年中铜加工精炼费预计在40 美元/吨附近

　　2010 年半年度的铜精矿加工费谈判在智利 Escondida 矿产商和日本、印度的冶炼商之间进行展开，其中矿产商提出的铜精矿加工费为 37.5 美元/3.75 美分，而冶炼商提出的加工费为 43.0 美元/4.30 美分。预计今年半年度铜精矿加工费将敲定在40 美元/4.0 美分附近，较年初下跌 14.0%，较去年同期下跌46.7%。这将是有记录以来的最低点。

　　近年来，全球铜冶炼产能，特别是中国冶炼产能迅速增加，而铜精矿供应却增长缓慢，导致现货铜精矿市场日趋紧张。CRU(国际铜研究组织)数据显示，今年第1 季度，全球铜精矿市场供应缺口为8.3 万吨，而全球铜冶炼产能利用率仅为65.7%，为记录以来新低。

　　由于未来3 年全球没有大型铜矿项目投产，而铜冶炼产能仍然继续增长，预计铜精矿加工费水平将难以回升。中国是全球最大的精铜生产国，铜矿资源的对外依存度高达75%，铜精矿加工费的长期低迷，对国内铜冶炼企业盈利能力的影响不容忽视，但由于冶炼产能的过剩，不会对精铜产量构成威胁。

　　西方消费复苏性增长

　　对于今年上半年全球铜市场的供需状况，不同机构有着不同的预测，但基本上都认为第二季度精铜市场出现了一定程度的短缺，这也与库存的变化相温和。全球金属统计局(WBMS)表示，2010 年前5 个月，全球铜市供应过剩73,000 吨，2009年同期全球铜市为短缺56,200 吨，2009 年全年全球铜市供应过剩283,000 吨。而国际铜业研究组织(ICSG)则认为，全球1‐4 月精炼铜供应缺口6.7 万吨，上年同期为过剩7.4 万吨。

　　精铜市场出现阶段性短缺的主要原因在于西方世界金属消费随着经济复苏和库存重建的爆发性增长，而中国消费保持稳定，表观消费较去年同期小幅上升。全球金属统计局(WBMS)认为，2010 年前5 个月，全球铜需求为781 万吨，而中国表观消费量增长10.5 万吨，大部分由于国内铜产量增加，而欧洲2010 年1 至5月铜消费量同比增长16%至145 万吨。而国际铜业研究组织(ICSG)的数据显示，2010 年4 月全球精炼铜用量较去年同期增加5.8%，主要是由于日本、欧盟和美国的用量持续复苏，前四个月全球精铜使用量同比增长8.3%，其中欧洲和日本增长率分别达到11%和43%，不过也要考虑到，西方国家消费的高速增长是建立在去年的剧烈下滑的基础之上的，根据CRU 的数据，2009 年欧洲、日本和北美的精铜消费分别下降22.8%、32.7%和22.4%。

　　中国铜产量剧增，消费出现下滑

　　根据中国国家统计局公布的数据，6 月精炼铜产量达42.2 万吨，同比增长26.3%，创下历史新高，明显高于5 月份的39.8 万吨。上半年精铜累计产量达232.2 万吨，同比增长19.4%。为6 月份中国精铜进口减少提供了注脚，说明中国表观铜需求并未大幅减少。

　　6 月份中国精铜进口有较大幅度的减少，精铜进口211957 吨，同比下降44.11%，上半年共进口1556390 吨，累计同比减少12.75%。上半年废铜进口有所恢复，废铜进口2031027 吨，累计同比增长16.85%，在很大程度上弥补了精铜进口的下滑。虽然6 月份国内产量增长很快，但6 月份进口的下滑令国内市场紧张状况加剧，而推动后面几个月的进口增加，目前的市场表现正在印证这一点，中国在国际市场的采购令LME 价格难以下跌，而基金正利用这一机会推高铜价。另外近两个月国内部分冶炼商检修，精铜产量难以保持6 月份的增速，而6 月份铜矿砂进口也同比下降15.96%至550475 吨。

　　从直接消费方面来看，6 月份铜材产量100.86 万吨，同比增长11.29%，上半年铜材产量516.74 万吨，累计同比增长17.72%，显示消费仍保持较快增长。上半年相关下游消费产品产量增速迅速，1－6 月份空调和家用冰箱的产量累计同比增长率分别达到39.47%和28.21%，1－5 月份发电设备和电力电缆累计同比增长率分别为15.22%和23.40%，而去年同期均出现了一定程度的下滑。

　　空调及家用冰箱产量增长

　　

图为空调及家用冰箱产量增长走势图。（图片来源：Wind，海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　电力相关产品产量增长状况

　　

图为电力相关产品产量增长走势图。（图片来源：Wind，海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　中国精铜及铜材产量

　　

图为中国精铜及铜材产量走势图。（图片来源：Wind，海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　中国精铜净进口及废铜进口

　　

图为中国精铜净进口及废铜进口走势图。（图片来源：Wind，海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从最新的消费方面信息来看，中国的铜消费正在下滑，有很多线缆企业或铜直接加工企业表示，最近的订单在下滑且前景并不乐观，对铜价的上涨难以理解。从国内一些相关机构对市场的调查来看，也呈现类似的情况，铜管的订单企业开工率相比6 月及去年同期均出现了下滑，仅为74.2%，且有55%的企业认为淡季将会从7 月初持续到10 月底。

　　对于铜下游订单的下滑，消费淡季是原因之一，但我们认为不仅仅是由于淡季的原因，房地产调控以及上半年下游终端产品增长过快也是重要的因素，这在今后几个月会进一步体现出来。

　　后市展望

　　铜市场基本面并没有象价格表现的变化那么大，特别是供需方面，前景并不乐观，但工业金属的金融属性仍占据主要位置，金融市场气氛的恢复和基金的重新入场推动了商品价格的回升，7 月下旬开始的这波上涨行情将延续到8 月份，LME 三个月铜价的上涨目标有望达到7500‐7600 美元一带甚至更高，但站上8000 美元的可能性不大，价格将转入高位振荡，进一步上涨还需要得到宏观经济和需求更多的支持。

　　技术分析

　　LME 三个月铜价走势（周K 线）

　　

图为LME 三个月铜价走势图。（图片来源：海通期货研究所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　LME 铜价强势走出振荡区间，并站在7000 美元之上，目标至少指向0.618 反弹位置7550 美元附近，也是形态上的倾斜颈线位，进一步上涨则走向7800‐8000美元一带。

　　海通期货 汪飞

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