棉花掀起千层浪 扶摇直上看震荡(2)
美国农业部(USDA)的作物月度供需预估报告在全球数据预估方面占有较为权威的地位，对国际商品价格走势具有一定的影响力。从USDA 对2010/11 年度中国棉花预估的数据中(图2-4)，我们可以看出，5—7 月份，预测棉花的产量及库存消费比均处于较高位，供需相对平衡。8 月份，国家开始抛储棉花60 万吨，库存储备被调低，消费量被调高，库存消费比大跌5%。8—11 月份，我国棉花产量预估从719 万吨大幅下调9%，库存消费比预估则下调近8%。12 月我国棉花产量及库存消费比预估值开始企稳，与11 月份基本持平。可见，国际对于世界第一大生产国及消费国的中国棉花的生产及消费状况尤为关注，中国供需紧张的状况，引发了国际与国内棉价的互动性飙涨。
图2-4：USDA 对中国2010/11 年度棉花产量及库存消费比预估走势图
我国作为世界第一大棉花消费国及进口国，我国棉花的进口量将直接影响国际棉花需求量的松弛度，进而影响国际棉价的涨跌，并对国内棉花的供需及价格产生一定的影响。由图2-5 中可见，伴随我国棉花的进口量的增加，往往都会拉动了国际棉价上涨，而2008 年爆发世界经济危机，我国棉花进口量大幅减少，棉价也跳水走软。2009 年以来伴随世界经济复苏的步伐，并受到2009 年我国自然灾害频发，造成我国棉花大量减产的影响，2010 年我国棉花的进口量飞速增长，同时引发了全球对棉花供给的忧虑，国际棉价掀起大涨风波。2010 年10 月、11 月，我国新棉陆续上市，进口量回落，棉价也震荡回调。
将美棉指数与郑棉指数价格作相关性分析，二者表现为显著正相关(相关系数：0.9421)，如图2-6所示，美棉与郑棉往往发生互动影响。因此我国棉花进口量的变化，引发美棉价格的波动，同时也促成了郑棉价格的涨跌。
图2-5：2007—2010 年我国历月棉花进口量与美棉价格比较图
图2-6：2006—2010 年郑棉与美棉价格比较图
下游需求方面，近年我国棉纱产量表现为稳定增长(见图2-7)，进而造成棉花的需求量不断增加。
由图可见，伴随我国经济发展的进程，对纺织品的需求量呈现线性增长，2003 年至今淡季的棉纱产量的低值也由60 万吨左右增长至近200 万吨，截至2010 年11 月棉纱总产量为2486.51 万吨，同比增长15%，较五年平均值增长44%。至12 月棉纱总产量或将突破2600 万吨，再创历史高点。图2-8 给出的是2000年至今我国历月棉纱线出口量，2000—2005 年逐年快速增长由1 万吨左右增长至5 万吨左右，2006 年至今则维持在3—6 万吨高位区间波动。可见国际上对我们棉花的需求呈现一种增长的态势，进而促进了我国棉纱的生产及棉花的消耗。然而自2008 年至今，受自然灾害等因素的影响，我国棉花产量持续下降，而生活水平的提升及生产的进步与时俱进，供需的矛盾必然引发棉花价格的上涨。
图2-7：2003—2010 年我国历月棉纱产量图
图2-8：2000—2010 年我国历月棉纱线出口数量图
如图2-9 所示，2007 年至今中国棉花价格指数(328 级)以及KC32S 型全棉纱的价格比较图，相关分析结果表明，二者呈现极显著正相关(相关系数：0.9768)，由图中可以看出，棉纱价格变动较棉价表现出一定的滞后性，棉花价格的上涨，将影响下游棉纱的价格随后走高；另一方面，棉纱价格上涨，将助涨棉纺厂生产的积极性，进而需要更多的棉花原料，反过来刺激棉价进一步的上涨。今年我国棉花上游供给紧张，下游需求旺盛，进而引发棉价飞涨，带动下游棉纱价格也告别前期15000—20000 元/吨震荡区间，一度飙涨至43000 元/吨。伴随11 月下旬棉价的冲高回落，全棉纱价格也回落至40000 元/吨之下。
图2-9：2007—2010 年我国KC32S 型全棉纱日价格走势图
三、印棉限出口、美棉更抢手 全球棉花供应愈发紧张
印度是全球第二大棉花出口国，但是其为了保护国内纺织工业的利益，经常限制或者禁止棉花的出口。2010 年自4 月份开始，印度就采取了限制棉花出口的措施，引发全球棉价上升，并几度在棉花出口政策方面出尔反尔，影响国际棉价起伏跌宕。图2-10 给出的是USDA 的月度供需报告中对2010/11 年度印度棉花的出口量预估值以及美棉价格走势，可见二者呈现显著负相关关系(相关系数：-0.82)，2010/11年度印棉总出口量由8 月份预估的141.5 万吨大幅下调至9 月份预估的108.9 万吨，引起了国际对棉花供给的担忧，进而引发棉价的疯狂大涨，当印棉出口量维持低位震荡的时候，支撑了国际棉价维持高位。
图2-10：2010 年印度棉花出口量预估值与美棉价格比较图
USDA 公布的数据显示(见表2-1)，受国际棉价大涨的影响，截至12 月16 日当周，2010/11 年度美棉装运总量约为336.3 万吨，同比增长近33%，较五年平均值增长约14.8%。但其受到出口量猛增的运输压力影响，已装运量仅为81.6 万吨，略低于五年平均值。虽然截至目前总签约量已超300 万吨的天量，较五年均值接近翻一番，但已装运量占年度出口比例要低于近年同期，尚未装运量甚至达五年均值的300%。可见，国际对于2010/11 年度美棉进口积极，但迫于运输条件限制，已签约的棉花并不能马上运抵主要消费地区，短期无法缓解供给压力，因此，12 月，美棉主力合约一度超越了11 月创下的美国南北战争以来的历史高点，以逼近160 美分/磅的价格再创新高。为了缓解国内棉花供应压力，中国进口棉花积极性猛增，自11 月下旬开始，中国已经开始签约2011/12 年度美国棉花。截至12 月16 日当周，美棉已签约量占年度出口量比例高达91%，较五年均值增加40.7%，可见全球棉花供给愈发紧张，而下游需求旺盛，美棉则十分抢手，这将大大助涨美棉农下一年度植棉的积极性，也预示着2011/12 年度美棉种植面积有大幅扩大的可能性。
表2-1 截至12 月16 日当周，美国2010/11 年度陆地棉出口状况年度对照表
| 年度陆地棉装运总量 | 截至目前已装运量 | 已装运量占年度出口量比例 | 尚未装运量 | 截至目前总签约量 | 已签约量占年度出口量比例 | |
| （万吨） | （万吨） | （%） | （万吨） | （万吨） | （%） | |
| 2005/06 | 373.2 | 94.0 | 25 | 117.4 | 211.5 | 57 |
| 2006/07 | 271.7 | 58.7 | 22 | 68.4 | 127.1 | 47 |
| 2007/08 | 279.9 | 103.7 | 37 | 60.9 | 164.6 | 59 |
| 2008/09 | 287.1 | 105.0 | 37 | 67.9 | 172.9 | 60 |
| 2009/10 | 252.9 | 65.8 | 26 | 53.1 | 118.9 | 47 |
| 2010/11 | 336.3 | 81.6 | 24 | 224.1 | 305.7 | 91 |
| 5 年平均 | 293.0 | 85.5 | 29 | 73.6 | 159.0 | 54 |
数据来源：USDA、北京中期研究院整理
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