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第一部分：行情回顾篇

　　中国开始倾向性逐步实施收紧货币政策、欧洲财务危机层出不穷、美元避险功能得到市场一致认可导致美元涨至本年度新高，使市场看涨的投资热情在2010年1月7日嘎然而止，市场步入投机属性、利好政策极度发挥后的调整过程中，展开对2009年整年度的超买的回调中。沉重的看空氛围弥漫商品市场，豆类在基本面疲软及宏观面利空的双向打压下，步入近半年的调整趋势中。

　　第二部分：宏观篇

　　一、国际部分----美元疲软，经济形势不稳定，加息不可期

　　欧盟经济问题不断，而相比之下，美元经济持续向好，年初对美国加息预期使资金为规避资产缩水风险选择美元投资，使美元不断创年内新高，但在部分经济指标开始出现回落，美国加息预期遭受破灭后，美元在上冲去年峰值遇阻开始回落。经济指标开始出现不利趋势使美元将告别持续上涨的单边行情，预计可能维持高位震荡的可能性偏大。

　　各国政策近期将继续维持偏松的货币政策，将是使市场继续保持充足的货币流动性，在美元避险功能开始下降后，投机资金将再寻其他途径规避缩水风险。而金融市场中，股市道指在经济不稳定且存在拐头扭转的背景下，股市道指在经济不稳定且存在拐头扭转的背景下，已率先步入熊市氛围；工业品在过渡消耗09年度金融投机属性后，引发产能过剩，库存高胀，再度成为投资的明星品种已经不太可能；因此下一阶段，具有刚性需求且供应偏紧的品种将成为投机资金投资首选。

　　原油维持目前震荡区间也是商品市场具投资性的必要因素。作为大宗商品的原油，其价格将直接影响各行各业生产成本，但我们对原油目前仍保持70-88美元/桶宽幅震荡的预期，也奠定了下一阶段农产品投资机会的基石。

　　二、国内部分-----宽松政策导向为通胀埋下伏笔，人民币升值意义尚待考证

　　09年宽松的货币政策及财政政策成为导致通胀的充分条件。国际金融环境仍面临二次探底的危机，欧洲财政危机仍存隐患，全球经济发展尚不稳定，短期加大力度迅速收紧货币及财政政策的可能性不大，加息再度面临推迟，这也将成为后期引发通胀的必要条件。

　　根据我国CPI，食品类商品的权数为34%，所以食品类商品价格变动会在很大程度上决定CPI数值的大小。改革开放至今，当M1出现超过20%的增速时，都会与高的通货膨胀伴随。1985年-1987年的高通胀期间，1987年12月，M1同比增速高达26.7%；1992-1996年的高通胀期间，M1同比增速高达30%，2007年-2008年期间，M1同比增速高达20%。从历史数据的相关性来看，我国应该又要进入一次高通胀的时代。

　　第三部分：基本面篇

　　随着09/10年度南美大豆产量丰产的尘埃落定，全球大豆过剩局面难以扭转。市场寄希望于下一市场作物年度，产量趋缓需求增长，使过剩局面得以消耗，但从本周三的美豆10/11年度种植面积报告中显示，本年市场年度美豆种植面积继续创新高，实际值远高于前期预期值及分析师预估的平均水平，这也意味着在作物生长期间，种植天气未出现非常不利的情况下，今年美豆将续攀记录峰值，这也将导致2010年全年度供应过剩局面难以扭转。因此，美豆种植进度、优良率及产地种植天气对作物影响将成为后期市场关注热点。以下我们分别讨论：

　　1、 南美大豆收割结束，创纪录产量难以扭转

　　09/10年度南美大豆收割已全面结束，预计阿根廷产量将达5400万吨，巴西产量将达6750万吨，南美总产量创纪录高值使全球大豆陷入供应过剩局面。全球库存需求比持续攀升，使大豆价格承压不断走低。如下图所示：

　　2、2010/11年度美国种植面积继续创新高，产量取决于单产

　　受种植效益推动，美豆今年种植面积继续增加。在种植期间天气影响，使部分作物被迫推迟种植或选择成熟较快的大豆种植，使真实的种植面积较三月低美国农业部预期的7810万英亩的种植面积再度上调，至7886万英亩。创纪录的种植面积也奠定了美豆继续创纪录的产量，在决定最终产量因素之一的种植面积定值之后，后一阶段将逐步展开对美豆单产的预期，其中决定美豆单产最重要的因素为美豆种植进度及优良率。