淡季不淡 四季度钢企利润反季上升(2)
3、10月钢铁出口继续回落
根据海关公布的统计数据，10月份中国的钢材出口量小幅下降至287万吨，环比下降4.7﹪，同比增加5.9﹪。与此同时，10月份中国的钢材进口量也降至120万吨，环比下降11.8﹪，同比下降33.7﹪。钢材净出口量从9月份的165万吨略升至10月份的167万吨，环比增加1.2﹪，同比增加85.6﹪。由此，2010年前10个月钢材的净出口量为2,280万吨，而2009年同期为净进口60万吨。
10月份铁矿石进口量环比下降13.1﹪正如预期，10月份铁矿石进口量环比下降13.1﹪至4,570万吨，主要是由于我国粗钢产量出现回落造成需求降低及加大国产矿的供给有关。2010年前10个月铁矿石累计进口量为5.035亿吨，同比减少2﹪。铁矿石进口均价从9月份的143.0美元/吨升至10月份的147.8美元/吨，环比上涨3.3﹪。
图8 我国钢材出口走势情况
4、国际大宗商品价格暴涨，近期铁矿石现货价格一直保持高位
1)11月份钢价出现巨幅波动，但铁矿石价格一直坚挺
虽然11月份国内钢铁期货和现货价格都出现巨幅波动，国内限产等因素造成对铁矿石需求的减弱及进口量环比大幅回落，但铁矿石现货价格却一直较为坚挺。从下面国产和进口铁矿石价格走势图也可以看出，截止到11月20日，进口635.%的印度粉矿到港价格仍然维持在169美元/吨的高位。这跟国外矿业集团高度集中，并且控制对中国高品位矿的供给等因素有关，三大矿集团加大对日本、韩国等地区的高品位矿的供给，减少对中国地区的供给，造成高品位矿价格一直较为坚挺。虽然四季度长期协议矿的价格较三季度有所回落，但现货矿价格一直坚挺也会造成明年一季度的矿石价格环比继续回升。
图3 国产和进口铁矿石价格走势
2) 焦炭价格继续稳步回升
钢价的上行也带动焦炭价格的上涨，另外由于炼焦煤资源紧张成本上升，因此从未来来看焦炭价格将稳步走高。截止到11月20日，唐山地区二级冶金焦价格为1820元/吨，比上月同比上升40元/吨，涨幅为2.2%。从主要原料来看，焦炭的涨幅远远低于铁矿石及钢材价格涨幅，因此预计后期焦炭有补涨空间。
3) 方坯价格也相对坚挺
本月方坯价格也随着钢铁价格较为坚挺，截止到11月20日，唐山地区普炭方坯达到4050元/吨，20MnSi方坯价格超过170元/吨，环比上月上涨3.3%。钢坯与螺纹钢正常价差在150-250元/吨，目前与螺纹钢目前现货价格4600元/吨价格价差达到了430元/吨，钢铁生产企业每吨螺纹钢的利润不低。
5、10月份钢铁企业利润大幅增长
由于10月份长协铁矿石价格的回落及钢铁价格出现大幅上涨，钢铁企业大幅上调出厂价格等因素，虽然在8、9、10月份国内粗钢产量连续三个月出现同比负增长的情况下，国内钢铁企业的利润水平却稳步走高。
根据中钢协最新统计数据， 77户大中型钢铁企业10月份实现利润超70亿，这一数字达近几个月来单月利润的最高点。统计显示，7月、8月和9月的77户大中型钢铁企业利润分别在28亿、38亿和58亿左右，前三季度实现利润640亿元，比上年同期增长98.05%，企业盈利总额有所提高。受益于4季度铁矿石价格回落及钢价保持高位等因素，钢铁企业的利润水平会处在一个相对高位的水平。截至到今年底，预计77户大中型钢铁企业累计可实现利润在1000亿左右。
通过最近几个月的节能限电等措施，钢铁企业能耗降低，产量下降压低对铁矿石需求造成价格回落，而钢价由于库存下降等因素回升，如果这种良性循环能够持续，那么节能限电政策将会长期运行。
三、 12月螺纹钢难现暴涨暴跌，将保持震荡走势
对于11月份钢材现货面运行平稳，钢材期货价格的暴涨暴跌实质都缺乏现货面的支撑。因此进入12月份，期货价格很难再现11月份的暴涨暴跌走势，进入有现货面支撑的震荡区间。但在国家偏紧的宏观政策及不断出台的紧缩措施打击下，市场有下调的风险，目前政策方面的风险要大于基本面的风险。总体来看，预计12月份螺纹钢不具备大幅上涨的基础，将在4500-4700点区间震荡运行。
第一、 紧缩的宏观政策和调控手段是市场面临最大风险
本月我国货币政策及国家宏观调控政策的转变成为市场面临的最大忧虑，本月央行密集的紧缩政策不断出台，考验市场的承受能力。11月10日央行曾宣布从本月16日起上调存款准备金率0.5个百分点；11月19日，央行再次宣布决定11月29日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，一月内两次上调存款准备金，此次上调之后，一些大型金融机构的准备金率已经高达18.5%至19%的历史高位，也代表了中央紧缩的货币政策的方向。
10月份CPI达到4.4%，CPI也不断上升，控制通货膨胀等成为中央政策的首要目标。同时国家还在严格执行房地产调控政策，出台限制外商购房等措施，在此背景下，经济增长增速放缓，房地产行业投资减弱从而减少对钢铁的需求，都是考验后期市场的最大不确定因素。从钢铁行业来看，也只有通过这种市场倒逼机制加快兼并重组，降低能耗及节能减排，采取减产保价、合理运用期货市场避险等措施才能平稳度过危机。
第二，节能限电不会放松，并且可能成为长期的措施
国家采取节能限电等措施已经实施了近三个月，从目前效果来看的确起到了一定抑制产能释放，降低能耗，限制产量的目的，钢材产量环比持续回落，甚至出现同比连续下降，这在中国钢铁行业一直保持高速增长的背景下是很少的。同时市场价格回升，钢铁企业利润回升，也再次显示采取限产方法还是利于多方的措施，因此节能限电可能会在某些区域持续进行。
据我们最新了解，河北武安地区、唐山地区，及山东部分地区11月份仍会采取限电措施，钢产量增速减缓是后期趋势。
第三，成本支撑、库存下降是市场价格支撑主要因素
由于目前铁矿石、焦炭、钢坯等价格都较为坚挺，因此在成本支撑下，螺纹钢下跌空间不大。另外，11月以来螺纹钢全国库存迅速下降，而且可以看到螺纹钢品种是所有钢材品种中库存下降最快的品种，因此螺纹钢反弹幅度也最大。由于成本支撑和库存下降，另外经销商销售价格与出厂价格倒挂较大，而钢厂补贴有限，因此经销商不愿意下降。
综上所述，螺纹钢现在主力合约已经转为1105合约。螺纹钢近期存在一定的上涨压力，但从中期来看依然具有上涨动能，建议在1105合约上适当做多。
综上所述，预计螺纹钢期货价格12月份将进入震荡区间。前期高位进入的套保盘可以在4500附近先平仓出来，如果价格还有机会上行到4700点之上，套保仓位可以陆续再跟上去。不过市场给予这样的机会不会太大，总体操作上仍以短线交易为主。
银河期货 周伟江、刘慧茹
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