房地产行业是电解铝的下游需求大户，因此房地产市场的发展状况对铝需求影响重大。2010 年4月中旬以来，政府出于打压房市过度投机的目的，连续出台房地产调控政策，目前这种影响仍在，近几个月房地产销售明显回落，这也影响了近期对于铝的需求。

图为国房景气指数走势图。（图片来源：国家统计局）点击此处查看全部财经新闻图片

　　中国原铝产量仍处高位

　　国家统计局公布的数据显示，6 月中国原铝产量依然在140 万吨以上，仅比上个月的历史纪录略低，6 月份产量同比增加31%，上半年原铝产量则同比增加达到45.6%。可见，中国的产量依然还处于非常高的水准，此前政府虽然下达将限制有色金属产能的政策，但这将是个长期工作，短期的影响程度有限，在近期中国汽车市场和房地产市场增速有所放缓的情况下，原铝过剩情况依然不容乐观，而这也是在期货市场上铝价相对其他有色滞涨的重要原因之一，这也使得后期的铝价依然承受较大的基本面压力。

图为中国原铝产量走势图。（图片来源：国家统计局）点击此处查看全部财经新闻图片

　　中国原铝进口大幅回落

　　中国海关的数据显示，6 月中国的原铝进口少于出口，4 月份时也是进口少于出口，2009 年上半年大量进口的格局已经变化，而这也说明了近期中国对铝的需求已经没有之前那么强烈，中国铝需求增速减缓，而中国产量则处于高位，再结合交易所的高库存，可以看出中国自身的铝供应是非常充足的，基本面上并没有特别好的支撑理由，近期铝的上涨更多是市场对于整个宏观环境的偏乐观预期推动，但后期铝市基本面的压力依然不小。

图为中国原铝进出口走势图。（图片来源：中国海关）点击此处查看全部财经新闻图片

　　库存仍庞大但停止增长，对铝市压力减轻

　　沪伦两地的库存压力是铝市长期承压的一个重要因素，自从2009 年伦敦金属交易所(LME)的铝库存增加至460 万吨以上的历史高位后，近期两地库存不再增长，LME 的库存则有所减少，虽然还处于非常高的水准，但减少的趋势也让市场对于高库存的担忧有所缓解，目前的LME 库存在440 万吨附近。国内方面，上海期货交易所(SHFE)的库存近几周维持在50 万吨附近，最近两个月变化不大。总体来说，高库存后期仍将限制铝价上行空间，但已经不会形成太大的利空打压，这也是我们预测铝价大趋势将缓涨的重要因素之一。

图为LME铝价与库存图。（图片来源：Bloomberg）点击此处查看全部财经新闻图片

图为LME铝价与库存变化图。（图片来源：Bloomberg）点击此处查看全部财经新闻图片

图为沪铝指数与库存图。（图片来源：Wind 资讯）点击此处查看全部财经新闻图片

　　美元持续回落支撑商品价格

　　美元作为大宗商品的主要定价货币，商品价格的走势与美元也是关系密切，且多呈现反相关关系，近期美元指数的大幅回调，也是支撑商品价格的一个重要因素，从短期趋势看，美元指数仍处于下行通道。根据CFTC 公布的数据显示，美元指数的投机多头连续多周减少，欧元兑美元投机空头亦持续减少，这暗示后期美元仍有下跌空间，这对整个商品市场是个潜在的利好因素。

　　图：美元指数

图为美元指数走势图。（图片来源：文华财经）点击此处查看全部财经新闻图片

图为美元指数非商业净持仓走势图。（图片来源：美国商品交易委员会(CFTC)）点击此处查看全部财经新闻图片

　　三. 现货市场参考

　　本月上旬国内现货铝价整体在14500‐15000 元/吨区间内交投，受季节性淡季影响，下游加工企业备货意愿明显不足且业者多有看空心态，但上游厂商惜售心态偏重及因天气原因市面到货量减少明显对铝价构成支撑，整体市场交投略显乏力。进入下旬现货铝报价跟随其他金属展开反弹行情，月末报价突破15000 元/吨关口至近两个月以来的高点15100 元/吨，贸易商跟涨积极且出货意愿相对上旬积极，下游加工企业一改前期看空心态，尽管高价买兴不佳，但整体受铝价连续上扬提振及月末将至，采购意愿相对踊跃。本月国内外资本市场多数走强，美元持续走跌以及国内冶炼厂减产等利多消息给铝市带来较大提振。但基本面疲软缺乏支撑亮点，铝价涨势明显逊于其他金属涨幅。另外国家政府继续实施房地产调控措施也令铝市承压，原铝进口量也明显回落显示国内原铝消费疲软。本月受制于部分地区遭受恶劣天气原因，国内现货部分市场因到货较少，市面流通货源偏紧局面令铝价坚挺。但整体现货库存依然维持100 万吨以上。原铝供应过剩依然是抑制铝价走高的主要因素。

　　北京中期研究院 陈越强

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