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　　LME 三个月铜价在7 月中上旬维持区间振荡格局，在下旬向上突破，继续连续快速拉升，大幅上涨。月初最低下探到6320 美元/吨，至7 月最后一个交易日最高触及7310 美元/吨，月收盘于7290 美元/吨，一个月内上涨了768 美元，涨幅高达11.78%。

　　铜价的上涨直接动力主要归因于两个方面，一是中国买盘的支撑，之前区间振荡的一段时间国内价格表现非常抗跌，特别对52000 元/吨以下的价格不予接受，带动LME 价格上涨；二是基金重新涌入市场，价格下挫成为了对中国市场的测试，确认价格下跌受阻之后，国际市场资金伴随着炒作中国消费的论调再度大量买入，技术型基金继而跟进，推动价格快速上涨。

　　国际铜业研究组织(ICSG)的数据显示，2010 年4 月全球精炼铜用量较去年同期增加5.8%，主要是由于日本、欧盟和美国的用量持续复苏，前四个月全球精铜使用量同比增长8.3%，其中欧洲和日本增长率分别达到11%和43%，不过也要考虑到，西方国家消费的高速增长是建立在去年的剧烈下滑的基础之上的。

　　中国物流与采购联合会公布的7 月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比6 月回落0.9 个百分点，这已经是PMI 连续第3 个月下降，并创下17 个月来最低水平。而汇丰7 月中国采购经理人指数跌至荣枯分水岭50 下方，从6 月的50.4 跌至49.4，为2009 年3 月全球经济滑坡以来首次。

　　从最新的消费方面信息来看，中国的铜消费正在下滑，有很多线缆企业或铜直接加工企业表示，最近的订单在下滑且前景并不乐观。从国内一些相关机构对市场的调查来看，也呈现类似的情况，铜管的订单企业开工率相比6 月及去年同期均出现了下滑，仅为74.2%。

　　铜市场基本面并没有象价格表现的变化那么大，特别是供需方面，前景并不乐观，但工业金属的金融属性仍占据主要位置，金融市场气氛的恢复和基金的重新入场推动了商品价格的回升，7 月下旬开始的这波上涨行情将延续到8 月份，LME 三个月铜价的上涨目标有望达到7500‐7600 美元一带甚至更高，但站上8000 美元的可能性不大，价格将转入高位振荡，进一步上涨还需要得到宏观经济和需求更多的支持。

　　7 月行情回顾

　　LME 三个月铜价在7 月中上旬维持区间振荡格局，在下旬向上突破，继续连续快速拉升，大幅上涨。月初最低下探到6320 美元/吨，至7 月最后一个交易日最高触及7310 美元/吨，月收盘于7290 美元/吨，一个月内上涨了768 美元，涨幅高达11.78%。

　　上海铜价7 月份涨幅相对较小，因价格上涨后国内价格相对较弱，而此前国内表现更强，SHFE 三个月连续铜价7 月最低51040 元/吨，至月底最高达到56490 元/吨，月收盘在56280 元/吨，一个月内上涨4480 元或8.65%。

　　LME3 个月铜价(上)与沪铜3 月连续(下)走势

　　资金推动价格上涨

　　铜价的上涨直接动力主要归因于两个方面，一是中国买盘的支撑，之前区间振荡的一段时间国内价格表现非常抗跌，特别对52000 元/吨以下的价格不予接受，带动LME 价格上涨；二是基金重新涌入市场，价格下挫成为了对中国市场的测试，确认价格下跌受阻之后，国际市场资金伴随着炒作中国消费的论调再度大量买入，技术型基金继而跟进，推动价格快速上涨。从CFTC 公布的COMEX 持仓状况来看，截至7 月27 日的一周内，基金头寸发生明显变化，大幅减持空头头寸，而转增多头头寸，一周净多头增加7335 手至11250 手，为两个多月来最高，基金在这次上涨中的推动作用体现的相当明显。

　　COMEX 非商业净头寸与LME 铜价

　　价格的上涨还需要得到库存变化的背景支持，7 月份LME 库存减少35925 吨至413500 吨，且取消仓单比例还相当高，SHFE 库存也下降近2 万吨至104507 吨。

　　LME 库存与3 个月铜价

　　上海期货交易所库存与铜价

　　另外，国内外金融市场的走势也支持了商品市场的乐观情绪，国内股市和美国股市都出现了较大的幅度的反弹，虽然宏观经济面没有实质性的利多因素浮现，但市场利空出尽，股市报复性反弹，中国政府高层多次强调下半年继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，且下半年伊始资金面有重返宽松的迹象。欧洲银行业压力测试的结果公布，接受测试的91 家欧洲银行，仅有包括德国地产融资抵押银行在内的7 家银行未能通过测试，这在市场的预期之中，但最终的不确定性消除仍然增强了投资者风险偏好。

　　经济增速回落

　　上半年中国经济增长达11.1%，其中二季度GDP 同比增长10.3%，较一季度增速明显回落，但依然保持快速增长。1‐6 月，城镇固定资产投资同比增长25.5%，比1‐5 月增速回落0.4 个百分点，比去年同期增幅低8.1 个百分点。进出口总额13549 亿美元，同比增长43.1%，其中出口7051 亿美元，增长35.2%；进口6498亿美元，增长52.7%，出口增长速度明显低于进口增速，贸易顺差减少，对GDP的贡献率下降。

　　中国下半年的宏观政策已基本确定，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点，着力推进经济结构调整和发展方式转变，着力深化经济体制改革，保持经济平稳较快发展。“调结构”和“保增长”仍然是宏观经济政策的两个主要目标，调结构必然要付出一定的经济增长损失为代价，预计下半年房地产投资和净出口对经济增长的贡献就继续回落，而这两个方面对金属消费的影响相当大。

　　美国第二季度国内生产总值(GDP)环比折合年率增长2.4%，相比第一季度向上修正的3.7%以及2009 年第四季度的5.0%增速显著放缓，占据GDP70%的消费者支出仅增长1.6%。

　　与金属消费关系密切的制造业方面，欧美的表现比市场预期稍好一些。美国ISM制造业指数7 月份为55.5，虽然较6 月份的56.2 有所下降，连续三个月下降，但幅度不大，还处于高位。而欧元区采购经理人则意外上升，指数7 月份读数终值上修为56.7，较6 月份的55.6 水平明显提高。

　　中国物流与采购联合会公布的7 月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比6月回落0.9 个百分点，这已经是PMI 连续第3 个月下降，并创下17 个月来最低水平。而汇丰7 月中国采购经理人指数跌至荣枯分水岭50 下方，从6 月的50.4跌至49.4，为2009 年3 月全球经济滑坡以来首次。6 月份规模以上工业增加值同比增长13.7%，比5 月份大幅回落2.8 个百分点。1‐6 月份规模以上工业增加值同比增长17.6%，比1‐5 月增幅下降0.9 个百分点。6 月份工业增加值增幅已经回落到05 年以来的均值15.1%以下，发电量和工业用电量增速显著下滑，印证了工业生产的放缓。

　　美国和欧洲采购经理人指数

　　中国PMI 与工业增加值