股指期货首份合约即将到期运行特点总结

http://www.sina.com.cn 2010年05月21日 08:58 国泰君安期货

　　投资要点：

预计股指期货首份合约 IF1005 将圆满谢幕。股指期货上市以来运行平稳、成交活跃。考虑到当月合约持仓量已经大幅下降，预计现金交割强制收敛的交易规则将保证首个到期结算日的平衡运行。

股指期货上市之初的这种高升水现象源于中国金融市场仍习惯以做多来迎接新品种上市。我们认为一味做多新上市品种将会面临较大风险： 1)新股上市之初不一定上涨，首日破发屡见不鲜；2)对新上市的双向交易的期货品种进行多头炒作，均会回归基本面与合理价差。

基金参与股指期货的制度和系统建设需要一些时间，暂时无法大规模参与。我们建议：数量化、被动投资型基金积极参与，捕捉市场初期套利机会。首先将股指期货做为一种交易工具：在全面调仓前先建仓股指期货，有效降低冲击成本；公募基金专户理财一对多产品可以考虑参与；保险、私募等机构可能比公募基金更有效地利用股指期货工具，有望获得优势。

我们认为，即使暂时不参与股指期货交易，也应保持密切关注，为将来可能出现的“板块指数期货”和“利率、外汇期货期权”等多种衍生品交易积累经验。

当前市场对于股指期货的部分看法不尽准确，我们不同于市场的几点认识包括：

　　? 因为股票市场连续下跌，投资者反复寻找原因，部分说法将矛头指向了股指期货。但我们认为国内房地产调控导致经济减速的预期与货币政策逐步收紧才是主要原因，而国际环境更是起到了推波助澜的作用。股指期货不是导致股票市场大跌的因素；

　　? 其次，我们认为通过IB 业务参与期指的股民普遍遭受亏损之说没有根据。我们认为决定股指期货中期趋势的主要因素还是对基本面和股票市场趋势的判断，并且商品期货交易者投资股票极为普遍，很难将投资者简单地划分为股民或是期民。

　　? 股指期货成交量相对较大是因为期指分担了股票市场中的一部分T+0 和双边交易需求。而持仓量小，部分是由于隔夜持仓有风险，在报价连续，开盘跳空比较小的时候，即使不隔夜持仓，也能进行趋势性投资。

　　? 我们认为所谓“炒家先放空股指期货、再抛售现货，打压指数获利”的市场传闻缺乏根据。

　　1. 预计股指期货首份合约IF1005 将圆满谢幕

　　1.1 股指期货上市以来运行平稳、成交活跃

　　因为股指期货开户要求较为严格，此前市场普遍担忧的流动性不足。但股指期货上市以来活跃程度超出大部分人的预期。可以说，一个健康发展的股指期货市场已经初步形成，从此中国证券市场进入了衍生品时代。

　　图 1 成交金额超越沪深300