棉花收获前夕 向上探寻高位震荡平台
报告摘要
9 月国际棉价大涨支撑国内棉价走高，不断创新高，市场风险加大，新棉上市前我国棉花供应相对偏紧，国家可能将于10 月抛储40 万吨储备棉，缓解一定的供应压力，郑糖价格犹存于上行通道中，高位压力不断增长，10 月或将呈现高位震荡整理的格局。
一、 国际棉花市场
(一) 行情回顾
图1-1：截至9 月24 日美棉指数日K 线走势图
USDA 在9 月全球棉花供需预估报告中调低了全球棉花库存，加之投资基金和商业买盘的共同推动棉价上涨，9 月份，美棉演绎出一波震荡上扬的行情(见图1-1)。本月初美棉延续了7 月末以来的涨势继续上行，在90 美分/磅的整数关口震荡整理数日，缓解了技术压力，再度上攻，月中突破了2008年的最高点94.88 美分/磅的压力后，连日刷新15 年以来的高点，9 月20 日突破1 美元/磅大关。截至9 月24 日，美棉指数持仓量为22.7 万手左右，较8 月整月增加1.4 万手左右。
(二) 基本面情况
1、USDA 9 月供需预估报告调低全球期末库存
USDA 9 月份公布了最新的全球棉花供需预估报告，对全球棉花主产国、主销国棉花的产量、进口及期末库存等情况进行了最新的分析及预测，见表1-1。
表1-1：USDA9 月全球及主产国、主销国棉花供需预估表
|
月份
|
产量（万吨）
|
进口（万吨）
|
消费（万吨）
|
出口（万吨）
|
期末库存（万吨）
|
|
|
全球
|
8 月
|
2544.1
|
832.7
|
2631.6
|
832.6
|
993
|
|
9 月
|
2546.4
|
826.4
|
2624.2
|
826.5
|
989.2
|
|
|
增减
|
2.3
|
-6.3
|
-7.4
|
-6.1
|
-3.8
|
|
|
中国
|
8 月
|
718.5
|
272.2
|
1088.6
|
——
|
364.8
|
|
9 月
|
707.6
|
277.6
|
1088.6
|
——
|
348.5
|
|
|
增减
|
-10.9
|
5.4
|
0
|
——
|
-16.3
|
|
|
印度
|
8 月
|
566.1
|
——
|
444.2
|
141.5
|
143.6
|
|
9 月
|
566.1
|
——
|
446.3
|
108.9
|
167
|
|
|
增减
|
0
|
——
|
2.1
|
-32.6
|
23.4
|
|
|
美国
|
8 月
|
403.5
|
——
|
74
|
326.6
|
69.7
|
|
9 月
|
410.2
|
——
|
78.4
|
337.5
|
58.8
|
|
|
增减
|
6.7
|
——
|
4.4
|
10.9
|
-10.9
|
|
|
巴基斯坦
|
8 月
|
206.8
|
50.1
|
250.4
|
——
|
49.5
|
|
9 月
|
202.5
|
39.2
|
239.5
|
——
|
53.8
|
|
|
增减
|
-4.3
|
-10.9
|
-10.9
|
——
|
4.3
|
数据来源：USDA 官网 北京中期研究院整理
报告显示(如表1-1 所示)，2010/11 年度全球棉花产量9 月预估为2546.4 万吨，较8 月预估值小幅上调2.3 万吨，其中预测美国棉花产量为410.2 万吨，较8 月增加近2%；中国棉花产量预估为707.6万吨，较8 月调低10.9 万吨；巴基斯坦受洪水的影响，棉花产量下调4.3 万吨。
2010/11 年度全球棉花净消费量9 月预估为2624.2 万吨，较8 月小幅下调7.4 万吨。巴基斯坦等国家消费量有所降低。印度消费量上调了2.1 万吨，美国上调了消费量上调至78.4 万吨。
2010/11 年度全球棉花总贸易量较8 月下调12.4 万吨，主要是印度实行的出口限制导致出口量预估大幅减少32.6 万吨。美国出口小幅上调10.9 万吨，达到337.5 万吨。中国进口量上调5.4 万吨至277.6万吨。
