厂价格下调200元/吨，镀锌板出厂价格下调100元/吨。武钢、宝钢等国内钢铁巨头的调价举措，给即将进入传统旺季的钢材市场泼了一盆冷水。据中国钢铁工业协会最新旬报数据显示，2012年8月中旬重点大中型企业粗钢日产量为158万吨，旬环比下降2.5%，全国粗钢日均产量估算值为193万吨，旬环比下降2%。由此数据来看，钢厂检修所带动的减产力度仍然有限，未能有效缓解钢市的供应压力。因此，今年“金九银十”的传统消费旺季因素料将明显淡化，钢价疲弱格局料将延续，而钢厂对于焦炭价格的打压仍将长期存在。

　　5、焦煤市场弱势，焦炭价格支撑难觅

　　进口炼焦煤市场方面，6 月以后，随着国内炼焦煤价格大幅下行，报价不断走低，但内外价差依然明显，在市场持续疲软运行的情况下，国内焦钢企业对进口炼焦煤需求量不断降低，部分企业干脆停止采购外煤，全部使用价格更有优势的国产炼焦煤。受此影响，进口炼焦煤市场每况愈下，出货异常缓慢，加之后市尚不明朗，贸易商恐慌心理日益加剧，库存稍大的企业普遍加大现货报价下调幅度，无奈下游焦钢企业预期更低，以至于价格下调后市场依然处于有价无市的局面，成交非常清淡。

　　国内炼焦煤市场方面，8月国内炼焦煤市场整体弱势盘整，下旬华东部分大矿再次下调炼焦煤出厂价格，炼焦煤市场形势依然不容乐观，自上月初山西焦煤集团下调炼焦煤价格之后，国内各地区大矿跟跌趋势就一直较为明显。钢厂方面继续对焦煤库存进行控制，量价难有增长短期焦煤市场仍以下行为主。预计9月份市场仍然难以回暖，受制于钢市萎靡表现，后期炼焦煤价格下行空间仍然较大。

　　二、操作策略

　　8月份国内煤钢焦整体产业链格局依旧弱势难改，焦炭价格再度大幅回落接近08年时的低点。结合以上基本面的分析来看，焦炭市场尚未有实质性利好的支撑，预计9月初至10月中旬难有反转行情，因此，整体操作思路仍以逢高抛空为主。

　　当然，结合技术层面上的分析，笔者认为，当前价位继续入场做空也有一定的风险。从图形上来看，虽然连焦主力1301合约走势维持良好的空头趋势，但随着月底螺纹钢期价底部放量，多空主力争夺不断加剧，连焦1301合约于8月30日亦创上市以来成交量新高44万余手，空单获利了结情绪较浓，且多次空方将期价打至跌停板，多头均蓄势打开。随着多空争夺的日渐白热化，真正底部的判定为时尚早，但继续大幅向下杀跌的空间或较为有限。基于此，操作上可以逢反弹空单轻仓跟进，总仓位控制在20%左右，以防范价格波动风险。

　　另外，结合焦炭期现价差走势的图表来看，焦炭期货自去年4月15日上市一年多的时间以来，期现价差一路走低，在达到-200的位置后便有所企稳，去年10月底的阶段性反弹便是由价差首次创出-200时开始。而今年6月中旬至7月中旬之间价差两度触底，这期间也伴随了一波技术性反弹的来临，由此我们可以跟踪期现价差的走势，在价差达到-200时考虑空单离场。

　　具体操作上，连焦主力1301合约在1470元/吨以下分批布局空单，止损点位放在20日均线附近1500元/吨一线。由于现货价格下调尚未结束，按照目前的期现价差来计算，1301合约下方或有100点左右的空间，预期下方目标位1250元/吨。操作仓位控制在20%左右。

　　风险控制方面，今年钢焦产业链一片惨淡，全年一路走低，钢厂减产势在必行。若后期钢材市场供应压力大幅缓解，必将带动螺纹钢价格底部回升，从而提振焦炭价格。基本面转势的时间节点尚且未知，连焦下方空间的不确定性较大，新入场空单的操作仍需谨慎。

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