第三部分  美国经济数据好坏各有，但整体状况仍不乐观

　　本月美国公布的经济数据虽也有表现不俗的耐用品数据(7月耐久财订单增长4.0%，好于市场预期)，但是整体上经济疲软的现状仍让投资者感到担忧。PMI及消费者信心数据继续下滑，就业数据表现依然让市场失望。纽约联邦储备银行8月制造业指数降至负7.72，前月为负3.76，低于市场的预期。美国费城联储发布的报告显示，美国8月费城联储制造业指数为-30.7，大大低于预期的3.7。尤其是美国密歇根大学公布的八月份美国消费者信心指数显示，8月份该指标的数据只有54.9，已经跌破了金融危机时期的最低点，反映了目前消费者对未来经济前景非常悲观。

　　图3-1:密歇根大学消费者信心指数            

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    图3-2: 美国成屋销售

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　　第四部分  传统消费旺季接近，市场对黄金的热情能否延续

　　黄金的需求主要包括黄金首饰需求、工业需求、投资需求和官方储备，而黄金首饰需求占总需求的比重达到50%以上，传统上黄金首饰消费需求增加一般会成为黄金需求的旺季。中国和印度是全球最大的两个黄金饰品消费国，印度在每年的9月-11月有很多宗教节日，黄金需求大增。而中国的首饰需求也主要是下半年的9月到春节前后。

　　传统上七八月份是黄金的消费淡季，从近十年黄金价格走势中我们发现这两个月份走势总体没有大的起色，但是今年一反常态，主要是因为在全球宏观环境不稳定的这样的背景之下避险情绪催生的投资需求不断增加，同时各国央行购买黄金的意愿不断的增强，在黄金价格不断攀升的同时，一般消费者也涌进黄金市场，黄金首饰的需求也被动出现增长。个人投资者、机构投资者甚至是官方都对黄金表现出前所未有的热情，在这样的背景之下，传统的淡季成为黄金的疯狂季节。

　　而从近十年的黄金走势中我们发现，自9月开始，黄金在同期的涨势要好于前两个月，这也是前面我们说的黄金首饰消费旺季的到来，推动金价上涨的一个经验表现。那么传统消费旺季的到来会不会成为支撑黄金价格上涨的又一个支撑点呢。我们认为这个观点是成立的，第一由于宗教节日中黄金需求具有刚性，这一传统不会轻易改变。第二，在宏观环境不确定性风险存在的情况下，黄金投资已成为一种惯性，成为避险保值不可缺少的匹配资产，只要目前的环境没有大的变化，即使有高位获利多头的抛售，市场对黄金各种需求的热情都不会很快消退。从目前国内黄金现货市场“买跌”的这一情况中我们也可以发现端倪。

　　图4-1: 伦敦现货黄金价格

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　　第五部分  交易所提高保证金，打压黄金市场投机者热情

　　随着黄金价格的不断攀升，各交易所纷纷提高黄金保证金。8月8号，CME集团将交易Comex100黄金期货合同的最低保证金提高22.2%，从8月11号开始生效。CME旗下的CBOT将投机者交易黄金的保证金从每个合同4500美元提高至5500美元。8月23号，上海黄金交易所宣布自8月25日日终清算时起，调整黄金Au(T+D)、Au(T+N1)和Au(T+N2)合约的保证金比例至12%，下一交易日起黄金Au(T+D)、Au(T+N1)和Au(T+N2)合约涨跌停幅度调整为9%。8月24日CME再次上调黄金期货保证金，将把黄金期货保证金上调27%，对于新建Comex 100黄金期货头寸的投机性保证金要求将上调至每份合约9450美元，隔夜持有头寸的保证金要求为每份合约7000美元。

　　为了防范黄金快速上涨所带来的风险，各大交易所纷纷上调黄金保证金，对黄金市场的投资者尤其是投机商的热情造成打压，部分多头选择在高位获利了结。每次CME上调保证金，金价都出现不同程度的回调，但是每次回调的深度不同，这也说明保证金的上调对黄金市场的影响程度有多大更多的还是取决于当时的基本面的情况。在8月10号的上调中，黄金只是在5日均线附近徘徊了几天后再次上行，而8月24号的上调，金价却出现大幅下挫的情况，因此我们说，在宏观环境不稳定的情况之下，交易所提高黄金保证金，会对黄金市场会形成一定的打压，但是这种影响的效果预计不会持久，金价更多的会受到宏观基本面的左右。

　　第六部分 全球央行年会，伯南克再留悬念

　　金价经过三天的调整，周五盘旋在20日均线的上方等待晚间伯南克在全球央行年会上的讲话。虽然伯南克的讲话并没有提及是否将采取进一步措施来提振美国经济，没有给市场带来新鲜的信号，但是定于9月份召开的下次货币政策制定会议的会期延期，被许多市场观察人士视为Fed即将推出更多支持措施的迹象，市场多数分析人士认为美国实行量化宽松货币政策只是时间的问题。在伯南克讲话期间金价波动幅度加大，随后大涨，最高点1831.7美元/盎司，收盘报1797.3美元/盎司。市场期待9月份的会议能出台更多宽松措施，这成为推动金价再次走高的因素。

　　第七部分   基本面支撑，9月黄金维持看多思路

　　欧美经济增速放缓，信用危机也时刻不得消停，虽然伯南克并没有暗示推出进一步量化宽松的货币政策，但是市场仍然寄希望于9月的货币政策制定会议。从宏观面上看，金价上涨仍然具有充足的支撑力。从黄金的需求来看，走过传统的消费淡季，预计市场对即将到来的需求旺季热情仍然不减。经过大幅的回调之后，黄金多头得以喘息，似乎更具上行的动力，9月黄金料总体将维持上行趋势，但是上行的过程，还要看具体的基本面变化情况。若宏观经济数据继续转好，又或美国货币政策制定会议并无新意等，黄金的走势可能更加的震荡波折。若经济数据继续恶化，又或欧债危机再度升级等，黄金在月内上冲2000美元/盎司也将成为可能。操作上我们建议投资者维持逢低做多的思路。

　　中期研究院 王晓君 

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