(四)聚酯供给过剩，价格将跟随上游波动

　　我国的聚酯生产长期处于产能过剩的状态，2010年全年共有产能超过2600万吨；但总消费量大约为2047万吨，远低于总体产能，与产量基本持平，而总体开工率在75%。进入2011年，这种情况并没有好转，上半年新增产能203万吨，而全年有望增加产能500万吨左右。同时，开工率有所上升，但平均仅在85%左右，远低于PTA平均开工率的94.4%，如图5所示。聚酯涤纶前10个月产量为2287.6万吨，比去年同期增加11.49%。随着聚酯产量的增加，上游及相关产品MEG的价格下滑，聚酯价格在2011年也出现下跌，如图6所示。涤纶制造业利润变化情况如图7所示。

　　图6 聚酯产品及MEG价格走势图

图为聚酯产品及MEG价格走势图。（图片来源：wind资讯）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图7 涤纶制造业累计利润数值及同比变化图

图为涤纶制造业累计利润数值及同比变化走势图。（图片来源： wind资讯）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从图7中可以看出，涤纶制造企业的利润虽然在逐季度增加，但增幅已经明显逐级回落，显示在价格下跌的情况下，涤纶制造企业面临的压力也在逐步增加。从当前比较确定的消息看，2012年，国内有望新增聚酯产能70万吨以上，即台湾远东在上海建立的化工厂。虽然难以排出有其他新上项目，但产能增加将明显低于2011年。消费水平将稳步增加，预计在6.5%附近。如此看来，聚酯产能仍处于过剩的状态，其开工率也难以比2011年有明显上升，预计在85-90%之间。对聚酯价格来将影响不大，其有可能跟随上游产品价格做相应的变化。

　　(五)期货市场活跃，价低导致交割率走低

　　前文曾经述及，2011年PTA期货市场成交量、持仓量都有明显上升，金融属性有所增强。但由于价格逐步走低，卖保盘不愿进入市场，导致期货仓单逐步下降，如图8所示。交割数量也逐步下降，2011年11月份，仅交割763手，为年内次低点，如图9所示。这种变化，使得现货商利用期货进行套保的效用降低，有的买保现货商还因为期价的连续下跌而招致亏损。

　　图8 PTA期货仓单变化图

图为PTA期货仓单变化走势图。（图片来源：wind资讯）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从图7中可以看出，涤纶制造企业的利润虽然在逐季度增加，但增幅已经明显逐级回落，显示在价格下跌的情况下，涤纶制造企业面临的压力也在逐步增加。从当前比较确定的消息看，2012年，国内有望新增聚酯产能70万吨以上，即台湾远东在上海建立的化工厂。虽然难以排出有其他新上项目，但产能增加将明显低于2011年。消费水平将稳步增加，预计在6.5%附近。如此看来，聚酯产能仍处于过剩的状态，其开工率也难以比2011年有明显上升，预计在85-90%之间。对聚酯价格来将影响不大，其有可能跟随上游产品价格做相应的变化。

　　(五)期货市场活跃，价低导致交割率走低

　　前文曾经述及，2011年PTA期货市场成交量、持仓量都有明显上升，金融属性有所增强。但由于价格逐步走低，卖保盘不愿进入市场，导致期货仓单逐步下降，如图8所示。交割数量也逐步下降，2011年11月份，仅交割763手，为年内次低点，如图9所示。这种变化，使得现货商利用期货进行套保的效用降低，有的买保现货商还因为期价的连续下跌而招致亏损。

　　图8 PTA期货仓单变化图

图为PTA期货仓单变化走势图。（图片来源：郑州商品交易所网站）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图9 PTA期货交割量变化图

图为PTA期货交割量变化走势图。（图片来源：郑州商品交易所网站）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2012年，由于本人预计期价将会反弹，那么，随着量能的持续增加，期货市场的交割量将有望回升，现货商也会陆续回到期货市场中，各方面的积极参与，才会使得期货市场决定的价格更具有代表性和权威性。

　　(六)总结：伴随着经济的缓慢复苏，PTA价格有望逐步回升

　　前文从宏观、现货产业链、期货行情论述了PTA市场在2011年面临的风险与挑战，也对2012年的发展变化分别做出预测，总体看，PTA价格在2012年初展开反弹的概率极大，期价在7700元附近已经触及阶段性底部，除非发生较大的系统性风险，否则价格不会再创新低。

　　而从基本面看，国内PTA生产正处在扩张期，而上游的PX产能扩张有限，难以满足需求，这将导致PX价格上涨，PX对PTA的价格支撑作用仍然存在。同时，原油价格在2012年将保持高位，这对于支撑PTA价格也是有一定作用的。而聚酯仍处于相对过剩的态势，虽然2012年聚酯产能扩张放缓，但难以扭转根本态势，对PTA价格的拉动作用有限。

　　因此，本人预计，若无重大利空发生，比如欧元区解体等情况，PTA价格将逐步回归基本面。国内货币政策转向也将对PTA价格构成利好，支撑其反弹。而到2012年下半年，情况可能会有所变化，价格波动将加剧，至于如何应对，我们将根据当时的宏观、基本面情况来提出方案，因为，未来的情况现在难以预料。但只要我们认真研究，沉着应对，就能找到问题的答案。

　　【2011年大事记】

　　●3月11日，日本发生大地震，原出口到中国的100万吨/年PX受到影响，导致国内价格突然盘升，但影响时间较短，中国加大从韩国、台湾进口缓解了国内供需缺口。

　　●7、8月份，惠州炼厂大火和福佳大化防洪堤溃坝导致国内PX生产受到影响，PX价格一度上涨。

　　●11月30日，央行宣布下调法定存款准备金率0.5个百分点，标志着国内货币政策转向，PTA期价随其他大宗商品一起大幅走高。

　　首创期货 练异洞  

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