油脂下跌空间有限 后市仍以观望为主(2)
3：3月国内豆油库存环比上涨14.6%至86万吨
根据海关预报来看，3月份，国内豆油进口仍处于低位，预计不超过15万吨；3月份，国内豆油产量86万吨左右，加上2月库存75万吨，预计3月份国内豆油供应量176万吨，而根据以往的规律，3月份国内豆油消费仍比较低迷，预计消费量90万吨左右，因此预计3月国内豆油库存86万吨。
表3：国内沿海部分地区豆油
| 预估3月库存 | 2月库存 | 环比 | |
| 大连 | 6 | 5 | 20% |
| 天津 | 14 | 13 | 7.70% |
| 华北 | 4 | 3 | 33.30% |
| 山东 | 7 | 6 | 16.70% |
| 江苏 | 27 | 25 | 8% |
| 广东 | 24 | 20 | 20% |
| 广西 | 4 | 3 | 33% |
| 合计 | 86 | 75 | 14.70% |
数据来源：美尔雅期货
4：预计3月上旬，豆类油脂现货市场成交依旧清淡
由于在两会之前，国内小包装食用油价格维持稳定，大部分小包装油厂亏损经营；而散油方面，国内外价格的长期倒挂，截止2月24日，进口毛豆油和期货盘面105合约价格基差达到了500元/吨；再加上目前行情的下跌，国内油厂现货基本处于亏损状态，现货成交低迷，基本上没有成交，预计在3月上旬，期货价格未能有效上涨的情况下，现货市场成交依旧清淡。
5：市场调研：2011年中国长江流域菜籽种植面积同比减少14%以上
根据我们前期对长江流域四省的调研发现，受到菜籽和小麦种植收益比较(主要集中于湖北、安徽、湖南)、城市化过程带来耕地面积大幅减少(主要集中于安徽)等多方面影响，2011年，这四省菜籽面积继续减少，我们预计面积减少14%。 (部分油厂认为减产将达到30%以上，其中祥瑞认为湖北减产20%左右、中纺认为减产30%、庆发认为安徽减产50%以上；而湖北钟祥地区农户认为减产50%以上，荆州地区农户认为不减)
图4：2011年长江流域四省菜籽面积预估
| 面积（千公顷） | 增幅 | ||
| 2010年 | 2011年 | ||
| 湖北 | 1180 | 1000 | -15.30% |
| 湖南 | 880 | 800 | -9% |
| 安徽 | 610 | 430 | -29.50% |
| 江西 | 480 | 480 | 0 |
| 合计 | 3150 | 2710 | -14% |
数据来源：美尔雅期货
四：持仓因素分析
(一) 基金持仓：基金大幅减持豆油多单，市场回调
1、美豆基金持仓：截止2月中旬，非商业基金减持豆类油脂多单
跟踪CFTC基金持仓，目前非商业基金在减持豆类油脂多单。截止2月15日，大豆非商业净多单较上周减持1.8万张，目前只有20.7万张；而豆油净多单较上周减持1.9万张，目前只有8万张，在基金调整仓位的情况下，豆类油脂出现了调整
图7：美豆油基金持仓
(二)国内机构持仓：市场在移仓换月，Y201处于多单增持，空单减持状态，预计后期价格震荡
1、预计3月份，市场在移仓换月中，Y201多单增持，空单减持，市场震荡
从DCE1201合约豆油持仓分析，目前Y1201合约多空前20名持仓中，随着价格的下跌，空单在不断减持，而多单处于增持状态。从机构来看，永安等投机力量在前期大幅减持后，近几天开始增持多单，而中粮等机构则不断在价格下跌中减持空单，但整体Y201的持仓仍比较少，预计在移仓换月中，市场仍将弱势运行。
图8 Y1201每日多空前20名持仓统计
图9：Y1201每日多空持仓前5名统计
2：会员持仓：中粮等套保盘减持空单，永安等投机资金增持多单，表明后期市场下跌空间有限
观察摩根大通持仓，发现随着价格大幅下跌，摩根大通和中粮等机构在小幅减持空单，而作为投机力量的代表永安，则开始增持多单，持仓的变化，表明目前市场虽然偏弱，但预计未来几周继续大幅下跌的可能性降低，后期弱势震荡为主。
图10：摩根大通期货豆油1201持仓变化
通过中粮期货及其他中粮系共4家机构持仓分析，我们也可以清晰看出，近期中粮系统多空均出现了减持，表明其对后市看淡，预计后期价格弱势震荡。
图11：中粮系统Y1201持仓
永安期货大量增持多单，减持空单，也表明其对目前价格较为认可，预计后期价格下跌空间有限。
图1:2： 永安期货豆油1109持仓变化
综合豆油持仓分析，目前市场上传统套保盘摩根大通及中粮系统减持空单，同时投机力量增持多单，表明多空双方均对认为后期价格下跌空间有限，预计3月上旬，价格将企稳震荡。
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