投资主题切换后 豆类机会何在(2)
2009/10年度大豆优良率维持同期高值水平，在天气未出现极端情况下，2009/10年度大豆产量创历史新高达44蒲式耳/英亩的纪录水平。从上图2010/11年度来看，截止到6月28日，大豆种植优良率仍旧维持高值水平，统计初还一度达到75%高水平值，虽然近期有所回落，但仍处较高水平。
以上两图分别表示大豆种植进度与去年同期及五年同期价差走势图，其中大于零值表示本年较同比年度快，而大豆种植进度越快，其受后期不利天气影响越小，从而单产水平将越高。从最新公布的作物种植进度报告显示，目前2010/11年度大豆种植进度与五年均值水平趋同，且快于去年同期水平，可以显示出大豆种植进度偏好的状况。
结合优良率以及作物种植面积我们可以很清晰的看出，不管是从优良率还是进度来看，都显示出历年最好水平，这让我们对美国农业部近期对单产42.9蒲式耳/英亩的预期仍持谨慎态度。不过以去年美工农业部对大豆单产值预期逐月上调对照，今年同期水平大豆单产仍高于去年，其实这也反映出美国农业部对今年单产或许高于去年的一种预期。
3、在种植面积及单产继续创双高水平下，美豆库存及价格演变
第四部分：市场氛围篇
随着大豆利空因素在下跌过程中被逐步消化后，中国市场豆粕现货价格开始企稳反弹，给期价带来支撑。美豆多头趁机借势追击，近几周CFTC豆类净多持仓报告一直处于稳步攀升趋势当中，这也是对豆类上涨的一个支撑，但持续性有待进一步考证，尤其是豆油净空翻多对其期价的影响意义。不过净多持仓持续增加也需要借助基本面的配合，如06-08年豆类处于减产周期中，净多持仓一直稳步上涨，美豆期价创出历史新高，尤其在净多突破重要压力线后，需特别关注，这段时期期价涨势最为迅速，涨幅较大。因此需密切豆类净多持仓，以便于及时捕捉市场动态及豆类走势的持续性。以下为美豆类各品种的净多持仓走势：(净多持仓走势与期价走势有很强的正相关性，净多持续上涨，意味着豆类期价也将稳步上行)：
第五部分：寻找“罗马”篇
或许我们都在竭力的寻找下一个投机机会，在寻找通往“罗马”的路上，但在预测以及设想下一阶段的投资主体的同时，我们更多的是需要以动态的眼光去逐步证实且修正前期预测，把握投资机会。
从报告的上述内容中，我们不难捕捉到宏观面及基本面目前的现状。宏观面，充足货币流动性，宽松的货币政策及加息预期的推迟，使今年货币流量继续维持高水平，奠定通胀基础。不过我们仍需继续关注政策动向，出现极端不利的情况需及时调整预期观点。基本面，就目前整体形势来看，美豆产量或将继续创出记录峰值，其中种植面积已确定扩种，决定单产的两个重要因素，美豆种植进度及优良率均高于去年同期及五年均值水平，且目前也未出现明显的恶劣天气对作物生长的影响，这也很难让我们消除单产或将继续创出历史新高的预期。如果单产及种植面积再出现09年度双高情况，那么至少今年基本面仍难以提供豆类上涨支撑。反之，如果天气出现恶劣情况，美豆单产下降影响本年度美豆产量下降，再加上于9月种植，明年3月收割的南美大豆产量预计下降的双降背景下，大豆或将再度演绎06年初期基本面的表现特征，成为下一个大豆牛市的拐点。
上述通胀预期需重点跟踪以下市场表现出的两个特征，一是商品市场明显表现出顽强的抵抗性，工业品走势强于股市，二是商品中农产品更具抗跌性且出现明显的上涨意愿及需求，走势强于工业品。
针对上述讨论及预测，我们可以提出两种后期趋势假设。一是基本面继续偏空，但市场已进入通胀主题，商品牛市继续延续，豆类将跟随市场走强，但仅仅表现形式是震荡趋势上界上移，上方受基本面供应过剩打压，压力重重始终上涨放缓且迟钝。二是基本面有利，在通胀主题下，豆类进入周期性牛市行情。但我们仍不排除通胀主题迟迟未到来的情况，这也将寓意着今年低位震荡将无法改变。我们建议后期在可以战略性低买策略对待。
首创期货 陈静
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