政策调控压顶 郑棉高位振荡(2)
四、棉纱、棉布产量稳步增长，棉花工业库存增加
据国家统计局最新统计数据显示，2010年5月我国化纤产量为255.98万吨，环比增加0.36%，同比增长6.74%；5月我国规模以上企业纺纱量为233.53万吨，环比增加3.53%，同比增长14.07%；5月棉布产量为31.92亿米，环比增加2.84%，同比增长18.3%。
中国棉花信息网5月底对规模总量1139万锭的棉纺织企业的调查显示，纺企棉花库存略有增加，纱线、坯布库存下降，使用进口棉的比重增加。棉纱销售情况依然良好，棉纱价格稳中小涨，纱厂利润维持高位，但下游棉布价格上涨乏力，布厂利润较低。化纤类原料价格在经过前两月的大幅下滑后，目前有所企稳，但下游采购谨慎，成交不理想。
表1: 纺企库存调查
| 棉花库存（天） | 纱线库存（天） | 坯布库存（天） | 新疆棉比重 | 进口棉比重 | |
| 2010年5月 | 41.21（130.57万吨） | 8.88 | 15.49 | 49.95% | 22.12% |
| 2010年4月 | 38.13（116.3万吨） | 10.33 | 15.92 | 50.4% | 19.74% |
资料来源：中期研究、中国棉花信息网
五、5月我国棉花进口量大幅回落，纺织出口继续增加
据海关统计，5月份我国进口棉花19.8万吨，较4月大幅减少38.9%，较去年同期增长30.6%。2010年前5个月累计进口棉花136.8万吨，同比增长1.4倍。2009年9月至2010年5月累计进口棉花191.8万吨，同比增长85.1%。4月份进口价格继续上涨，月平均1786美元/吨，较4月上涨1.8%。
据海关总署数据显示，2010年5月，我国出口纺织品服装约164.32亿美元，环比增加12.96%，同比增加33.53%。其中出口纺织纱线、织物及制品69.69亿美元，环比增加9.04%，同比增加42.36%；出口服装及衣着附件94.63亿美元，环比增加16.03%，同比增加27.69%。2010前5个月我国累计出口纺织品服装702.15亿美元，上年同期为588.43亿美元，同比增加19.33%。
六、新棉生长部分恢复，发育仍偏迟5-7天
中棉所6月发布的棉花长势监测报告指出，从棉花苗期总体看，新棉生长部分恢复，发育追赶3-5天，仍偏迟5-7天。本月苗期差于去年同期一成半，差于常年两成。
七、国家60万吨抛储即将出台
本月下旬，中国棉花协会频发行业预警，提示政策风险。6月25日，中棉协再次发布行业警示，称经国务院批准，有关部门近期将继续增发一部分滑准税进口配额，至此本年度发放的进口配额总量已达360万吨。同时抛储60万吨的预案也获批准，交易规则已经完成，如果市场需要，随时可以启动。
第三部分 市场结构分析
一、美棉市场结构分析
1、美棉投机净多头率先减后增
图6:美棉投机净多头率走势图
据ICE持仓报告显示，本月初美棉投机净多头率大幅下降9.1个百分点至3%，之后投机净多头率逐渐回升，至6月18日升至10.4%。
2、美棉基差处于高值区域，登记库存大幅减少
由于5月以来美棉现货价格走势强于期货，基差逐渐扩大，到6月份美棉近月合约的基差已经超出8-10美分的正常区间，处于高值区域。受基差偏大的影响，美棉登记库存大幅减少。6月下旬，由于美棉7月合约临近交割，基差逐渐缩小，向常值区间靠拢。
图7:美棉基差与登记库存变化趋势
3、美棉趋势分析
根据中期趋势分析系统的信号，美棉12月合约短期出现调整，走势偏弱，但多方仍然占优，预计振荡行情还将延续。
图8:美棉12月合约趋势分析
二、郑棉市场结构分析
1、郑棉持仓量先减后增，仓单量大幅减少
5月下旬，郑棉逼空行情结束后，期价减仓回落，到6月期价开始反弹时持仓量也同步增加，注册仓单量继续大幅减少。
图9:郑棉总持仓与注册仓单量
2、郑棉趋势分析
根据中期趋势分析系统的信号，郑棉1009合约处于多头格局，1101合约多方占优，近期走势振荡偏强。
图10:郑棉1009合约趋势分析
图11:郑棉1101合约趋势分析
第四部分 后市展望
美棉12月合约由于新棉生长良好而承压，同时又因期末库存较低及新棉出口签约活跃而得到支撑，近期走势维持振荡偏强的可能性较大，关注新棉生长情况及是否会出现天气炒作。国内棉花市场基本面供应偏紧、纺织形势向好的大格局没有改变，但近期由于政策压力迫近，棉价已处于历史高位，继续大幅上涨的可能性不大。在基本面利多和政策利空的共同作用下，国内棉价可能也将维持高位振荡。关注抛储的具体情况及新棉生长情况对近远月合约的影响。
中国国际期货 陈平 范俊
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