新浪财经 > 期货 > 正文

油脂下跌空间有限后市仍以观望为主

http://www.sina.com.cn 2011年03月10日 08:53 美尔雅期货

点击查看最新行情

　　投资要点

　　1：印尼棕榈油局：2011年印尼棕油产量有望达到2200万吨，比去年棕榈油产量增长7.9%

　　2：SGS：马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为81.18万吨

　　3：国家质检总局：自2011年1月1日起，中国调整入境食用油检疫标准，不再要求随附检疫证书。

　　4：油世界：2010年10月至2011年1月，全球豆油出口增加38%达到336万吨

　　5：油世界：巴西2011年大豆产量料将达到7200万吨

　　6：综合媒体：印尼可能将3月棕榈油出口关税位置在2月的25%

　　7：中国财政部：中国迄今没有下调农产品进口关税的计划

　　8：商务部：预计3月进口大豆316万吨

　　投资策略

　　目前投机力量开始进场而套保盘不断离场的情况下，预计后期豆类油脂进一步下跌空间有限，关注Y201在9800元/吨支撑，对于前期有空单投资者而言，目前策略逢低离场；空仓交易者而言，目前策略观望，战略投资者而言，可以以10%仓位依托9800-10000元/吨逢低建仓，止损9500元/吨。

　　一：地缘政治将助推原油价格在未来几周持稳100美元上方

　　1：中东动乱格局将推高未来几周原油价格

　　目前包含利比亚在内的暴力冲突升级，呈现出向中东北等产油国扩散局面，由于冲突发生的国家中也门、阿尔及利亚、利比亚及巴林四国石油总产量占全球产量的4.6%左右。如果这些国家受动荡影响，产量将下降10%，约为40 万桶/天。而如果后期冲突继续扩散，影响到沙特等OPEC核心国家，那么原油价格将大幅上扬，因为OPEC原油产量占到全球产量的40%，而沙特又是OPEC最大的产油国，占到OPEC产量的28%。

　　图1：发生反政府政治冲突的国家在中东和北非

图为中东和北非示意图。（图片来源：中金公司）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2：中东占全球原油产量28%及沙特占OPEC产量28%

图为中东占全球原油产量比例图。（图片来源：中金公司）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2：预计3月上旬商业基金增持原油多单将推高原油价格持稳100美元上方

　　观察原油持仓，截至到2月15日，基金商业净多头增持到了2.69万张，基金持增持状态，再基金买盘持续增持情况下，后期原油价格仍有望继续走高。

　　图3：基金原油持仓头寸

图为基金原油持仓头寸走势图。（图片来源：美尔雅期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　二：3月上旬，如果原油价格大幅上涨将有利于豆类油脂价格企稳

　　1：原油价格与美豆油相关性达到0.8187，原油对美豆油价格影响显著。

　　通过选取2003年4月份美豆油上市以来至今的数据和NYMEX收盘价做相关性分析，发现原油和美豆油之间存在很强的相关性，两者之间相关系数大于0.8。再计算美豆油与国内豆油、棕榈油之间相关性，发现均存在较大的相关性，也就是说原油上涨对全球豆类油脂价格起到较强的带动作用。

　　表1：油脂与原油相关性分析

	美豆油	DCE豆油	DCE棕油
原油	0.8187	0.792	0.8268
样本	1888	1221	767

　　数据来源：美尔雅期货

　　2：原油与美豆油、DCE豆油及棕榈油间存在很强的线性关系。

　　我们对三大油脂品种与原油进行简单的线性回归分析，发现油脂与原油之间存在很强的线性正相关关系，T、F统计量很显著，可决系数都大于70%。对于DCE豆油而言，在其他因素未变的情况下，美豆油一个单位的变动将导致豆油61.46单位的变动。这充分说明原油变动将影响油脂波动。

　　图4：油脂与原油回归方程统计

图为油脂与原油回归方程统计表。（图片来源：美尔雅期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　3：原油价格持稳100美元上方将有助于3月上旬豆类油脂价格止跌

　　原油价格的大幅走高将有助于生物能源的发展，而生物能源的原料主要来自动植物油脂，从生物柴油的制作成本来看，目前制作生物柴油仍处于小幅亏损状态，但后期如果原油价格继续上涨，那么生物柴油制作将有利，这将极大的支撑后期国内豆类油脂市场。

　　图5：美豆油生物柴油成本

图为美豆油生物柴油成本表。（图片来源：中粮集团）点击此处查看全部财经新闻图片

　　三：油脂产业链

　　1：预计3月份，油厂压榨利润将大幅下降

　　目前随着豆类油脂行情的大幅下跌，国内沿海地区油厂的压榨利润也随之大幅走低，目前港口大豆压榨利润从上周2月18日280元/吨下降至目前的180元吨。而进口大豆理论压榨值则继续处于负值，目前美国进口大豆压榨利润理论值为-170元/吨。

　　图6：现货压榨利润

图为现货压榨利润走势图。（图片来源：美尔雅期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2：3月国内油厂开工率预估将环比提高32.9%达到465万吨

　　随着沿海地区油厂逐步开机，同时豆粕消费的逐步好转，预计3月份，国内沿海地区开工率将达到66%，压榨大豆465万吨左右，产出豆粕372万吨，豆油86万吨

　　表2：预估3月国内油厂开工率达到66%

	日压榨能力	天数	产能	预计3月压榨量	产能利用率	2月压榨量	与上月增减
东北	3.1	31	96.1	49	51%	46	6.50%
华北	2.45.	31	75.95	67	88.20%	50	34%
山东	4.13	31	128.03	100	78%	88	13.60%
华东	4.06	31	125.86	100	79.40%	84	19%
广东	5.155	31	159.81	69	43.20%	52	32.70%
华南	3.68	31	114.08	80	70.20%	75	6.70%
合计	22.575	31	699.83	465	66.40%	350	32.90%