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　　内容摘要

　　金价重新获得避险资金支撑，重新上攻1200 美元之上。美国就业数据显示美国经济复苏之路仍充满坎坷，失业率连续处于15 个月处于9%之上，已经引发了美联储关于再次刺激经济的预期，黄金今年以来的大幅上涨源自于欧元区的信贷危机，美元、黄金一度同涨同跌，目前这种局面出现一定分化，黄金不在跟随美元走弱，下探至1158 美元之后连续反弹，美元资产避险功能减弱的情况下，黄金成为资金追逐的热点，金融属性及商品属性共存是黄金区别于美元的重要特点，预计在金融市场系统性风险减弱情况下，美元和黄金将恢复反向关联的走势。

　　对于全球经济二次探底的忧虑未来仍将支撑金价，宏观面的冷暖是金价未来走势主要影响因素，由于全球经济仍在恢复之中，经济数据体现出时好时坏的特征，我们对于后期宏观整体出现改善的判断没有改变，金价后期上行空间将受到宏观环境的变化而显的有限。ETF黄金基金在8 月出现增持，缓解了金价前期下跌趋势，预计金价在跌破了上行趋势后，未来高位整理可能性增大，整理区间1150-1250 美元/盎司，短期突破前高的可能性较小。

　　第一部分：国内、国际黄金市场走势回顾

　　金价至7 月初以来由历史高点1265 美元持续回落，最低下探到1158 美元附近，随着近期基本面持续回暖，金价也出现连续反弹。其中最受瞩目便是中国六部委联合出台的关于促进黄金市场发展的若干意见》(以下称《意见》)，该《意见》明确黄金市场未来发展的总体思路和主要任务，要求上海黄金交易所、上海期货交易所和商业银行切实做好相关工作，合力建成多层次黄金市场体系，提高金融市场竞争力，加快黄金产业发展，满足居民投资需求，该消息出台后一改黄金前期颓势。

　　由于近些年来特别是在美国金融危机之后，全球投资者对黄金避险、保值功能得到全新的认知，黄金价格也在近几年的走势中凌驾于所有投资品种连创新高，国内外炒金热情高涨，原有的对于国内黄金市场的规范及条例已无法与时俱进，新《意见》的出台有利于完善目前国内多层次的黄金投资市场，加快法制制度建设，保护投资者的合法权益。中国是一个喜金大国，黄金生产量及需求量都占有全球重要的地位，加强黄金市场的战略规划将提高中国国际市场的对黄金价格的影响力，稳步推行《意见》各项措施，不远的将来中国市场的黄金影响力将逐步显现。该消息公布之后，国际市场黄金价格由1180 美元持续上涨至1210 美元附近，效果立竿见影。

　　表一：国内外主要黄金品种8 月交易统计情况(沪金截止8 月19 日；外盘8 月19 日)

　　(资料来源：北京中期，数据来源：文化财经)

　　图 1-1：沪金指数走势图

　　图 1-2：沪金、伦敦金、美期金走势

　　图 1-3：上期金与上金所差价

　　图1-4：ETF 黄金持仓

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　　图 1-5：美期金与伦敦金走势与价差

　　图 1-6：伦敦金、美期金与沪金比值

　　第二部分：基本面因素分析

　　一、宏观形势不明 避险资金再回流

　　美国商务部公布的初步数据显示，经季节性因素调整后，美国第二季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长2.4%。之前预计，美国第二季度GDP 增长2.5%。从第二季度GDP初值来看，美国经济增长主要受企业投资和出口提振，消费支出对经济增长的贡献相对较小。

　　第二季度消费者支出折合成年率仅增长1.6%。消费者支出占美国GDP 的三分之二。第二季度价格升幅在已经很低的基础上继续下降，反映出经济的疲软状态。二季度GDP数据不容乐观，将很可能进一步加重美联储对经济二次探底的担忧，也使得下一步举措至关重要。但货币政策选择余地不大的美联储已经“捉襟见肘”，而财政政策方面，国会正受到巨额财政赤字的困扰，两党之间不容调和的僵局也使得额外的财政刺激政策几乎不太可能。 

　　缺乏有效刺激手段，却充满不确定性的下半年美国经济，是否能在就业与消费疲软的环境下保持增长，仍有待观望。而目前经济的不确定性，特别是美国状况，已经促使市场资金再度青睐避险资产，美元、黄金重新进入同涨格局。

　　图 2-1：2000 年至今美GDP 增长率

　　图 2-2：CPI 变化与金价

　　图2-3：美零售销售数据

　　图2-4：美消费者信心指数