2010/11 年度全球棉花期末库存9 月预估为989.2 万吨，较8 月下调3.8 万吨。美国期末库存预估为58.8 万吨，较8 月减少10.9 万吨。中国期末库存预估为348.5 万吨，较8 月调低16.3 万吨。印度期末库存预估为167 万吨，较8 月上调23.4 万吨，全球棉花库存/消费比预估为38%，创近15 年以来最低水平。
2、截至 9 月16 日当周，美棉出口签约量大增
截至9 月16 日当周，2010/11 年度美棉陆地棉出口状况如表1-2 所示。
表1-2：截至9 月16 日当周， 2010/11 年度美国陆地棉出口统计表
|
未装运量（万吨）
|
装运量（万吨）
|
总签约（万吨）
|
||||
|
截至本周
|
去年同期
|
截至本周
|
去年同期
|
截至本周
|
去年同期
|
|
|
中国
|
34.0
|
4.5
|
11.0
|
5.0
|
45.0
|
9.5
|
|
土耳其
|
15.7
|
7.0
|
2.7
|
4.8
|
18.5
|
11.8
|
|
墨西哥
|
23.3
|
16.1
|
4.3
|
4.3
|
27.6
|
20.4
|
|
印尼
|
11.9
|
4.3
|
0.9
|
1.9
|
12.8
|
6.2
|
|
泰国
|
10.3
|
3.3
|
0.7
|
1.5
|
11.1
|
4.8
|
|
巴基斯坦
|
5.8
|
0.3
|
0.3
|
0.0
|
6.2
|
0.3
|
|
美国总出口量
|
151.1
|
49.3
|
28.7
|
25.5
|
179.8
|
74.8
|
数据来源：USDA 官网 北京中期研究院整理
由表1-2 可见，截至9 月16 日当周，2010/11 年度美棉陆地棉出口总签约量较去年同期大幅增加至184.7 万吨，较去年同期增幅高达137%。出口至中国的棉花签约量增至45 万吨，较去年同期增加超30万吨，未装运量达34 万吨。土耳其、印尼、泰国等国进口美棉签约量较去年同期均有大幅上涨，主要受到纺织工业需求的影响。巴基斯坦受洪灾的影响，棉花产量预计损失近40 万吨，为了满足国内需求，进口签约量较去年同期增加近6 万吨。
(三) 市场交易情况
1、9 月CFTC 基金净多持仓量增长，棉花指数价格不断攀高
图1-1：截至9 月21 日当周CFTC 棉花基金净多持仓量与棉花价格指数走势图
由美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的截止9 月21 日当周的棉花基金净持仓情况与棉花指数价格进行比较(如图1-1 所示)，可以看出，9 月份国际棉花投资基金买盘积极，总净多持仓量先扬后抑，截至8 月末的基金净多持仓为53193 手，至9 月7 日当周上升至68987 手，受部分投资基金获利平仓的影响，至9 月21 日当周回落至48135 手。整体维持于高位，棉花价格更是一路飙涨，一度跨越1 美元整数关口。
二、 国内棉花市场
(一) 行情回顾
图2-1 截至9 月21 日郑棉指数日K 线走势图
全球棉花库存预估被调低，美棉大涨，抛储棉价格持续走高，主产区存在早霜忧虑等等，引发了9 月投资者对郑棉的炒作热情。本月初郑棉突破18000 点压力线后开始了强势上扬的走势，上旬末于19000 点附近震荡整理，释放部分技术压力，夯实了上行的基础，再度拔高，跨越20000 点大关，突破21000 点高位。截至9 月21 日，郑棉的成交量高达1285 余万手，较8 月整月大增230%左右，投资者炒作热情高亢。持仓量近50 万手，较8 月增长近67%，郑棉价格上涨3000 余点。
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