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　　三、短期供需基本分析

　　1、国内小麦上端供应收紧 下端需求增加

　　国内情况来看，从新小麦的收购量来看，已经超过了5200 万吨的数量，约占新小麦总产量44%左右，新小麦收购也较去年同期提高近千万吨，由于前期小麦现货价格偏低，国家最低小麦托市启动之后，收购进度较快，而往往国家收购的小麦需要在年底才逐渐投放市场，所以小麦上游市场粮源逐渐收紧。

　　3-1 2011 年和2012 年小麦收购进度对比 资料来源：国家粮油信息中心

　　从小麦市场下游来看，由于今年气温下降较往年提前，终端市场面粉消费将逐渐进入旺季，面粉出厂价格持续走高，制粉企业库存普遍偏低，日加工量大于日收购量，大型加工企业开工率逐渐上升的情况下使得企业采购压力加大；同时，由于目前生猪价格在政策的支撑下出现上行，而目前普通小麦/玉米的价差在250-300 元左右；从下图山东小麦与玉米的价差来看，小麦的价格持续低于玉米的价格，我们知道当小麦的价格低于玉米的价差超过50 元/吨的时候，小麦在饲料生产中替代占据很大的优势。目前国内生猪存栏量持续处于高位，饲料的刚性需求在一定程度上也支撑着小麦的价格。面粉加工需求以及饲料需求均有所增加的情况下，加剧了短期内小麦市场供需紧张的情况。

　　3-2 山东小麦-玉米价差 资料来源：wind 北京中期期货研究院整理

　　2、稻米短期供应偏紧 下端需求不旺

　　粳稻来看，随着加工企业和贸易商库存逐渐减少，而储备收购粳稻流向市场较为有限，市场粮源略显偏紧，粳稻米价格逐渐上扬。在东北粳稻收获之前，因当前产区基层粮源见底，新粮上市之前的市场仍有一定稻米供应缺口，现货市场延续上个月的上涨行情，价格持续走高，持续上涨的情况使得贸易商萌生追涨备货的情绪，粳稻价格持续维持高位。同时，目前尽管前期玉米爆发的粘虫灾害并未对粳稻的产量形成威胁，但是由于今年气温普遍偏低，天气偏低对市场后期产量将产生一定的影响，也增加后期早霜灾害的可能性。使得粳稻市场在收获之前存在一定的供需缺口。

　　早籼稻的情况来看，本年度，由于2012 年国家将早稻的最低收购价格上调至2.40 元/公斤，每公斤大幅上调0.36 元，大大提振国内现货期货价格飙升，保证农户的种植收益，促进农户的种植意愿，使得我国早籼稻的播种面积得到保证，同时由于，集中集中育秧和有利的天气促进早稻单产提高。虽然早稻初期出现了不同程度的低温寡照天气，但到分蘗、扬花、灌浆期，主产区普遍气温高、光照好，有利于产量形成。国家统计局8 月底发布公告称， 2012 全国早稻总产量达到 3329 万吨，比上年增产 54 万吨，增长1.6%，总产量基本恢复到了 2009 年水平。

　　但是由于稻米市场终端的需求并不旺盛，稻强米弱的情况削减市场的采购需求，供需情况偏紧的情况目前属于短期的行为。同时，早籼稻收获以来，国有企业大举收购补库的动作基本已经完成，现货企业对收购也表现的较为谨慎，部分地区现货价格有所回落，后期主要关注早籼稻销区的补库行为，预计短期内销区竞价交易的模式，将支撑早籼稻的价格，从目前的情况来看，稻米市场的需求后期很难提振稻米价格继续上行。

　　四、后期政策性影响分析

　　1、小麦后期关注最低收购价格变动

　　同玉米和早籼稻的收购情况来看，现货市场玉米在生产供需逐渐趋紧的情况下有较大幅幅度的上涨，早籼稻在2012 年大幅提高最低收购价格之后，早籼稻现货价格大幅飙升，从下图粮食主要生产区生产价格的简单对比可以看出，小麦的价格相对目前处于粮食生产价格的最下方，相对与强势的玉米以及早籼稻而言，小麦现货价格较为平静，小麦和玉米的价差一年多来，一直处于小麦替代存在优势的情况，同时，小麦对玉米饲料的替代今年有较大幅度的变动，后期国家出于对小麦农户种植情绪以及长期以来牲畜与人争粮的情况，会对小麦的最低收购价格进行调整，目前整体市场纷纷预期小麦的最低收购价格将在9 或10 月份有较大的调整，看涨预期浓厚。

　　4-1 粮食生产价格对比 资料来源：wind 北京中期期货研究院整理

　　2、稻米关注政策性粳稻国储轮出

　　8 月下旬，国家公布即将准备国家储备粳稻轮出的消息，由于2011 年粳稻高开低走，价格震荡回落，市场需求不旺，大部分被收入国有企业库存，后期如果政策性轮出，粳稻的市场供应还是较为充足，同时，进入9 月下旬，粳稻将迎来收获的季节，市场从长期角度来看，供应仍然相对较为充足。但是值得注意的是，短期内市场粮源减低，市场拍卖数量减少，即使后期市场增加供应，缓解目前紧张的情况，也难以在短的时间内扭转目前稻米价格偏强的情况，预计下月，粳稻现货价格维持高位偏稳定运行。

　　五、技术分析

　　从技术图形来看，强麦1301 在长期的下跌趋势中，以及逐渐走出底部，从5 月中旬以来，以不规则形态结束长达几个月的下跌后，但整体并未走出大幅行情，宽幅震荡整理后第二次下探，但均未再破新低，底部形态较为明显，同时现货价格的上行使得强麦期货市场的长期看涨有理可依，但是目前期货市场上行动力缺乏更为有力的支撑，目前来看，缺乏资金的关注，下个月关注或将在2545-2560 附近存在一定的压力，若突破此压力，在周线上将形成双底，或将继续震荡上行为主，上方空间被打开，关注2545-2560 区间带多空争夺，下方关注2500 整数关口附近支撑，低位看涨不变，但在行情没有快速启动之前，走势或将以平稳为主。

　　5-1 强麦1301 合约日线走势图 资料来源：文化财经

　　从早籼稻1301 的走势图形可以看出，长期走势来看，早籼稻维持长达几个月以来的一个小长期趋势内，尽管前期持仓量出现一定的萎缩，月底之前，持仓量继续进场，由于早籼稻本身持仓数量相对较小，在市场投机资金主导下，上涨的趋势依旧在延续，但是从现货角度而言，并不支持处于历史高位的籼稻价格继续上行，同时，后期冲高后资金多空的转换力度也在加大，高位能否持续目前来说，还需要时间的验证，但可以肯定的是，高位多单的风险正在逐渐加大，不建议高位追多，逢高偏空操作，注意上方浮动止损。

　　5-2 早籼稻1301 合约日线走势图 资料来源：文化财经

　　北京中期 王晓囡

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