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　　内容摘要：

　　因受到欧元区债务危机愈演愈烈的影响，伦敦金属交易所(LME)的铝价格接连破位各个整数关口，从4 月份创出的2008 年金融危机以来接近2500 美元/吨的高位下跌至2000美元/吨附近，跌幅达到20%，为2009 年以来的回调行情之最，这也体现了这次欧元区情况的严重性。5 月份欧元区国家希腊、葡萄牙及西班牙先后遭遇降级，唱衰欧元之声四起，这使得全球资本市场受到极大的打压。

　　欧元区债务危机是 5 月份铝价大幅下跌的主因，随着救助措施的出台，利空逐渐消化。对于欧元区的忧虑将有所缓解，对基本面因素的考虑将重新影响市场。目前国内铝价已经跌破成本区间，在全球经济复苏的大环境下，成本支撑将是后期限制铝价下行空间的重要因素。

　　综合之前分析的各种因素考虑，铝价继续大跌的可能性已经不大，沪铝预计将在15000 元/吨附近达到阶段性底部，但鉴于其基本面上的压力以及外围环境的一些不确定性，沪铝反弹的幅度也将受限，沪铝在15000~16000 之间行情将有反复，6 月份铝价有望再次上探至16000元/吨以上。

　　一. 行情回顾

　　图：伦铝走势图

　　系统性风险下资本市场承压

　　因受到欧元区债务危机愈演愈烈的影响，4 月下半月至5 月上半月全球股市及商品市场均大幅回落，股市、原油、有色无一幸免，跌幅均超过了10 个百分点，其中伦敦金属交易所(LME)的铝价格接连破位各个整数关口，从4 月份创出的2008 年金融危机以来接近2500美元/吨的高位下跌至2000 美元/吨附近，跌幅达到20%，为2009 年以来的回调行情之最，这也体现了这次欧元区情况的严重性。5 月份欧元区国家希腊、葡萄牙及西班牙先后遭遇降级，欧元兑美元一跌再跌，并创出自2006 年4 月中旬以来的最低点，唱衰欧元之声四起，市场甚至一度传出欧元即将崩溃的言论，这使得全球资本市场受到极大的打压，铝价在这种系统性风险的打压之下亦难独善其身。

　　二. 影响因素分析

　　欧债危机成商品下跌元凶连续下跌后利空逐渐消化

　　4 月底至5 月对于商品市场影响最大的因素莫过于欧元区债务危机的爆发，欧元区国家希腊首当其冲，并引发多米诺骨牌效应，爱尔兰、葡萄牙、西班牙相继卷入其中，多个国家遭遇评级机构的“降级”待遇，欧元兑美元一路狂跌，接连破位各个重要支撑位，低点探至2006 年4 月份以来的新低。CFTC 持仓报告显示，自2009 年11 月以来，欧元兑美元的投机头寸转为净空，且净空逐渐增加，5 月4 日净空占总持仓比例达到历史最高，这显示这段时间看空欧元的情绪达到极致。与此同时，美元指数则扶摇直上，美元对欧元的相对强势以及市场的避险需求不断推高美元指数，作为多数大宗商品的定价货币，美元指数的大幅走强也使得股市及商品市场承压。

　　显而易见，欧元区债务危机主导了5 月份商品市场的行情。为了拯救希腊，欧盟及国际货币基金组织(IMF)达成了规模近1 万亿美元的救助方案，市场的忧虑心态已经暂时得到缓解，而且出于对欧元可能遭受更大打压的担忧，欧元区的几个主要经济体如德国等均表态将协力救助欧元，这也在一定程度上鼓舞了市场的信心。另外，我们可以看到，美国的经济状况是明显好于欧洲的，各项经济指标显示美国经济复苏状况良好，而1 季度的GDP 数据显示大部分增幅是靠消费支出来贡献，这说明美国经济正在逐步走入正轨，此次欧元区债务危机蔓延至全球的可能性不大，而资本市场由此转熊的可能性也不大。我们认为，在经过连续回落之后，利空已逐步消化，不少商品已经呈现震荡筑底态势。