中东局势不稳 需求支撑沪铝反弹
[投资要点]
原油价格上涨短期对全球经济的冲击并不明显；
全球经济稳定复苏；
中国一二季度建筑和交通行业需求增长可期，季节性需求增加。
预计三月四月中国铝产量无明显增长，供应相对有限。
[投资策略]
近期有色金属大幅度下跌，源于多重因素叠加冲击。中国提高存款准备金和原油突然大幅度上涨引发的避险情绪是最重要的因素之一。其中原油突然大幅度上涨对基本金属的打击最大，美原油于2 月21 日晚突然上涨超过6%，金属则应声下跌。
原油价格上涨短期对全球经济的冲击并不明显，全球经济稳定复苏将支撑铝的消费增长。从近期数据看，我们估计一二季度中国建筑和交通运输等主要行业的需求会有不错表现，而供应在三四月份增长有限，因此近两月可能存在局部供应紧张的情况，并导致库存下降。
基于以上判断，预计沪铝良好的基本面将会推动价格在三月份震荡走高。不过我们预计涨幅有限，因为国内原铝供应在逐渐增加，中东局势不稳，高油价和避险情绪压制着价格。
建议下游加工需求方阶段性买入保值以避免季节性上涨风险；在当前现货价格下冶炼厂生产有一定利润，如果计划开工，则建议视情况战略卖保锁定利润规避风险以保证全年稳定生产；投资者或可参与阶段性反弹。
[风险提示]
中东局势恶化、战争风险、油价飙升
一、原油价格上涨短期对全球经济的冲击并不明显
1、原油问题短期对全球经济的冲击并不明显
首先原油价格未必能快速大幅度上涨，因为未来数月原油供求关系不会突然发生逆转，虽然中东局势不稳会影响到原油的供应，但是包括中美在内的国家拥有相当数量的储备，其他产油国也可以协调增加供应。
其次高油价带来通货膨胀并刺伤经济的传导效应还有一个时间过程，在影响程度上也有一个渐进的过程。原油问题短期对全球经济的冲击并不明显，未来数周避险情绪将逐渐减少。
2、原油和LME 三月铝正相关超过0.85，原油价格在一定条件下上涨将带动铝价上涨
一方面在于原油也是商品，需求和铝面临同样的经济环境，良好的经济增长环境导致商品需求增加价格上涨；其次原铝的冶炼成本中能源成本比重大，原油作为能源的风向标，油价上涨使得铝冶炼成本上升。从这个相关性来看，原油价格在一定条件下上涨将带动铝价上涨，并不必然导致铝价下跌。
3、当然如果中东局势紧张并爆发较大范围战争和动乱，导致原油大幅上涨，全球通胀局势可能恶化。
一般认为如果原油继续上涨到120-150 美元，将会对美国经济造成明显的负面影响，欧洲经济增速下调同时债务问题将恶化，而新兴市场因通胀恶化存在“经济硬着落”的风险。
图1：最新美国原油储备充足345900 千桶，处于充足水平
二、全球经济稳定复苏
主要经济体中国和美国经济增长预期良好，有利于原铝需求。美联储上调美国2011 年增长预测至3.9%，失业数据下降和制造业信心上升而中国经济预期将继续保持8.5%以上的增速；欧盟复苏底气增加，特别是火车头德国经济表现良好带动欧元区PMI 上升到57。
图2：美国当周申请失业救济人数持续下降趋势
图3：欧元区制造业PMI 回升表明经济复苏信心增加
三、中国一二季度建筑和交通行业需求增长，季节性需求强劲
1、中国2011 年房地产将平稳运行，一二季度地产施工、开工增速较快地产行业不会大起大落，中国经济平稳运行需要保持房地产的软着落。房地产总体政策调控导向为平稳健康发展，着重调控价格，因此估计地产行业会稳定运行。虽然近期税试点推出、限购升级、银根紧缩等政策累加对房地产市场的实质性影响会逐步显现，但是2011 年保障房建设基础上升到1000 万套，“加快推进住房保障体系建设”会起到对冲作用。
一二季度建筑活动增加带动铝的需求。基础设施建设中固定资产投资已经转入下行减速通道，数据显示，2010 年新开工项目计划总投资由上年的增长76.6%回落到只增长25.5%，回落51 个百分点。新开工项目工程和施工总量的增幅下降，不过2010 年开工的建设项目存在一定周期，原项目将在2011 年继续进行，一些衡量投资的指标将保持10%以上的增速，支撑一二季度建筑行业对铝的需求。
图4：大量施工面积将在未来5-6 个月继续推进
图5：大量新工面积将在未来5-6 个月继续推进
