三、豆类后期走势展望

　　(一)大豆

　　美豆

　　

图为美豆主力11月合约走势图。（图片来源：文华财经）点击此处查看全部财经新闻图片

　　7月美豆市场演绎触底反弹行情。主力11月合约月初在供应基本面偏空格局压制之下探至900美分附近支撑，即使在6月30日美国农业部公布数据显示，新年度美豆种植面积继续上调利空影响之下，美豆仍然稳固收于900美分支撑之上，不难看出900美分一线成为近期走势的强支撑位。随后美豆在旧作库存趋紧及天气题材炒作共同作用下，出现大幅上涨拉升行情，连续突破上方950颈线、前高987、以及重要关口1000美分压制，若后期天气因素出现利多配合，仍有继续上探空间可能，上方压力1050、1100。

　　不过，从本轮反弹背后的原因分析不难看出，此轮行情的炒作焦点集中在旧作库存趋紧及天气题材炒作上。但从美国农业部7月大豆供需报告数据中可以看到，2010/11年度大豆库存数量将会得到有效补充，这将令2009/10年度旧作库存趋紧的提振作用得到缓解。同时市场目前热衷炒作的天气题材，也是建立在对未来天气“可能”出现不利变化的预期上，一旦天气情况不出现对新作生长不利的变化，此轮美豆拉升的根基将会很快瓦解。因此，美豆上方空间仍不宜过分乐观。形成趋势性的突破行情还需要供应基本面的真正改观，若产区天气仍持续良好态势，谨慎在天气题材炒作过后美豆重归宽松格局压制，谨防高位回落风险。

　　连豆

　　

图为连豆走势图。（图片来源：文华财经）点击此处查看全部财经新闻图片

　　连豆市场在国内庞大港口库存压力下，走势弱于外盘，被动跟随美豆走势。5月合约在美豆强劲反弹带动下，突破颈线3900一线压制后，在3920-3980区间窄幅波动。随后在美豆上破1000美分关口走势带动下，连豆市场上破4000重要心理关口压力。8月美豆生长进入关键期，天气变化将对单产及总产量产生重要影响，市场仍将对天气变化保持谨慎态度，风险升水行情有望延续，连豆上破4000压力，有望继续上拓空间，但在缺少基本面实质性利好配合下，空间不宜过分乐观，前期高点4100一线存在较强阻力。建议连豆逢回调介入多单，下方支撑4000、3950.谨慎高位追涨，临近前高4100一线多单减持。需密切关注天气变化，如果未能兑现市场预期利多，天气题材炒作后期大豆走势将重归供应基本面指引，谨防高位回落风险。

　　(二)豆粕 ：中期上涨趋势确立

　　1、油厂pk饲料厂 供需市VS资金市

　　后期油厂与饲料厂将陷入“博弈”，在历来的油厂与饲料厂的较量中，油厂均获胜。不过今年饲料厂也已汲取历来的失败教训实行“随用随买”的采购策略，在这种情况下供需宽松的基本面致豆粕在今年前5月份一直处于低位徘徊的低迷状态，油厂挺价也略显疲软，但是如果后期豆粕期价在资金及基本面利多的推动下一旦率先打开上涨通道后，处于买方地位且刚性需求要求其必须定期备货的饲料厂将重新回到“买涨不买跌”的恐慌中，而油厂趁势抬价的意愿将会越发坚定，进而推动现货将不断上行，反过来将进一步对豆粕期价形成支撑。从外盘及连盘豆粕的持仓来看，目前连豆粕市场可能已经渐渐由前期的“供需市+资金市”转为“天气+资金市”，如果资金一旦启动，豆粕便极有可能掀起一轮上涨行情。

　　油厂压榨利润统计

　　

图为油厂压榨利润统计图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　豆粕现货走势图

　　

图为豆粕现货走势图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2、豆粕主力做多热情增加 资金面利多豆粕

　　连豆粕主力持仓统计

　　

图为连豆粕主力持仓统计图。（图片来源：大连商品交易所）点击此处查看全部财经新闻图片

　　今年以来连豆粕主力多单与连豆粕指数走势高度相关(p=0.97)，本月豆粕主力多单呈增加趋势，支撑豆粕市场快速低位反弹。

　　连豆粕近期主力多单有所增仓，也在一定程度上支撑豆粕期价走高。不过主力空单持仓仍占比50%以上，在一定程度上压制了豆粕的上涨幅度，内盘资金做多热情明显不及外盘，这也是今年来连豆粕走势较外盘疲软的原因之一。大豆供应压力，养殖行情的持续低迷使今年来资金入市豆粕市场的热情减退，但是后期随着养殖行情渐渐回暖、宏观环境的渐渐好转，资金入注豆粕做多热情增加。从6月中旬以来资金热情就有所回暖，如果后期能延续这种交投情绪，将会给豆粕有力的支撑。

　　3、技术分析及后市展望

　　

图为豆粕技术分析图。（图片来源：文华财经）点击此处查看全部财经新闻图片

　　技术上看，近期豆粕仍有上行空间，但遇上方压力线有可能会回调，但其回调至前期低点的可能性仍然非常小，从支撑位点来看，豆粕指数最低也应不会低于2745这个价位。如果其后期能有效突破三角形整理的上方压力线，则豆粕中期涨势则基本确立。结合基本面和资金面来看，后期豆粕突破上方压力线的可能性比较大，一旦突破成功，建议大家前期多单继续持有，逢低买进。

　　

图为豆粕1105合约走势图。（图片来源：文华财经）点击此处查看全部财经新闻图片

　　后期豆粕1105合约的走势还是要结合豆粕指数日k线能否突破三角形整理区间来看，如果能够有效突破，则豆粕1105合约中期上涨趋势也将基本确立，虽养殖行情回暖、资金买多热情好转在基本面和资金面上将会继续配合豆粕上涨，但由于市场毕竟仍承受供应之压，上涨可能并不会一帆风顺，料整体会以震荡上涨为主。如果不能突破，则会适度回调，豆粕1105本合约下方支撑位3000、2900，2870，下方支撑位密集，再探前期低位的可能性极小。

　　基本面来看，8月份仍是豆类市场炒作天气题材的时节，外盘在接下来的时间里对天气的炒作，将会对与美豆高度相关的连豆粕产生比较重要的影响。外盘豆类前半月受到天气担忧，大豆单产有望降低预期的支撑，料继续以上涨为主，但如果后期，尤其是8月12日美国月度供需报告出台之后，如果报告中产量数据高于市场预期的话可能会导致基金多头平仓获利，进而表现在盘面上有一定回调，届时国内豆粕料将会跟外盘承压亦有所回落。但是如果美农业部报告数据若低于市场预期的话，可能会吸引基金继续追多豆类。进而也将进一步支撑连豆粕期价继续上涨。

　　后注：截止到本月月报发稿时，即8月2日，豆粕指数日k线图显示，豆粕已经突破自2009年6月份以来的三角形整理区间的上沿，中期上涨趋势基本形成，上方压力位3120，如果后期能有效突破此位，则中期上涨趋势正式形成，建议前期多单继续持有，逢低买进。

   北京中期研究所　　胡波 王玉红

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